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动煤大幅升水,供需关系漏掉了什么?

放大字体  缩小字体 2019年09月09日 08:37:48  来源:动煤讲武堂  阅读:417

上次提到的报告中,谈到9月利好的因素会比较集中,有加速透支的可能性。这段期间,期货大幅度升水,经常聊天里会看到基本面又出什么问题了?又有什么情况发生了?其实目前的利好所有因素与8月份看到的并无差异。先说一下11月的问题:

    1:7月份进口量暴增之后,从8月开始,进口量大概率会和去年的进口曲线一样,逐月降低,当下有利好,四季度的会压力更大一点。

    2:国内供给方面,大庆给产量带来的影响,市场上的研报都阐述的很清楚,但是不清楚为什么尤其是月底月初的时候,经常也会听到议论煤管票问题不严重,火工品提前领出来了,不影响产量。但是我打听的消息,确实跟我讲的9月会有部分矿停工,某大企业兑现率下降,贸易商的发运合同要计划减量等等。所以我觉得在大庆前这个利好因素是很确实的一件事。

    3:今年气候比较异常的问题,上次提到8月底高温会缓解之后,但是在9月10号后,高温会再次袭来,今年9月的整体日耗不会像去年一样断崖式的下跌,而是会因为秋老虎,震荡缓跌,会好于去年同期。

    4:下游的补库节奏实行淡季补库,采购节奏在9-10月可能不会放缓,与去年一样提前做冬储。

    再次谈一下明年一月的问题:

    1:今年事故之后,几乎所有文件都提到了超产问题,并把这个问题作为事故发生的最重要原因。所以陕西复产以来,我们尤其在4月之后经常会在月下旬听到煤管票没了,之后就是拉涨。而上半年内蒙、山西产区为了抵消陕西带来的减量也在大力生产。但是陕西能源局之前是提到过总量控制的要求的,这个我也在文章中多次向大家提及。

所以在6月的时候陕西能源局放开了月度生产的要求,放开了煤管票供应,但是后面是有备注的,是一次性到2019年12月底。那为什么4-5月的时候每到下旬煤管票就不够,后面就没听说呢?如果说是产能上来了,那为什么4月份之后开工率的增量幅度并不明显,复产复工的数量都是透明的。之所以6-8月充裕不提了,是不是因为提前领票之后,反而会透支了未来的煤管票额度?也就是说供给的矛盾,国内与进口,在4季度压力与风险可能会很大。我也专门跟内蒙的朋友打听了一下,煤管票的要求确实很严格,总量可能也有要求?但是我们不排除未来发哥又核增产能或者本身就很充裕。至少这个原因我是能想到的最大的变数,也是01合约也拉升水的最大的理由吧(资金问题先不去考虑)

    2:进口的问题,不赘述了,就算比去年超量,也不会太多,姑且从8月开始就算与去年一样吧。

    3:就是今年气候异常的问题,上次NINO3.4阙值进入负区间是2017年的8月初,两年了(当年什么情况自行脑补),寒冬的可能性变得有概率了,目前仅仅是可能性。

我并没有忽视高库存对价格带来的压力,也没有否认整体市场大周期进入下行期。只是之前谈过的一个问题,不是升水做空就一点问题没有,阶段的行情仍然存在。上述的谈到的,并不是做多的理由,只是想说明今年下半年的不确定性有很多,分歧和矛盾很大,不能一味的看空或者看多。

    现在整体下游库存一直处于高位,淡季补库,维持平滑的采购节奏,都是目前终端在有意控制价格的方式,可补库存相对往年要少了很多,价格的压制仍然有效,590与600两条现货压力线也仍然存在。至少在9-10月份,9月份利好集中兑现之后,国庆期间可能会比往年日耗更低,直接转化成被动补库一波也很有可能。11合约目前看,他的矛盾并不会长期持续下去。而01合约,供需关系目前并不明朗,还需要慢慢去观察,行情在10月前后反复是肯定的。

    此次大幅度升水都很诧异,我也觉得稍微有点过头了,但这就是市场,趋势来了,你不爆他不走。期货目前可以关注11-01的正套,01的供需矛盾没有11的那么清晰,虽然升水,但从供需面强弱来看,11合约>01合约>03合约,价差目前比之前相比回调了很多,当下有点低估,保守估计10块以上暂时看相对合理。单边仍然是逢高03的空单


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