核心观点

    整体来看，一方面，焦炭价格提降两轮之后，目前焦化厂利润已达盈亏边缘，焦化厂有意向原料端焦煤压价，后期焦煤供给偏紧缓解状态或为焦炭下跌腾出空间。另一方面，目前焦炭供需偏弱，钢厂利润收缩压制焦炭上行空间，但随着后期黑色产业链终端需求回升，钢厂对焦炭的需求或有所增加，焦炭基本面或稍有好转。因此，短期来看，焦炭期货合约持续大幅上涨的可能性不大，短期内焦炭价格或跟随钢材价格小幅波动。

详细内容：

    3月29日，山西省沁源县发生的森林火灾，使得约15座煤矿被山火威胁，合计约有1430万吨产能。受此消息影响，4月1日开盘后，焦煤高开后迅速拉涨，焦炭亦跟随焦煤合约上涨，截至收盘，焦炭1905合约价格为2017元/吨，涨幅约为2.1%。目前来看，火灾对焦煤价格的支撑时间较短，另外，焦企目前因利润较低，部分地区焦企有主动限产行为，因此，现阶段来看森林火灾对下游焦炭的影响不大且较为短暂，最终还将回归基本面情况。

原料端供给偏紧或将缓解

    焦煤作为焦炭上游，从2018年四季度开始，由于环保、安全检查等因素，供给一直持续偏紧状态，数据显示，2019年1-2月份，全国原煤产量为51367.1万吨，累计同比下降1.5%。随着春节、“两会”等因素消退，焦煤供给偏紧状态将逐渐得到缓解，4月份煤矿复产增多，加上蒙煤进口目前稳中有增，因此尽管山西沁源县的森林火灾使得部分煤矿受影响，但预计受影响时间较短，整体来看，4月份焦煤供给或仍将有一定的改善预期，供给预期的改善或将使得焦煤价格有所松动。

焦企开工不减，库存持续高位

    3月中旬以来，焦炭价格已提降两轮，累计提降200元/吨。两轮提降后，焦企利润已处于盈亏边缘，但目前焦化厂开工率还未见明显影响，截至3月29日，焦化厂开工率达到80.01%，若后期钢厂继续压价，焦企开工率可能会走低。另外，目前整个黑色产业链中钢焦企的焦炭库存均处于高位，截至3月29日，国内110家样本钢厂总库存为476.42万吨，周环比增加8.31万吨；国内100家独立焦化厂焦炭总库存为78.7万吨，周环比增加5.9万吨。因此，整体来看，现阶段焦炭供给仍处于偏宽松状态，短期内焦炭价格持续大幅上行的可能性不大。

钢材去库存阶段，焦炭按需采购

    焦炭的需求端是钢厂，钢厂在整个黑色产业链中具有较强的话语权，目前钢材的终端需求未达预期，钢材供给也是偏宽松的状态，数据显示，2019年1-2月，全国钢材产量为17145.6万吨，累计同比增长10.7%。进入3月份后，钢材去库存明显，随着4月份华北部分地区环保限产结束，高炉开工率将逐渐上涨，但在钢材去库存阶段，钢厂对焦炭并不急于采购，而是看黑色终端需求按需采购，因此，短期内下游对焦炭的需求也不会大幅增加，钢厂在整个黑色产业链仍有较强的话语权。

结论

    整体来看，一方面由于焦炭价格提降两轮之后，目前焦化厂利润已达盈亏边缘，焦化厂有意向原料端焦煤压价，后期焦煤供给偏紧缓解状态或为焦炭下跌腾出空间。另一方面，目前焦炭供需偏弱，钢厂利润收缩压制焦炭上行空间，但随着后期黑色产业链终端需求回升，钢厂对焦炭的需求或有所增加，焦炭基本面或稍有好转。因此，短期来看，焦炭期货合约持续大幅上涨的可能性不大，短期内焦炭价格或跟随钢材价格小幅波动。

 来源： 大宗内参