2014年11月17日,沪港通将正式启动,涉及标的568只,其中电力设备及新能源涉及标的25只,沪港通总额度3000亿人民币,每日额度130亿人民币,沪港通启动对电力设备行业的影响我们分析如下:核心观点:沪港通电力设备新能源相关标的估值水平基本上等同于国外同行业,国内的电力设备企业对于香港和海外投资者具有确定性、稀缺性、成长性等典型特征,在沪港通整体额度和日额度的限制下,一些估值相对较低且成长性很好的投资标的有望成为沪港通的主要受益标的。
电力设备行业对于国外投资者来说具有稀缺性。由于国外发达市场的电力投资高峰已过很长时间,因此,从国外电力设备行业上市公司的特征来看基本上体现业务综合、体量大、增速低、上市公司数量少等特征。按照WIND三级行业统计,在美国上市的电力设备公司只有45家,在香港上市的电力设备公司只有30家(且很大比例为大陆公司),在这些上市公司中特别是美国上市公司生产核心设备的企业的市值都已经超过100亿美元,而国内一些电力设备核心装备企业只有100多亿甚至只有几十亿的市值,因此国内一些标的的吸引力将远大于国外和香港市场的电力设备企业。
国内电力投资额大,细分领域保持非常高的增速,具有较高的投资确定性。
我国人均电力消耗水平还较低,按国家电网的预测,电力在我国二次能源中的占比未来将持续提升,电网和电源投资还将持续增加。预计未来国家电网每年的投资将维持在4000亿左右,且随着我国能源结构调整以及对环保诉求的增强对特高压和配网投资的速度将加快。这些行业的投资确定性强、有保证、增速高,将有望成为未来海外投资者重点关注的投资方向。按照罗兰贝格的预测,中国2015年输配电市场容量将达到3200亿的市场规模,远高于西欧329亿美元和北美280亿美元的市场规模,且未来几年的复合增速保持在高位。
投资结构化、高附加值产品增加、投资并购、设备出口多因素确定行业龙头增速超市场预期,成长性将成为外资配置的重要考量因素。虽然从电网整体投资额来看,增速保持在个位数,但是我们认为以下几个因素决定了未来龙头企业的增速将超出市场预期特别是海外投资者的预期(1)投资结构化,特高压和配网投资的增速持续保持高增长。(2)特高压建设带动国内电力装备水平达到或接近世界先进水平。(3)国内龙头企业必将重复国外电力设备巨头投资并购的路径。(4)我国电力装备技术水平提升、国家实力增强、国家电网走出去的背书等将带动国内电力设备的大规模出口。
投资建议:我们认为随着沪港通的启动,海外资金有望借助于沪港通通道投资A股质地优良、成长性好的电力设备标的,建议从低PE、低PB且有成长性支撑的角度选择,重点关注平高电气、中国西电、正泰电气等。
风险提示:1、电网投资额度低于预期;2、特高压建设低于预期;3、海外产品出口低于预期。
