12月份双焦的核心矛盾在于需求的持续性、以及政策端的供应扰动。终端可能有减弱，但铁水产量将继续维持高位，焦炭各地去产能政策超预期，焦煤也有安全检查、进口限制等供应减量因素。在供应收紧预期下，下游企业积极冬储补库，焦煤价格将保持相对偏强，建议维持低买思路。

供应减量明显，焦煤驱动向上

11月份以来，焦煤期现货价格大幅上涨，主要基于这些逻辑：1、中澳关系紧张，澳煤进口严格管控；2、蒙古疫情反复，蒙煤通关量大幅减少；3、安全监管趋严，国内煤开工也有减量；4）下游积极补库存，焦煤需求稳定。

短期来看，市场对明年需求预期较为积极，这将影响黑色产业的生产行为，即使需求出现走弱，铁水、焦炭的也将平稳，同时下游主动冬储，对冲去产能需求减量；而安全生产、进口减量等因素持续影响焦煤供应，焦煤供需将维持偏紧状态。虽然焦煤价格已接近3年来的高点，但驱动仍向上，不存在趋势转跌的风险。基差角度来看，焦煤期货上行速度快于现货，在出现升水后波动或加大，建议谨慎参与，维持低买思路。

具体来看，四季度以来，焦煤供需的改善，偏需格局发生了由宽松向紧平衡的转变，10-11月随着进口的收紧、国内安全监管的趋严，焦煤呈现加速上涨的态势，基本逻辑已得到市场验证，这种供需偏紧的状态有望在12月份持续，焦煤价格也将相对偏强。

需求：真实需求小幅减弱，补库需求旺盛

对焦煤而言，我们习惯于将焦煤需求拆分为真实需求和补库需求两个方面，真实需求取决于焦炭产量、补库需求取决于行业的一致性库存行为。