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需求不容乐观 动力煤易跌难涨

       随着动力煤期货价格再创新低,动力煤期货市场观点开始出现分化,多空分歧加剧。同时,全球金融市场的恐慌抛售情绪与政府救市政策相互交织,也令全球大宗商品市场的波动性增大。不过,笔者认为,动力煤基本面依然是供大于求,价格下跌趋势尚未结束,而且三季度煤炭消费预期偏弱,短期内持有空单的胜率可能更大。
 
  煤炭产能依然过剩
 
  2015年前7个月,我国煤炭产销量继续双双下降,煤炭需求形势不容乐观,尤其是电煤需求是在天气及水电等因素的影响下显著下滑。前7个月全国重点发电企业累计供煤63593万吨,同比减少10670万吨,下降14.4%;累计耗煤66340万吨,同比减少7606万吨,下降10.3%。
 
  截至7月末,煤炭企业库存为1.07亿吨,同比增加534万吨,增长5.25%,比年初增加2043万吨,增长23.6%。7月末重点发电企业煤炭库存6529万吨,同比减少1171万吨,下降15.2%,可耗用20天,同比减少2天。煤价持续走低令煤矿出货周转速度减慢,煤炭库存呈现上游积压、港口和下游减少的特点。
 
  为了扭转煤炭行业严重亏损的局面,遏制煤炭供给是重中之重。受煤炭行业脱困政策以及煤价下跌的影响,今年煤炭供给端已经开始收缩。前7个月全国煤炭产量累计完成20.66亿吨,同比减少1.6亿吨,下降7.18%。其中,国有重点煤矿产量累计完成10.7亿吨,同比减少9396万吨,下降8.1%。前7个月累计进口煤炭12112万吨,同比减少6170万吨,下降33.7%。
 
  尽管如此,我国煤炭产能过剩的问题却依然突出。中国煤炭工业协会提供的数据显示,目前全国煤炭产能在40亿吨左右,在建产能11亿吨左右。2014年全年,国家发改委核准13项煤矿建设项目,总建设规模6520万吨,与上年同比分别减少28%和46.2%。2015年1-6月,国家发改委核准9项煤矿建设项目,总建设规模3140万吨,与2014年同比分别减少10%和38.79%。
 
  而在淘汰产能方面,《做好2015年煤炭行业淘汰落后产能工作的通知》要求2015年全国淘汰煤矿数量1254个,淘汰落后产能7779万吨。8月初,国家安监总局在例行发布会上表示,截至上半年,我国各地提出关闭1131处煤矿的任务落实49%,超过500处。
 
  总体来看,淘汰产能的计划与新建产能的规模相差不多。虽然近几年煤价连续下跌,煤炭行业的固定资产投资增速也在下降,但是由于煤矿建设周期较长,在建产能仍在释放,淘汰落后产能的进程又较为缓慢,因此国内煤炭产能可能尚未见顶,未来仍将缓慢扩张。
 
  火电消费将进入淡季
 
  近期,我国东南沿海地区频繁遭受台风影响,天气以多雨低温为主。沿海地区主要发电集团的日均耗煤量持续回落,截至8月28日,沿海地区主要电力集团合计电煤库存为1261.80万吨,合计日均耗煤量降至58.4万吨,存煤可用天数提高至21.61天。
 
  天气预报显示,未来20天内,我国大部分地区都多降雨天气:华南地区有强降水,西南地区东部多降雨,华北东北地区南部多阵性降雨。由此来看,预计2015年9月份,我国南方地区不会出现“秋老虎”,而且西南地区水电可能继续发力,气温下降之后,沿海地区的火电消费将雪上加霜。
 
  下游补库积极性不容乐观
 
  在2015年全社会用电量持续放缓、高耗能工业煤炭消费量下降和煤价预期下跌的情况下,尽管煤炭企业多次降价,但下游北上拉煤的积极性总体弱于往年。根据秦皇岛港锚地船舶数量的季节性规律来看,通常自9月份起,电厂将陆续开始为四季度的煤炭消费旺季进行补库采购。然而,从目前依然“跌跌不休”的煤炭海运费来看,预计9-10月电厂补库的积极性可能还不及2015年5-6月份的时候。
 
  数据显示,截止到8月20日,全国重点电厂存煤6364万吨,比7月末减少165万吨,下降2.5%;主要产煤省煤矿存煤为4373万吨,环比增加39万吨,增长0.9%;秦皇岛等北方五港煤炭库存1858万吨,比7月末减少203万吨,下降9.9%。
 
  2015年4月底,由于电厂存煤下跌至一个较往年同期明显偏低的库存水平,而且煤企积极降价促销,因此5-6月北方港口煤炭成交一度放量,煤炭海运费也出现暴涨。不过,终端需求是影响下游补库的关键因素。终端需求缺乏持续增长的预期,补库需求也将是昙花一现。
 
  综上所述,动力煤市场依旧呈现需求低迷、供给过剩的局面。在全球大宗商品市场悲观氛围升温、行情剧烈波动的时期,动力煤期货总体易跌难涨,建议逢高做空为宜。不过,多空分歧严重可能导致行情多振荡,注意适时了结空单盈利。
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