7日，ST澄海（600634）披露重组方案并正式复牌。其拟以定增方式购买中技桩业92.99％的股份，拟注入资产评估值为17.65亿元。中技桩业借此将实现借壳上市。

　　同在本月，东源电器（002074）3日发布补充公告显示，润银化工评估值达40亿元的资产将借其壳上市；4日，三五互联（300051）发布发行股份及现金支付购买资产并配套募资方案，通过交易，公司将收购中金在线100％股权，而后者早在2007年就已开始筹划IPO。

　　“由于IPO受阻，很多企业不得不谋求‘曲线上市’，选择借壳或者并购等方式。”7日，知名财经评论员皮海洲在接受经济导报记者采访时表示，这也许仅仅是个开始，以后这样的借壳和并购案例将会更多。

　　鲁股样本

　　随着IPO从逐步放缓到中止，越来越多的拟IPO企业作出“借壳上市”的抉择。

　　此番若润银化工最终借壳上市成功，将是自IPO暂停之后，山东省内继山东路桥（000498）、山东地矿之后第三家借壳上市的公司。

　　本次重组完成后，东源电器现有资产将被全部剥离，公司将承继润银化工全部资产和业务，主营业务整体变更为尿素、甲醇、乌洛托品等产品的生产、研发和销售。

　　就在本月6日，*ST路桥（000498）成功摘帽变身山东路桥。之前，通过增发股份购买资产等方式，山东路桥的母公司———山东高速（600350）集团直接和间接持有了*ST丹化（*ST路桥前身）68.38％的股权，成功借壳。由此，山东路桥也成为山东路桥施工类企业第一股，也是山东省国资委成立以来，其下属企业第一例成功借壳上市的案例。

　　同时，上市屡屡受挫的山东金创，也开始借道“并购”上市。

　　去年9月，山东黄金（600547）集团即与蓬莱市政府就蓬莱金创集团公司、大柳行金矿股权转让举行了签约仪式。值得注意的是，此次山东黄金集团收购的范围是整个金创集团。按照2011年申报材料披露的信息，山东金创惟一的法人股股东即为金创集团，持有79.12％的股份。山东黄金集团如果并购金创集团，也就相当于间接控股了山东金创。

　　截至目前，山东黄金（600547）依然因“重大资产重组”处停牌状态中。若此事最终成行，那么A股第一家4次申请IPO均被否的山东金创，将实现其上市之梦。

　　特殊时期的双赢

　　并购、借壳，对于处于困境中的已上市公司和上市心切的资本新贵而言，可谓双赢。

　　最新统计数据显示，截至目前，已有近170家企业终止了IPO审查。其中的部分企业就将眼光投向了并购市场。

　　上市公司作为收购者，对收购标的都开出了不错的价码。而在退出渠道缺乏的情况下，上市公司因为资金支持渠道多样，收购给出的溢价对于标的公司的投资者依然具有吸引力。同时，若采取发行股份方式购买的话，标的公司投资者还能直接拥有上市公司的股权。

　　以中技桩业为例，由于各种原因，其先后两次IPO受阻，一直在寻求上市的机会。而ST澄海由于经营不佳，在2008年-2010年曾因连续亏损而被暂停交易。虽在去年7月恢复上市，但由于主业难展，其管理层一直在寻求注入优质资产的机会。

　　在此背景下，双方一拍即合。

　　“本次重组是东源电器对主业的一大战略调整，其盈利能力将得到大幅提高，润银化工也将拥有一个较好的融资平台。对于东源电器原大股东来说，也将获得较丰厚的回报。”对于润银化工借壳东源电器的优势，开源证券高级策略分析师杨海如是分析。

　　“润银化工借壳上市之后，将以上市为契机，加大股权融资渠道，并以存量资产的现金流为杠杆，撬动银行信贷、融资租赁、金融债券等多渠道实现资本市场融资，以确保企业发展资金需求。”东源电器也在公告中表示。

　　并购成趋势

　　资本市场还有许多迹象，成为并购趋火的佐证。

　　投中集团向导报记者提供的最新统计资料显示，4月份，有25家A股上市公司实施了定向增发方案，融资金额总计283.8亿元，环比增加9.1％。同时，有33家A股上市公司宣布了定向增发预案，拟融资金额环比增加3.1％。

　　在并购方式上，由于上市公司身份，其在操作层面上呈现出更多的灵活性。不少公司都采取了募资和定增、现金支付等组合的方式。如成飞集成（002190）对同捷科技的收购案，现金收购的部分仅为7％，且通过募集资金方式进行，剩余80.86％的股份则采取发行股份购买资产的方式进行收购。

　　这样，在该笔收购中，上市公司实际并未动用大笔现金流，同时还可以募集部分资金进行后续整合。

　　此外，值得注意的是，随着IPO大门持续关闭，对投资机构而言，并购退出也显得愈发重要。例如，此前IPO折戟的德勤集团借壳*ST北生（600556）的重组方案，在上月获得了股东大会的通过，光大金控、国发智富等多家PE（私募股权投资）机构借此将实现账面退出。