就焦炭而言，05合约自2月中旬开始,盘面价格不断上涨,焦炭基差开始转负,并且逐步下探,期货出现大幅升水,此时投机性需求大量出现,导致本该进入钢厂的焦炭资源,陆陆续续转化为仓单资源,逼迫钢厂接受涨价,以此获取巨大差价,自2月24日至今,本轮上涨周期累计涨幅800元/吨，中间环节在海内外价差不断扩大的北京下，对国内焦炭上涨起到推波助澜的关键作用，目前现货仍处在贴水状态，焦炭似乎看不到拐点。

就焦煤而言，据调度数据，2月20日，全国煤炭产量1218万吨，已恢复至去年四季度日均产量水平，山西省、陕西省产量分别保持在350万吨、200万吨左右的高位水平，内蒙古产量已超过370万吨，创二月份月新高。另外，能源局数据显示，当前全国煤矿开工率已经恢复到88%的水平，处于正常偏高位状态。然而，炼焦煤市场恰恰在这个时间段开始暴涨，截至目前，安泽低硫优质焦煤从2300至3400元/吨，上涨1100元/吨；柳林低硫优质焦煤从2200至3200元/吨，上涨1000元/吨。当然进口炼焦煤数据下周才能看到，下滑应该在预料中，就进口煤比重来说，不至于支撑焦煤如此暴涨，就当前国内煤矿复产情况，叠加当前需求淡季，这种暴涨似乎更不大应该。

回顾去年的煤焦行情，细思极恐。在“双碳”背景下，5500kal动力煤突破2600元/吨，准一级冶金焦突破4300元/吨，优质焦煤突破4200元/吨，因此，造成的直接后果就是，我们的电不够用了，被迫拉闸限电；我们没有焦煤焦炭去烧铁矿石了，钢厂被迫大面积限产，全行业受到较大冲击。

针对双碳和供应链问题，从国家最高层到各相关部委的表态，都在突出保供稳价意志，也是深刻吸取去年教训，能切身感觉到今年比去年喊得紧，动手早，措施多，而从目前的苗头看，似乎很难压住汹汹上涨的态势。  

习总书记在今年两会期间，参加内蒙代表团讨论时，做出重要指示：要积极稳妥推进碳达峰碳中和工作，立足富煤贫油少气的基本国情，按照国家“双碳”工作规划部署，增强系统观念，坚持稳中求进、逐步实现，坚持降碳、减污、扩绿、增长协同推进，在降碳的同时确保能源安全、产业链供应链安全、粮食安全，保障群众正常生活，不能脱离实际、急于求成。从各部委近期出台的政策来看，也是紧紧围绕习总指示，在努力展开保供稳价工作，力争尽快落到实处，相信后期会有逐步改善。

双焦在原燃料供应链中是真的紧，原因可以找出好几箩筐，在这里也不再一一赘述，我个人认为，焦炭最主要原因是焦企长期处于亏损状态，主动或被动限产，这种时间持续较长，在产能过剩背景下暂时没有政策方面的关照，焦炭行业已经陷入行业内恶性、无序竞争，缺乏自律；焦煤主要还是供给受限、外援缺失、定价强势及蓄水池干涸。

双焦无解，何以破局？要改变这种状况，我认为大体有四个途径：

1、涨到恐高，焦炭2205从2871到3932，盘面已经交易过5轮涨幅了，再涨要看钢厂有没有利润提供；焦煤也到3260了，再涨是不是有些不像话了，俄乌战争让多头吃撑了，兑现利润的踩踏事件随时有可能发生，进一步影响整个黑色产业链。

2、供应缓解，需要跟踪两会后西北等地焦煤产量释放或动力煤反哺是否改善。巨大的海内外煤炭价差，外援资源严重缺失，让市场、机构、期货部门或金融资本已经把焦煤钉在无解的柱子上，俄乌战争让外援矛盾继续扩大，国内可供扩大的炼焦煤资源极其有限。

3、下游负反馈方面，长流程成本没有优势了，短流程这把保护伞暂时收起，按当前成本，4800的螺纹利润空间已经非常小了。钢厂的现货利润要重点关注，要把强势的钢厂打成亏损一定不可持续。采暖季限产结束后，钢铁产量扩张是具有确定性的，但需求的強度能否匹配产量的扩张是决定成材正负反馈的关键变量，尽管统计局公布的经济运行数据好于预期，但从种种渠道反馈的信息来看，地产疲软短时不会有明显缓解，稍有风吹草动，必然会引起连锁变化。

4、调控或监管，或将是黑色链最大的变量、最大的不确定、最大的风险，从相关部门表态看，调控、监管脚步有逼近之势，但稳增长让相关部门的声音和动作似乎有些犹豫。春节前矿石炒作迹象很长时间相当明显，相关部门也仅在发改委发声后跟进，错过了更好反制时机；炼焦煤价格过高是钢材价格下游较难承受的最主要原因，但目前还没有动作。会调控吗？怎么调控？大矿长协季度定价践行保供稳价，但占据市场70%左右份额的市场煤（其中15-20%为进口资源）的监管和调控并非易事。

综合看来，煤焦局势缓解的4个条件虽若隐若现，但没有哪条具有确定性，能源问题可能较长时间会成为世界性问题，煤炭资源相对紧缺短期内也很难解决，炼焦煤并未明确排除在调控范围外，让负担较重的煤炭企业享受更多的供侧改红利可能是国家意图，但让上下游能接受也是底线，目前焦化已经很长时间陷入亏损（库存煤溢价一叶障目），煤焦价格也让钢厂较难承受，关注发改委中钢协、工信部等部门能否“起义”发声。

山东钢铁股份营销总公司期货部  宋尚源