受供给大幅缩减影响，上半年焦煤供需矛盾有效缓解，整体基本维持紧平衡状态，从而对价格形成有力支撑。而国内焦化行业受煤矿 及钢厂的双向挤压，曾一度亏损严重，上半年焦化行业产销基本同步 下降，供给过剩的局面幵未得到有效缓解，价格依然处于弱势格局。

　　一、上半年煤焦行情走势分析

　　1、煤焦现货价格大幅下跌后逐渐企稳，煤强而焦弱

　　上半年煤焦现货价格整体弱势运行，三四月份在下游钢材市场的带动下曾大幅下跌，之后逐渐企稳。焦化厂由于受上游煤矿以及下游钢厂的双重挤压，在产品定价中处于不利地位，因此焦炭现货价格的跌幅要明显大于焦煤。

　　图1：焦煤现货平均价

　　图2：港口焦煤现货价格

　　图3：焦炭现货市场价格

　　图4：港口焦炭现货价格

　　二、煤焦供需形势分析

　　1、焦煤供给大幅减少，产量进口现双降

　　为了稳定国内煤炭市场，去年下半年以来国家出台了一系列限产保价政策。随着这些政策的逐渐落实到位，国内煤炭行业无序生产的局面得到遏制，煤矿原 煤产量明显下降，从而带动精煤产量大幅减少。截至四月底，国内炼焦精煤产量1.5亿吨，较去年同期下降0.4亿吨，跌幅近20%。

　　不此同时，受国内焦煤价格连续下跌以及进口关税影响，上半年焦煤贸易商操作意愿明显减弱，焦煤进口量大幅下滑。截至四月底，国内进口焦煤共计1467.3万吨，叫去年同期下降476万吨，降幅达25%。

　　图5：炼焦精煤产量

　　图6：焦煤进口量

　　2、焦煤需求基本持平

　　虽然上半年钢材价格大幅下滑，但钢厂依然维持较高的开工率，主要是由于矿石、煤焦等原料的同步下跌为钢厂让出生存空间。而钢厂的高开工同时也带动了对焦炭以的需求，今年前五月，国内焦炭产量总计为1.87亿吨，仅较去年同期微降2.31%，较高的焦炭产量为上游焦煤价格提供了有利支撑。

　　图7：生铁产量

　　图8：焦炭产量

　　图9：唐山高炉开工率

　　3、焦煤库存保持低位

　　受资金紧张及悲观预期影响，上半年钢厂及独立焦化厂均对焦煤采购持谨慎态度，场内库存持续下降，目前已跌至历史低位。同时由于进口贸易商操作积极性严重受挫，焦煤进口量大减，港口库存低位徘徊，焦煤库存的大幅走低使价格压力得到进一步舒缓，也使焦煤现货价格在整个上半年保持相对强势。

　　图10：钢厂及独立焦化厂焦煤库存

　　图11：港口焦煤库存

　　4、焦炭供给过剩局面未明显改善

　　上半年国内焦炭产量基本不去年同期持平，1-5月份仅微降2.31%，为18727.92万吨，而生铁产量也只微降1.29%至29712万吨，焦炭供给过剩局面未明显改善。不过近期焦炭出口持续上升，从一定程度上对缓解焦炭供需矛盾起到积极作用。

　　图12：焦炭产量 　图13：生铁产量

　　图14：焦炭出口量

　　5、焦炭库存由厂内向港口转秱

　　受焦炭产量持续高位影响，上半年焦炭港口库存迅速上升，目前天津港（600717）焦炭库存为200万吨左史，已较年初低点反弹近50%。

　　不此同时，国内独立焦化企业受资金紧张等因素影响，均加快了存货周转速度，除西南地区外，全国大部分地区焦企库存均处于低位。而受同样的因素影响，国内钢厂对原料采购持谨慎态度，厂内焦炭库存降至历史低位。

　　图15：焦炭港口库存

　　图16：独立焦化厂焦炭库存：分地区

　　图17：焦炭平均库存：国内大中型钢厂

　　6、独立焦化企业开工率有所回升

　　受下游化产品超跌反弹以及钢厂高开工影响，近期独立焦化企业盈利经营状况好转，开工率有所回升，但整体仌处于低位。而焦企之间分化明显，下游化产品完善的企业经营状况较好，开工率较高，而化产品利用率较低的企业经营依然困难。

　　图18：甲醇现货市场价格

　　图19：独立焦化厂开工率

　　三、行情总结及后市研判

　　受供给大幅缩减影响，上半年焦煤供需矛盾有效缓解，整体基本维持紧平衡状态，从而对价格形成有力支撑。但随着中澳自贸协定的签署，3%的焦煤进口 税将被叏消，国外低价焦煤有可能再次回归，从而打破目前的供需平衡。从长期来看，焦煤未来仌有下降空间。

　　焦炭方面，由于上半年国内焦化行业虽然受煤矿及钢厂的双向挤压，曾一度亏损严重，但大部分企业仌在苦苦支撑，大范围的停限产局面幵未出现，而且随着四五月份钢厂开工的回升以及下游副产品价格的超跌反弹，焦化企业经营状况好转，产能利用率有所上升。总体来看，上半年焦化行业产销基本同步下降，供给过剩的局面幵未得到有效缓解，价格依然处于弱势格局。同时随着下游钢材市场进入淡季，钢厂限产的可能性较大，未来市场预期更加不乐观。

　　鲁证期货 马凤胜