上周（1月6日—1月10日），ZC003周收盘价涨0.58%至558.4元/吨；ZC005合约涨0.83%至557.4元/吨。主力合约贴水现货2.6元/吨，3-5价差收窄1.8元/吨至1元/吨，5-7价差扩大1.4元/吨至4.4元/吨，5-9价差扩大1.4元/吨至7.2元/吨。

新年第一周北方地区普降大雪导致主产地公路运输严重受阻，煤矿出货难度加大，部分矿出现顶库现象；同时汽运不畅导致集运站库存下滑，鄂尔多斯样本集运站库存较年末下降8%。受两起严重矿难事故影响，晋北地区部分煤矿已经停产放假，大秦线日均发运量下滑至100万吨左右；陕蒙前期检修的煤矿在元旦过后恢复生产，但因大部分煤矿放假时间集中在腊月十八至腊月二十三这一周，坑口供应日益趋紧，价格小幅探涨5元/吨左右。贸易商采购及发运受港口涨价带动有所好转，但北方港经历较长时间的大幅去库后，市场煤资源有限，中低卡货源尤为紧缺。

中转港环节本轮去库持续时间基本符合预期，随着春节临近供需转弱，港口由主动去库逐渐转向被动去库。截至1月8日全国主要港口动力煤库存周环比降4.09%至6121万吨。环渤海港口日均铁路调入量周环比下滑2.67%，日均吞吐量周环比上升2.7%，截至1月9日环渤海四港库存周环比减167.1万吨至1752.5万吨。港口现货成交状况尚可，锚地船、预到船量均保持相对高位，由于优质市场煤资源紧缺，发运户连续多日以指数上浮成交。截至1月10日秦港Q5500价格周环比涨4元/吨至555元/吨，秦港Q5000价格周环比涨6元/吨至495元/吨，涨幅较前一周分别扩大1元/吨、4元/吨，高低热值价差收窄至60元/吨。随着二港贸易商投机需求转弱及不断退出，江内港口库存持续大幅下滑至1000万吨以下。年初虽有进口煤通关，但政策未见明朗的情况下部分海关因进口额度不足或有节约使用现象，整体通关过程疑似不及预期顺畅，东南沿海港口库存未出现明显变化。但由于近期国际海运费及汇率双双下跌，利好进口煤价格优势，国内下游仍有招标需求。临近年底国内海运煤炭市场转淡，海运费快速从高位回落，截至1月10日CBCFI指数跌106.47点至600.58点，环渤海至华东及华南主要航线运价有3.8-6元/吨跌幅。考虑到目前海运费已接近相对低位，燃料成本高昂限制运费进一步下跌空间。

下游方面，春节临近工业企业陆续停工放假，用电需求转弱，截至1月8日全国重点电厂日耗周环比降8万吨至474万吨；尽管截至1月10日沿海六大电日耗周环比升1.53万吨至71.79万吨，但是不能忽略元旦基数偏低的因素，同时从农历看进入腊月以来多数情况下日耗均低于去年同期。上游煤矿供应收紧及进口煤未及时补充到位的情况下电厂库存重心进一步下移，截至1月10日沿海六大电库存周环比减32.44万吨至1494.77万吨；截至1月8日全国重点电库存周环比减334万吨至7648万吨。

行情预判上，春节临近上下游企业停工放假，动力煤市场供需季节性转弱。由于节前需求无边际转好，坑口供应收缩影响相对有限。年初进口煤政策未见明朗，上周华南多个码头发出通知优先保障大电进口，而贸易商及其他终端则须异地报关，进口额度或在年初开始便不见宽松。综合考虑内供及进口，在节后煤矿复产时间及进口煤政策给供应端带来双重不确定性的影响下，下游需求的恢复或先于供应的确定性恢复。而中下游去库已经持续较长时间且幅度较大，剔除库存重心下移的因素，节后主动补库行情仍然值得期待。春节前在无突发事件刺激的情况下价格波动空间不大，资金出于避险考量亦导致盘面流动性下降。操作建议暂时观望，关注节后补库行情及回调做多机会。