矿山企业是第一批& ldquo出去& rdquo从业者，经过多年的积累，世界矿产丰富的地区都留下了中国企业的足迹。

& ldquo中国的需求& rdquo它一直是全球矿业繁荣的重要驱动力。随着中国经济增长的放缓和增长方式的转变，对矿产品的需求也在进行结构调整。同时，全球产能过剩导致矿产品价格下跌，直接影响了资源项目投资。2013年至2014年上半年，全球矿业跨国并购活跃度下降。

世界主要矿产资源分布及中国重大项目(黑三角)

2015年中国海外M&A交易趋势如何？过去，中国的海外矿业投资往往是在矿产品价格较高时进行的，M&A的结果也有争议。德勤认为，未来中国企业将更加关注M&A的质量和价值，2015年中国矿业的海外M&A也因此呈现出新的特点:

【挖掘海外M&A更积极】然而，挖掘M&A的高峰往往伴随着大额交易数量减少时的价格高峰。2000年至2012年是M&A的活跃期，也是矿产品价格持续上涨的区间。2013年至2014年，随着矿产品价格下跌，M&A的活动相应减少。未来，随着矿产品价格的提振，开采M&A的活动也将恢复高潮。

2014年上半年，中国矿业公司对海外并购保持谨慎。一方面，由于矿价低迷，全行业产能扩张的迫切性下降，企业把精力放在资本控制和效率提升上。双方对估值的不同看法也延长了达成交易的时间。这种情况有望在2014年下半年或2015年得到改变，很大程度上得益于产品价格的回升和企业降本增效措施的成效。

该政策对海外投资更加友好。国家发展和改革委员会(NDRC)今年5月开始实施新的海外投资管理机制。投资额在10亿美元以下的海外交易只需备案，无需审批。同时，新的境外投资管理办法放宽了外汇要求，简化了审批程序。这些措施无疑减少了企业海外并购的行政障碍，促进了交易的活跃。

大价值并购的时代已经过去，而在市场& ldquo世界级& rdquo矿业资产越来越稀缺，资产剥离在一段时间内占据主导地位。出于对金融风险和政策环境风险的考虑，市场上很难找到大规模的M&A项目。

【铜矿和黄金可能成为下一轮海外并购的主角】矿业海外投资矿产发生明显变化，黄金和铜矿很可能取代铁矿石成为最受欢迎的投资和并购标的。

中国企业对海外铁矿石和煤炭企业或资产不太感兴趣。铁矿石下游行业钢铁行业正在经历产能过剩和转型期，铁矿石需求增速已经明显滞后于产量。截至5月底，我国进口铁矿石港口库存已达11588万吨，创历史新高。铁矿石进口价格从140-120美元/吨降到100元人民币以内。

相比之下，中国企业加大了对海外铜金项目的并购。从需求预期来看，虽然中国经济增速放缓，但仍会大力推进城镇化。铜的下游行业，如建筑、输电基建、汽车、家电等将首先受益。从供给预期来看，全球资金面偏紧。随着铜项目和专业铜公司的日益稀缺，包括力拓推迟蒙古奥尤陶勒盖铜矿扩产计划，2017年铜市场缺口逐渐显现。

2013年，中国已成为全球最大的黄金市场，年黄金消费量增长41%。未来中国黄金需求的增长主要来自两个方面；第一，国民实际收入的增加和个人财富的积累，加上中国传统文化的影响，使民间对金饰和黄金的投资需求前景保持强劲；第二，中国外汇储备约4万亿美元，但结构不平衡。其中黄金仅占1%，美元资产占70%，其余由欧元、英镑和日元资产组成。中国央行正在向黄金市场分散部分外汇储备，以降低外汇风险。

中国企业已经开始在世界各地布局金矿和铜矿。未来，在稳定强劲的需求推动下，中国企业对铜矿和黄金的热情将持续不减。

2009-2013年中国金属矿山企业海外M&A目标矿种变化(按交易额计算)

【企业更重视前期项目】一直以来，世界范围内的矿业资产收购都是以在建或投产为主，企业对前期项目缺乏兴趣。但我们发现，从2014年开始，企业就可以接受早期的项目投资，尤其是如果对方未来有较大的募资需求，以满足其后续的开发生产。

据SNL公司观察，在截至今年8月的大宗商品M&A交易中，没有资源或储量数据的早期金矿项目交易大幅增加。去年上半年，全球只有两起原生金矿交易，但今年这一数字上升至32起，金矿交易总量从去年同期的37起增至75起。这些数据表明，矿业公司正在以更高的价格剥离非核心金矿资产，资金雄厚的公司正在利用初始项目估值较低的优势积极收购这些资产。

从成本来看，已投产的金矿项目投资成本约为221美元/盎司，初级项目投资成本约为112美元/盎司。当然，初级工程的后续建设也会产生高昂的成本，但勘探和可行性研究确认的新探明储量不仅能为企业提供持续的矿山供应，还能大大降低每盎司的投资成本。

预计未来中国企业对初级项目的兴趣将逐渐增加，因为中国企业正从更长远的角度看待海外M&A战略，并试图在满足短期生产目标的同时建立长期项目资源管道。而前期项目价格较低，未来矿产品价格上涨时，矿企更容易实现溢价。

此外，投资项目初期，意味着中国企业可以对被收购企业的管理、组织架构、文化、项目管道有更深入的了解，为更大范围的后续投资打下坚实的基础。

不可否认，一期工程具有高投资风险、高回报、回收期长的特点。企业需要充分识别各类投资风险，包括投资国的政策风险、法律风险和融资风险，结合自身实力合理安排海外项目组合，避免& ldquo每一次损失都是损失& rdquo形势。

领先矿业企业的M&A项目组合和资本配置

【参与海外项目的方式更加多样】现金收购的方式似乎已经不流行了。其他形式的矿山投资越来越受到中国投资者的青睐，包括参股而非控股、引入财务投资者、签订承购协议等。

以前中国企业倾向于控股M&A，现在中国企业正在改变过去财大气粗的态度，取而代之的是合伙制。有迹象表明，这种新模式将被更广泛地接受。多元化参与海外项目可以降低风险。非控股股份的形式意味着目标企业的管理和运营由对方负责，而中国企业有机会利用目标企业在勘探、开采和管理方面的专长。

除了传统的矿业企业，矿产投资基金和基础设施公司也参与了矿业企业的海外并购。由于经济不景气，许多海外上市公司及其核心资产矿产资源处于低价值阶段。矿产投资基金与矿企合作参与海外矿产勘探开发项目，希望在未来市值恢复时获得更高溢价。中国的工程、采购和建设(EPC)公司也将增加对海外矿山的投资。2012年，中国铁建获得厄瓜多尔Mirrado铜矿项目，以增加未来收入来源。

此外，采矿作业的密集基础设施建设鼓励中国矿业企业与EPC公司合作。中国政府还将推动EPC企业参与海外矿业投资，因为这将有助于中国以基础设施项目换取资源的获取，同时提升中国与资源国的地缘政治关系。