上次提到的报告中，谈到9月利好的因素会比较集中，有加速透支的可能性。这段期间，期货大幅度升水，经常聊天里会看到基本面又出什么问题了？又有什么情况发生了？其实目前的利好所有因素与8月份看到的并无差异。先说一下11月的问题：

    1：7月份进口量暴增之后，从8月开始，进口量大概率会和去年的进口曲线一样，逐月降低，当下有利好，四季度的会压力更大一点。

    2：国内供给方面，大庆给产量带来的影响，市场上的研报都阐述的很清楚，但是不清楚为什么尤其是月底月初的时候，经常也会听到议论煤管票问题不严重，火工品提前领出来了，不影响产量。但是我打听的消息，确实跟我讲的9月会有部分矿停工，某大企业兑现率下降，贸易商的发运合同要计划减量等等。所以我觉得在大庆前这个利好因素是很确实的一件事。

    3：今年气候比较异常的问题，上次提到8月底高温会缓解之后，但是在9月10号后，高温会再次袭来，今年9月的整体日耗不会像去年一样断崖式的下跌，而是会因为秋老虎，震荡缓跌，会好于去年同期。

    4：下游的补库节奏实行淡季补库，采购节奏在9-10月可能不会放缓，与去年一样提前做冬储。

    再次谈一下明年一月的问题：

    1：今年事故之后，几乎所有文件都提到了超产问题，并把这个问题作为事故发生的最重要原因。所以陕西复产以来，我们尤其在4月之后经常会在月下旬听到煤管票没了，之后就是拉涨。而上半年内蒙、山西产区为了抵消陕西带来的减量也在大力生产。但是陕西能源局之前是提到过总量控制的要求的，这个我也在文章中多次向大家提及。

所以在6月的时候陕西能源局放开了月度生产的要求，放开了煤管票供应，但是后面是有备注的，是一次性到2019年12月底。那为什么4-5月的时候每到下旬煤管票就不够，后面就没听说呢？如果说是产能上来了，那为什么4月份之后开工率的增量幅度并不明显，复产复工的数量都是透明的。之所以6-8月充裕不提了，是不是因为提前领票之后，反而会透支了未来的煤管票额度？也就是说供给的矛盾，国内与进口，在4季度压力与风险可能会很大。我也专门跟内蒙的朋友打听了一下，煤管票的要求确实很严格，总量可能也有要求？但是我们不排除未来发哥又核增产能或者本身就很充裕。至少这个原因我是能想到的最大的变数，也是01合约也拉升水的最大的理由吧（资金问题先不去考虑）

    2：进口的问题，不赘述了，就算比去年超量，也不会太多，姑且从8月开始就算与去年一样吧。

    3：就是今年气候异常的问题，上次NINO3.4阙值进入负区间是2017年的8月初，两年了（当年什么情况自行脑补），寒冬的可能性变得有概率了，目前仅仅是可能性。

我并没有忽视高库存对价格带来的压力，也没有否认整体市场大周期进入下行期。只是之前谈过的一个问题，不是升水做空就一点问题没有，阶段的行情仍然存在。上述的谈到的，并不是做多的理由，只是想说明今年下半年的不确定性有很多，分歧和矛盾很大，不能一味的看空或者看多。

    现在整体下游库存一直处于高位，淡季补库，维持平滑的采购节奏，都是目前终端在有意控制价格的方式，可补库存相对往年要少了很多，价格的压制仍然有效，590与600两条现货压力线也仍然存在。至少在9-10月份，9月份利好集中兑现之后，国庆期间可能会比往年日耗更低，直接转化成被动补库一波也很有可能。11合约目前看，他的矛盾并不会长期持续下去。而01合约，供需关系目前并不明朗，还需要慢慢去观察，行情在10月前后反复是肯定的。

    此次大幅度升水都很诧异，我也觉得稍微有点过头了，但这就是市场，趋势来了，你不爆他不走。期货目前可以关注11-01的正套，01的供需矛盾没有11的那么清晰，虽然升水，但从供需面强弱来看，11合约>01合约>03合约，价差目前比之前相比回调了很多，当下有点低估，保守估计10块以上暂时看相对合理。单边仍然是逢高03的空单