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煤炭行业：估值已近底线
爱建证券 发布日期：2011-12-29 08:27:13
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中央经济工作会议已经将明年经济工作方针确定为“稳增长、调结构、保民生、促稳定”，预计明年GDP增速在8.2-8.6%之间，全年可能出现“V”型走势，拐点或在二季度出现。通胀压力大幅缓解，PPI将持续回落，可能在二季度末、三季度初出现低点。会议同时指出明年将实施积极的财政政策和稳健的货币政策，预计M2全年增速约为14.8%(不包含公积金存款和非银行金融存款的口径)，二季度初可能见底。固定资产投资有所放缓，全年增速在19%-20%；工业增加值增速将延续回落，全年增速或在11%-12%，二季度可能出现低点。
PPI增速、工业增加值增速、M2增速对煤炭销量相关性较高。通过对这些指标与煤炭销量相关性进一步研究，我们得出以下结论：PPI增速领先煤炭销量增速2个月，工业增加值增速与煤炭销量增速基本同步，M2增速领先煤炭销量1个月。PPI增速或在二季度末见底，领先煤炭销量增速2个月；M2或在二季度初见底，领先煤炭销量增速1个月；工业增加值在二季度见底，基本同步煤炭销量增速。因此煤炭销量增速极有可能在二季度见底，随后将会触底反弹，加上未来限价政策松动的预期，煤炭行业经历上半年蛰伏之后，下半年将重现曙光，全年呈现出先抑后扬的态势。
从估值来看，SW煤炭开采Ⅱ市盈率为12.92，高于上证A股10.84。其中动力煤板块市盈率低于行业平均，而焦炭子行业市盈率最高，动力煤板块有一定的估值优势。尽管估值标准随着大盘重心不断下移，但是目前煤炭行业整体市盈率接近2008年的最低值。近期煤炭股跟随着大盘不断探底，绝对和相对估值双双下降，估值已近底线，封杀其下跌空间。煤炭行业整体β值为1.18，一旦未来大盘上行，将有超越大盘的表现，错杀将成就机会。 标签：
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