中国经济网编者按：3月31日，辽宁信德新材料科技股份有限公司（以下简称“信德新材”）首发申请将上会，保荐机构是中信证券，保荐代表人是邓俊、李宁。
公司主要从事负极包覆材料产品的研发、生产与销售，并积极向下游沥青基碳纤维生产领域拓展，是行业领先的碳基新型材料供应商。
信德新材拟在深交所创业板公开发行新股不超过1700万股，且占发行后总股本的比例不低于25%，拟募资6.50亿元，其中4.71亿元用于“年产3万吨碳材料产业化升级项目”、7900.00万元用于“研发中心项目”、1亿元用于“补充流动资金”。
2018年-2020年及2021年1-6月，信德新材营业收入分别为1.63亿元、2.30亿元、2.72亿元、2.09亿元，其中主营业务收入分别为1.62亿元、2.29亿元、2.72亿元、2.09亿元，销售商品、提供劳务收到的现金分别为1.45亿元、2.14亿元、2.63亿元、1.92亿元，主营业务收现比分别为0.90、0.93、0.97、0.92。
以上同期，信德新材净利润分别为3626.25万元、7250.30万元、8624.26万元、7198.96万元，经营活动产生的现金流量净额分别为4877.78万元、3814.04万元、6221.60万元、1925.64万元，净现比分别为1.35、0.53、0.72、0.27。
2021年，信德新材营业收入为4.92亿元，同比增长80.88%；归属于母公司所有者的净利润为1.38亿元，同比增长59.88%；经营活动产生的现金流量净额为9656.70万元，同比增长55.21%。
公司预计2022年1-3月可实现的营业收入区间为1.48亿元至1.58亿元,同比增长30.72%至58.86%，预计2022年1-3月归属于母公司所有者的净利润区间为2800.00万元至3100.00万元，同比下降9.25%至19.87%。
信德新材去年上半年的应收款直追公司营收。报告期各期末，信德新材应收票据（包括应收款项融资）和应收账款合计分别为8109.74万元、1.20亿元、1.61亿元和2.03亿元。
各期，公司主营业务收入中的80%以上来自负极包覆材料的销售收入。该产品的销售价格出现3连降。2018年、2019年、2020年及2021年1-6月，信德新材负极包覆材料平均单价分别为15056.41元/吨、14941.66元/吨、14797.45元/吨、14567.12元/吨。
公司毛利率出现三连降，但与同行相比，公司毛利率始终远超同行。2018年、2019年、2020年及2021年1-6月，信德新材主营业务毛利率分别为56.32%、55.85%、53.27%和51.25%。同行业可比公司的主营业务板块的平均毛利率分别为31.60%、34.90%、28.48%、29.99%，其中德方纳米分别为20.25%、21.28%、10.36%、21.66%，天奈科技分别为40.35%、47.79%、39.08%、35.78%，新宙邦分别为34.19%、35.63%、36.00%、32.54%。
璞泰来(603659.SH)的全资子公司江西紫宸连续3年半均为信德新材的第一大客户。据信德新材招股书，2020年，公司对江西紫宸的销售金额为1.01亿元，销售占比为37.27%。
但璞泰来2020年年报披露的前五名供应商采购额中却无一可与上述数据对得上。2020年，璞泰来对第5大供应商的采购额为7790.83万元，对第4大供应商的采购额为1.27亿元。
信德新材2020年对璞泰来全资子公司江西紫宸的销售数据在璞泰来2020年第4、5大供应商之间。
负极包覆材料厂商拟创业板募资6.5亿元 1实控人拥有加拿大永久居留权
公司主要从事负极包覆材料产品的研发、生产与销售，并积极向下游沥青基碳纤维生产领域拓展，是行业领先的碳基新型材料供应商。公司生产的负极包覆材料是一种具备特殊性能的沥青材料，一方面可以作为包覆剂和粘结剂用于锂电池负极材料的生产加工，改善负极材料的产品性能；另一方面可通过专有工艺制成碳纤维可纺沥青，经过纺丝、碳化等生产工艺处理后，得到沥青基碳纤维产品。公司在生产负极包覆材料的过程中，会产生副产品橡胶增塑剂。
截至招股说明书签署日，公司的控股股东和实际控制人均为尹洪涛及尹士宇父子。尹洪涛直接持有公司1898.75万股股份，占公司股本总数的37.23%，尹士宇直接持有公司1640.75万股股份，占公司股本总数的32.17%，此外，尹洪涛系信德企管的普通合伙人，尹洪涛通过信德企管拥有公司8.85%的投票权，尹洪涛、尹士宇父子合计直接持有公司股本总数的69.40%，合计拥有信德新材78.25%的投票权。
尹洪涛，1964年4月生，中学学历，任信德新材董事长兼总经理；尹士宇，1993年3月生，中国国籍，拥有加拿大永久居留权，本科双学位学历，2020年6月至今任信德新材董事、副总经理兼董事会秘书。
信德新材拟在深交所创业板公开发行新股不超过1700万股，且占发行后总股本的比例不低于25%，拟募资6.50亿元，其中4.71亿元用于“年产3万吨碳材料产业化升级项目”、7900.00万元用于“研发中心项目”、1亿元用于“补充流动资金”。
年产3万吨碳材料产业化升级建设项目建设地点位于辽宁省大连市长兴岛经济区，计划依托部分现有生产管理和辅助设施，新建生产线，项目建成后能够实现年产锂电池负极包覆材料23323吨，碳纤维可纺沥青6677吨的能力。项目建设地点位于辽宁省大连市长兴岛经济区内，已取得相关项目建设用地土地使用权（辽（2020）大连长兴岛不动产权第06900096号）。
研发中心建设项目选址位于大连市长兴岛经济区，拟建设总建筑面积5143.95平方米，包括研发办公楼、实验楼等，未来研发方向主要包括新中间相法改性沥青制备研究、加氢改性沥青制备研究、可纺沥青力学性能优化研究、催化改性沥青制备研究，拟将研发中心打造成为行业领先的沥青基产品技术研发中心。项目建设地点位于大连市长兴岛经济区，已取得相关项目建设用地土地使用权（辽（2020）大连长兴岛不动产权第06900096号）。
净现比低
2018年-2020年及2021年1-6月，信德新材营业收入分别为1.63亿元、2.30亿元、2.72亿元、2.09亿元，其中主营业务收入分别为1.62亿元、2.29亿元、2.72亿元、2.09亿元，销售商品、提供劳务收到的现金分别为1.45亿元、2.14亿元、2.63亿元、1.92亿元，主营业务收现比分别为0.90、0.93、0.97、0.92。
以上同期，信德新材净利润分别为3626.25万元、7250.30万元、8624.26万元、7198.96万元，经营活动产生的现金流量净额分别为4877.78万元、3814.04万元、6221.60万元、1925.64万元，净现比分别为1.35、0.53、0.72、0.27。
据信德新材招股书，2019年、2020年和2021年上半年，公司现金净流量规模小于同期净利润，主要原因系报告期内公司业务规模扩张迅速，公司存货中的安全库存增加，占用公司经营性资金；公司应收账款、应收票据和应收款项融资规模提升，各期末因账期原因未实现全额回款，及票据尚未到期承兑或贴现所致。
信德新材在招股书中表示，公司业务主要结算方式为承兑汇票，承兑汇票一般为期6-9个月。报告期内，公司银行承兑汇票占各期应收票据比例较高，不存在票据到期无法兑现的情况。报告期各期末，由于部分应收票据尚未到期承兑或贴现，公司经营性活动产生的现金流净额有所波动。
2021年，信德新材营业收入为4.92亿元，同比增长80.88%；归属于母公司所有者的净利润为1.38亿元，同比增长59.88%，经营活动产生的现金流量净额为9656.70万元，同比增长55.21%。
公司预计2022年1-3月可实现的营业收入区间为1.48亿元至1.58亿元,同比增长30.72%至58.86%，预计2022年1-3月归属于母公司所有者的净利润区间为2800.00万元至3100.00万元，同比下降9.25%至19.87%。
信德新材在招股书中表示，2022年一季度预计净利润较2021年一季度有所下滑，主要因为：2022年以来，因国际局势发生变化，石油价格上涨较快，公司原料乙烯焦油和古马龙树脂单价上涨幅度超过50%，导致公司产品成本增加；2022年一季度，公司的硅碳负极包覆材料研发小组及在中国科学院大连科技创新园的液态负极包覆材料研发小组分别新增了研发投入，导致研发费用增加约330万元；公司增加募投项目投入，导致财务费用增加约140万元。
2019年7月31日，经公司股东会同意，公司分配现金股利1000.00万元。截至招股说明书签署日，相关利润分配已实施完毕。
除上述情形外，报告期内公司无其他股利分配事项。
去年6月末应收款2.03亿元 直追去年上半年营收
报告期各期末，信德新材应收票据（包括应收款项融资）和应收账款合计分别为8109.74万元、1.20亿元、1.61亿元和2.03亿元。
信德新材在招股书中称，公司应收票据（包括应收款项融资）及应收账款的主要客户为锂电池负极行业知名企业，客户信用度较高，应收票据（包括应收款项融资）及应收账款期后回款情况良好。但若下游行业出现不利变动使下游客户资金状况出现问题，导致应收票据（包括应收款项融资）及应收账款无法收回，则会对公司业绩产生不利影响。
毛利率3连降 但3年1期同行夺冠
公司毛利率出现三连降，但与同行相比，公司毛利率始终远超同行。2018年、2019年、2020年及2021年1-6月，信德新材主营业务毛利率分别为56.32%、55.85%、53.27%和51.25%。同行业可比公司的主营业务板块的平均毛利率分别为31.60%、34.90%、28.48%、29.99%，其中德方纳米分别为20.25%、21.28%、10.36%、21.66%，天奈科技分别为40.35%、47.79%、39.08%、35.78%，新宙邦分别为34.19%、35.63%、36.00%、32.54%。
据信德新材招股书，2018年及2019年主营业务毛利率变化较小，2020年主营业务毛利率较2019年下降了2.58个百分点，2021年1-6月主营业务毛利率较2020年下降了2.02个百分点，发行人主营业务毛利率的变化主要受负极包覆材料业务和橡胶增塑剂业务毛利率变化影响。
信德新材在招股书中表示，报告期内，公司主营业务毛利率高于同行业主营业务毛利率的均值，主要系同行业可比上市公司的所处的细分行业、主营业务产品和主要原材料，与信德新材存在差异所致。
主产品销售均价3连降
信德新材99.5%以上的营收来自主营业务收入。各期，公司主营业务收入中的80%以上来自负极包覆材料的销售收入。2018年、2019年、2020年及2021年1-6月，信德新材负极包覆材料收入占公司主营业务收入的比例分别为80.98%、80.27%、88.16%、80.23%。
公司主营产品负极包覆材料销售价格出现3连降。2018年、2019年、2020年及2021年1-6月，信德新材负极包覆材料平均单价分别为15056.41元/吨、14941.66元/吨、14797.45元/吨、14567.12元/吨。
据信德新材招股书，最近三年及一期，公司主要产品负极包覆材料的销售价格较为平稳，逐年略有下降，主要是因为公司的产品质量较高、供货能力具备稳定性与及时性，下游客户的黏性较强所致。
报告期产能利用率360%-93%
2018年-2020年及2021年1-6月，信德新材主要产品的产能利用率分别为360%、146%、103%、93%。
信德新材在招股书中解释称，辽阳老厂备案产能为2400吨碳纤维可纺沥青。2018年，辽阳老厂的负极包覆材料产量分别为8649吨，超过项目备案产能。公司虽然存在超产行为，但是至2019年底辽阳老厂关停，没有因超产发生过安全生产事故，也不存在超标排放被监管部门处罚的情形，公司各项生产负荷均安全可靠。公司超产能主要系工艺优化、下游客户需求变化（公司对产品做了针对性调整，可以更好的满足下游客户需求，从而使得产品生产反应时间缩短），同时辽阳老厂因城市整体规划等外部客观条件限制，无法及时获得扩产合规手续，导致公司出现上述超产情形。
第一大供应商因债务诉讼问题导致生产经营受到影响
报告期内，盘锦富添始终为信德新材的第一大供应商，但据信德新材招股书披露，盘锦富添目前因债务诉讼问题导致生产经营受到一定影响。
2018年-2020年及2021年1-6月，信德新材向盘锦富添采购金额分别为2611.27万元、6724.96万元、6656.01万元、5369.87万元，占比分别为37.06%、55.68%、59.79%、43.66%。
信德新材在招股书中表示，公司的主要供应商盘锦富添目前涉及与华夏银行股份有限公司沈阳分行发生金融合同纠纷、被抚顺仁通典当有限公司起诉典当纠纷、被辽宁中财典当有限公司起诉典当纠纷及一笔贷款逾期。虽然上述纠纷目前不会对盘锦富添生产经营产生重大不确定性影响，但仍不排除未来上述纠纷导致其生产经营受到一定影响，从而对公司原材料供应稳定性造成不利影响。
信德新材称，公司供应商盘锦富添目前因债务诉讼问题导致生产经营受到一定影响，2021年6月，为了保障公司采购和生产的稳定性，降低相关风险，公司与盘锦富添协商将原有的直接采购模式变更为委托加工模式并签订了《委托加工协议》，即通过委托加工模式保障原材料古马隆树脂的供应稳定性，避免公司原材料及采购资金因盘锦富添的上述纠纷事项而受限，保障原材料供应的充足性和稳定性。但尽管目前公司与盘锦富添通过委托加工模式进行合作，仍不排除未来盘锦富添可能因债务诉讼等事项导致其生产受限，从而对公司原材料供应稳定性造成不利影响。
据信德新材招股书，最近三年及一期，公司的供应商较为集中，公司对前五大供应商的采购比例合计分别为82.84%、82.98%、85.02%和81.78%。同行业可比上市公司信息披露数据（以下公司2021年半年报未披露相关数据），天奈科技2018年、2019年、2020年对前五大供应商的采购比例合计分别为81.19%、79.72%、78.02%；德方纳米2018年、2019年、2020年对前五大供应商的采购比例合计分别为62.35%、58.00%、44.23%；新宙邦2018年、2019年、2020年对前五大供应商的采购比例合计分别为24.40%、27.39%、27.38%。对比同行业可比上市公司前五大供应商集中度情况，公司前五大供应商集中度较高，符合行业特性。公司与前五大供应商的合作关系具有一定的历史基础，相关交易的定价原则为随行就市，具备公允性，有充分的证据表明发行人采用公开、公平的手段或方式独立获取原材料，相关的业务具有稳定性及可持续性。
前五客户销售占比69%以上
最近三年及一期，公司的客户较为集中，主要为国内锂电池负极材料龙头企业，前五大客户累计销售金额占比分别为69.23%、72.33%、83.88%和74.44%。
据信德新材招股书，虽然客户集中度提高有利于公司实现生产规模效益，降低成本，但若公司未来与主要客户的合作出现问题，或者公司主要客户的生产经营发生波动，有可能给公司的持续经营带来不利影响。
销售数据与大客户数据对不上
璞泰来(603659.SH)的全资子公司江西紫宸连续3年半均为信德新材的第一大客户。据信德新材招股书，2020年，公司对江西紫宸的销售金额为1.01亿元，销售占比为37.27%。
但璞泰来2020年年报披露的前五名供应商采购额中却无一可与上述数据对得上。2020年，璞泰来对第5大供应商的采购额为7790.83万元，对第4大供应商的采购额为1.27亿元。
信德新材2020年对璞泰来全资子公司江西紫宸的销售数据在璞泰来2020年第4、5大供应商之间。
实控人父子报告期内套现1.27亿元
信德新材前身为辽宁信德化工有限公司（以下简称“信德化工”）。信德化工是由辽阳信德化工厂于2012年10月12日通过股权转让及整体变更方式设立。信德新材是由信德化工于2020年6月18日以整体变更方式设立。
2018年9月21日，尹士宇与张晨签署《股权转让协议》，约定尹士宇将其持有的信德化工20万元出资额即信德化工1.6529%股权作价500万元转让给张晨；2018年10月19日，尹士宇与刘晓丽签署《股权转让协议》，约定尹士宇将其持有的信德化工12万元出资额即信德化工0.9917%股权作价300万元转让给刘晓丽；2018年10月30日，尹士宇与刘莹签署《股权转让协议》，约定尹士宇将其持有的信德化工6万元出资额即信德化工0.4959%股权作价150万元转让给刘莹；2018年10月30日，尹士宇与朱梓僖签署《股权转让协议》，约定尹士宇将其持有的信德化工4万元出资额即信德化工0.3306%股权作价100万元转让给朱梓僖；2018年11月10日，尹士宇与孙国林签署《股权转让协议》，约定尹士宇将其持有的信德化工8万元出资额即信德化工0.6612%股权作价200万元转让给孙国林。
2019年9月20日，信德化工召开临时股东会，决议同意股东尹洪涛将其持有的公司出资额44.6667万元（占公司总股份的3.6915%）按照60元/股转让给尚融宝盈，将其持有的公司出资额59.29万元（占公司总股份的4.90%）按照60元/股转让给陈伟；股东尹士宇将其持有的公司出资额18.6667万元（占公司总股份的1.5427%）按照60元/股转让给尚融宝盈，将其持有的公司出资额3.3333万元（占公司总股份的0.2755%）按照60元/股转让给尚融聚源，将其持有的公司出资额18万元（占公司总股份的1.4876%）按照60元/股转让给王洪利，将其持有的公司出资额10万元（占公司总股份的0.8264%）按照60元/股转让给张晨。
2020年3月27日，信德化工召开临时股东会，决议同意股东尹洪涛将其持有的公司出资额30.14318万元（占公司总股份的2.4244%）按照66.35元/股转让给张枫升，将其持有的公司出额额3万元（占公司总股份的0.2413%）按照66.35元/股转让给蓝湖投资。
据此计算，报告期内，尹洪涛、尹士宇父子通过转出信德化工股权，合计套现了1.27亿元。
