本报告导读：

煤炭公司最核心竞争力为资源储量、质量以及所处市场供需格局，盘江股份三者兼得，可定性为区域核心资产，高分红凸显长期价值，远期集团资产注入预期更添发展动力。

投资要点：

维持盈利预测和 7.39 元目标价，维持“增持”评级。我们维持预测公司2019-2021 年归母净利润分别10.89、11.39、12.67 亿元，EPS 分别为0.66、0.69、0.77 元，维持7.39 元目标价和增持评级。

资源和区位优势是公司的核心竞争力。1）公司所在的贵州省为长江以南唯一的煤炭调出省份，所在的六盘水市为贵州产能最大区域，煤炭资源优质，且基本不受进口煤冲击影响；2）公司亦是西南地区最大的炼焦煤企业，盈利能力大幅高于贵州省平均水平，自身在建/待建产能分别420/1170万吨，较当前910 万吨产能具备可观弹性；3）西南区域GDP、房屋开工增速高于全国平均水平，需求端无忧，供给侧改革推动区域集中度提升，近年来小型矿井事故频发，推动区域整合加速，进一步凸显公司竞争优势。

成本控制奠定安全边际，高分红凸显价值。1）公司2019 年前三季度在无产能增长背景下实现产量17%增长，优化的管理功不可没，后供改时代行业生产成本提升，公司单吨盈利和ROE 均优于大部分焦煤上市公司，盈利安全垫充足；2）经营净现金流基本可以覆盖投资、筹资现金净流出，上市以来分红率68%为全煤炭开采板块最高，远期可看至80%。

集团优质资产注入为长期看点。公司规划2020 年、2022 年分别实现2000、2500 万吨的产能目标，较当前的910 万吨分别增长120%、175%。盘江煤电集团2018 成立一年多来已初步完成旗下资产整合，优质资产在债转股完成后有望注入上市公司，进一步提升产能规模和竞争优势。

风险提示。煤价大幅下跌；在建工程进度不及预期；宏观经济风