研究中心观点.
煤价维持低位,但下跌空间有限:截至4月8日BSPI较前一周下跌人民币10元/吨至人民币459元/吨,自1月份以来已下跌人民币66元/吨。上网电价下调基本已反映于煤炭板块股价中,因为过去几周市场就在担心该举措的出台。尽管煤价短期内可能维持低位,我们认为进一步下行空间有限。我们认为煤价已逼近煤炭生产企业的盈亏平衡点。2015年1-2月超过30%的煤炭企业亏损,而煤炭企业的数量自2014年12月以来减少3.7%。若煤价继续走低,中小型煤炭企业可能停产。另外,4月6-30日,大秦铁路每天将停运3-4个小时,煤炭运输量将因此减少500万吨。再者,1月份以来山西省煤炭产量同比下滑逾10%,煤炭进口量同比下滑35%。煤炭供应量减少或将遏止煤价下行趋势。下游需求也应企稳,原因是1)发电厂可能即将补充煤炭库存,因为发电厂的煤炭库存天数已降至22天;及2)受扶持政策的支撑,基础设施和房地产板块的煤炭需求将复苏。
等待板块进一步回升:虽然基本面恶化,但是自2014年5月以来中国煤炭板块指数已上涨逾84%。大量资金入市推动该板块估值上扬。在目前的牛市行情中,周期性板块和成长性板块股价轮番上涨。自4月以来,煤炭板块指数已上升5.4%,较上海A股指数低0.4个百分点。由于自1月以来,成长性板块与煤炭板块之间的估值差距一直在扩大,未来煤炭板块或将迎来价值重估。我们继续看好中国神华((601088CH;买入),因其盈利能力稳定,估值具有吸引力。我们也看好冶金煤生产商潞安环能(601699CH;买入),该股股价与煤价高度相关,且公司成本控制得当。目前中国神华/潞安环能分别对应2015年预期每股收益11.5/24.3倍(中国煤炭板块均值为26.4倍)。
