一、供需压力下 产业链价格齐齐下行
三季度，美联储加息，市场开始担心经济衰退，国际原油开始下调，经济增长动能仍弱。叠加公共卫生事件影响之下，消费需求疲弱仍是制约市场恢复的关键。环氧乙烷产业链自上至下产品均较二季度呈现走弱态势。其中以非离子表面活性剂跌幅最大为23.72%；其次为一乙醇胺跌幅在23.68%。
2022年三季度，环氧乙烷行情触底后反弹，均价6855元/吨，较2022年二季度环比下跌13.84%，较2021年三季度同比下跌9.91%；其中三季度最高点为7550元/吨，最低点为6300元/吨。自7月中旬开始，环氧乙烷价格连跌三波，跌幅累计1250元/吨，主因供给侧保持充足生产，下游需求萎缩过重。靠近终端产品聚羧酸减水剂单体、非离子表面活性剂等产能利用率均不足5成，供过于求严重之下，市场进入供需捆绑恶性循环状态，产业链产品价格的下跌成为必然。在价格触底后，环氧乙烷企业亏损较重大量减产，且下游利润空间放大，生产积极性提升；叠加原料乙烯宽幅冲高，成本面亦是存在一定压力。
2022年三季度，国内环氧乙烷行情相关系数分为三段，7月1日-7月21日，国内环氧乙烷企业处于亏损状态，原料走势与环氧乙烷走势呈高度相关性。并且环氧乙烷的下跌在终端需求偏弱之下对下游产品影响较大，故而与聚羧酸减水剂单体以及表面活性剂呈较高相关性。但进入第二阶段，7月22日-8月22日期间，环氧乙烷的价格同原料相关性下降，并且与下游产品以及环氧乙烷产量呈现负相关性，环氧乙烷价格跌至低点后，下游产品利润空间放大，配套下游企业多自用为主，市场原料紧俏，故而下游产品开始上行。至8月23日第三阶段起，环氧乙烷价格与 乙烯价格相关性降低，与下游价格及产量相关性提升至高点，随着环氧乙烷价格的攀升，成本压力下下游产品随其上行。
二、主力下游扭亏为盈 助力原材料上行
2022年三季度，环氧乙烷上下游产业链利润分化明显，二季度乙烯集中检修结束后，供应端放量，需求缺乏支撑下，价格较二季度宽幅下滑，MTO制乙烯三季度日均亏损872.6元/吨。原料价格下行，环氧乙烷及其主力下游聚羧酸减水剂单体企业亏损收窄甚至存利润可言。环氧乙烷三季度日均亏损55.63元/吨，较二季度收窄134.68元/吨。下游非离子表面活性剂利润收窄主要出现在9月份，因环氧乙烷以及脂肪醇齐齐上涨导致。
三、阶段性亏损较重 企业降负运行
2022年三季度环氧乙烷产量110.93万吨，较二季度减少3.34万吨，环比下跌2.92%，2022年三季度环氧乙烷平均产能利用率59.19%，较上季度下降2.46个百分点，从月度环氧乙烷产量来看，三季度仅8月份产量较少，主因8月份环氧乙烷价格跌至低位，环氧乙烷企业利润亏损严重导致降负降量。
从环氧乙烷上下游产能利用率来看，偏上游产品开工率较高，而三季度环氧乙烷主力下游产品聚羧酸减水剂单体、非离子表面活性剂仍以维持低位走弱运行。影响其产能利用率的最大原因是终端需求自下向上钳制。
四、新增产能释放 市场难现利好
四季度，卫星石化73万吨新装置于10月初放量，国内环氧乙烷整体产能基数调整至751.3万吨；且上海石化16.8万吨装置已重启，10月份除长期停车装置以及斯尔邦装置检修外，其余均多运行稳定；泰兴金燕20万吨装置于11月7日起停车检修，其余均视自身出货情况降负降量；12月份暂无有装置检修听闻，且海南炼化30万吨装置或存投产预期，整体产量预期较三季度增加明显。需求端，政策落地不及预期、公共卫生事件反复无常、气温逐渐下降等因素，各方压力直指向终端行业，实质性需求有限，对原料市场走向存在一定钳制。
后续乙烯伴随着下游产品库存的逐步攀升，终端需求的持续回落，且伴随着新增产能的逐步释放，外销乙烯企业增加，预计四季度国内乙烯市场需求端或维持低迷表现，环氧乙烷成本面难现利好支撑。
整体来看，供需端呈现弱势表现之下，预计四季度国内环氧乙烷市场先行下跌为主，待价格跌至一定位置后，环氧乙烷企业亏损加重，叠加需求不佳影响，企业降负减产或成为常态。
