1.核心逻辑：从基本面的角度看，目前供给端的扰动以产地按照核定产能生产和煤管票的限制为主，受陕西部分煤矿停产停销的影响，坑口采购需求转向内蒙，鄂尔多斯公路销量位居高位。港口成交暂时无大起色，但调入量随着大秦线的检修结束有所恢复，一、二港库存均有所累积，预计随着铁路运费的下调，坑口-港口发运倒挂和部分煤种结构性短缺的问题将继续得到缓解。随着内陆电厂的补库，重点电厂的库存再次回到7200万吨的偏高位，沿海电厂也再度回到1600万吨以上的库存。虽然大批量集中采购的可能性不大，但在气温逐渐回升的旺季到来之前，大概率也会保持刚性拉运，高库存迎峰度夏。

　　2.操作建议：09合约以震荡偏弱思路对待。

　　3.风险因素：产地安检二次加强，内陆电厂继续高强度补库。

　　4.背景分析：

　　现货价格：5月16日CCI5500指数报601.8吨(+0.8/吨)，CCI进口5500指数报545/吨(+2.4元/吨)。

　　库存情况：5月16秦港库存652(-2万吨)；南方长江口岸库存679万吨(+5万吨)。

　　下游需求：5月16日沿海6大电厂日耗62(+2万吨)，秦港锚地船舶数53艘(+3艘)。5月16日6大电厂库存1623.2万吨(+19.6万吨)，可用天数26天。

　　海运运价：5月16日，秦皇岛到广州CBCFI运价41.1/元吨(-0.8元/吨)；秦皇岛到上海CBCFI运价33.6元／吨(-1元/吨)。CBCFI煤炭运价综合指数859.09(-19.1点)。