上周动力煤期货2201合约明显走强。

从空头逻辑来看，主要集中于以下几点：

1、动力煤需求季节性顶部会马上出现。从需求的季节性来看，每年9月之后，受天气的季节性变化影响，电厂日耗会出现明显回落，市场认为需求的环比大幅下降，会带动动力煤价格快速回落。

2、市场预计供应将明显回升。从供应来看，内蒙、陕西等地政府都提出扩大煤炭供应量，增加煤矿产能批复，对后期价格形成压力。

从多头的逻辑来看：

1、下游电厂库存延续低位。在下游需求强劲的背景下，各环节库存处于低位，市场仍有提前补库的预期存在。最新一期沿海八省电厂煤炭库存为2178万吨，去年同期为2538万吨，库存依然低于去年同期。

2、动力煤期货2201合约贴水巨大。当前动力煤港口现货价格在1200-1220元/吨，考虑到冬季采暖季的高消耗，多头认为，9月需求短期的季节性回落很难造成现货价格大幅下挫，动力煤2201合约有补贴水的需要。

综上，目前电厂的补库需求存在，动力煤港口现货价格走势偏强，这使得深度贴水现货的动力煤2201合约有补贴水的需要。但市场对于未来国内煤炭供应放松仍有预期，造成动力煤期货2201合约宽幅震荡。

（来源：国泰君安期货）

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