自7月动力煤期货扩大跌幅以来，动力煤期货总持仓量触底回升，呈现稳步增长态势。这表明市场观点有所分化，多空分歧加剧。同时，全球金融市场的恐慌抛售情绪与政府救市政策相互交织，也令全球大宗商品市场的波动性增大。不过，动力煤基本面依然偏弱，短期内继续持有空单的胜率可能更大。

　　火电消费进入淡季模式

　　近期，我国东南沿海地区频繁遭受台风影响，天气以多雨低温为主。沿海地区主要发电集团的日均耗煤量持续回落，截至8月26日，合计日均耗煤量降至58.1万吨，存煤可用天数提高至22.31天。天气预报显示，未来20天内，我国西南地区东部和长江中下游地区降雨天气较多，预计南方不会出现“秋老虎”。由此来看，今年9月，我国西南地区水电可能继续发力，而气温下降之后，沿海地区的火电消费将雪上加霜。

　　通常，9月底，电厂将陆续开始为四季度的煤炭消费旺季进行补库采购。截至8月26日，沿海地区主要电力集团合计电煤库存为1296.5万吨，基本接近往年同期。在今年全社会用电量持续放缓和煤炭消费量预期下降的情况下，笔者认为这是一个相对较高的库存水平，若不考虑新的变化，预计9—10月电厂补库的积极性可能还不及今年5—6月。

　　煤炭产能尚未大规模下降

　　为了扭转煤炭行业严重亏损的局面，遏制煤炭供给是重中之重，相关政策也已经多次下达。据国务院安委会统计，当前全国共有4947处停产停建矿井，占矿井总数的48%，其中停产停建1年以上的有3346处。国务院安委会要求各地进一步建立健全淘汰退出机制。不过，据了解，当前煤矿停产现象虽多，真正淘汰关闭的却还不普遍。

　　持续下跌的煤炭价格确实影响了产地煤矿开工率及销售，今年北方港口煤炭库存压力整体上也不如往年严重。然而，煤炭产能的下降才是煤价终结下跌趋势的关键，暂时的减产或限产只会推动煤价阶段性反弹。

　　期货盘面抛压依然偏大

　　从动力煤期货1601合约的日K线图中可以看出，8月第二周的反弹突破转瞬即逝，盘面不仅没有站稳20日均线，而且快速下跌至5日均线下方，再度形成空头排列形态。此前的反弹本身就缺乏基本面的支持，更多受资金面的驱使，而随着进口煤报价下跌，空头资金大举增仓，盘面便很快承压回落。

　　截至8月26日，动力煤1601合约持仓排行前5名的累计净空单数量扩大至1448手，空头方面的资金优势再度凸显。根据已公布的持仓数据估算，目前主力空头席位中信期货1601合约的空单成本大约在385元/吨，主力多头席位银河期货1601合约的多单成本大约在382元/吨。由于具备一定的持仓成本优势，当前空头资金的增仓意愿依然较强，而一旦逆势增仓的多头资金撤离，盘面可能会再度大跌。

　　综上所述，动力煤市场依旧呈现需求低迷、供给过剩的局面。在全球大宗商品市场悲观氛围升温、行情剧烈波动的时期，动力煤期货总体易跌难涨。虽然资金面的多空分歧较为严重，但是行情仍可能以弱势振荡为主，投资者注意适时了结空单盈利。