虽然我们仍预计2014年全球钢材需求将增长3.2%,但我们要指出,中国需求增速下降7个百分点可能造成全球钢材需求和2013年持平。我们认为出现这种情景并非没有可能,原因是目前的环境问题以及政府为防止其进一步恶化而采取的措施不光可能让中国的现有产能减少8400万吨,也可能让需求最多减少5000万吨。
经济增长与生活质量-环保的两个方面
环保可能让中国的钢材消费增速下降7个百分点。我们估算,在更坏的情况下,这可能造成2014年全球钢材需求同比零增长。我们认为,中国钢铁行业增长过快。10年来,中国钢铁企业的产量增长了3.5倍,二氧化碳排放量上升了2.7倍,库存不断刷新历史纪录,净出口已达到2008年的高水平。此外,需求正在减弱,产出则居高不下。
全球钢铁股的风险正在增大
在我们看来,买入全球钢铁股的时机未到,特别是欧洲、韩国或中国的钢铁股。我们认为,鉴于需求放缓及其对全球钢材定价的不利影响,中国成为最大威胁的风险正在增大。我们估算,中国钢铁企业的盈利水平对环保标准上升最为敏感,这并不意外,特别是马钢股份(“中性”评级,目标价1.70元)和武钢股份(未覆盖)。不过,对钢材价格敏感的个股,比如安赛乐米塔尔(“卖出”评级,目标价14美元/10.5欧元)、CSN(“卖出”评级,目标价8.5巴西雷亚尔)以及钢铁贸易公司Kloeckner(“卖出”评级,目标价7欧元),可能受到特别沉重的打击。
