焦炭行业：开工率反弹

　　9月初，受北京举办世界反法西斯战争胜利70周年纪念活动影响，北方多地均出台严厉环保限产政策，焦化厂大面积减产，第三季度焦化厂开工率已降至12年以来最低水平。之后，随着限产令的放开，焦化厂开工率随之反弹。第四季度通常是焦化厂生产旺季，开工率继续反弹的概率较大，焦化厂开工率反弹将增加焦炭供应量，利空焦炭价格。

　　终端库存方面，受钢厂生产积极性降低和资金紧张影响，焦炭终端库存维持低位。截至9月25日，国内大中型钢厂焦炭平均库存为9天，处于自2012年以来低位附近。尽管目前钢厂焦炭库存偏低，但在国内经济下行、钢厂普遍亏损的情况下，今年第四季度钢厂补库意愿难有较大起色，因此，焦炭终端库存低位运行对提振焦炭价格作用有限。

　　港口库存方面，截至9月24日，天津港焦炭库存达到203万吨，延续自5月份以来的盘整运行。第三季度，焦炭供应持续下降，与此同时钢厂需求维持低迷，因此，焦炭市场成交维持弱平衡状态，导致港口库存没有较大变化。但第四季度随着焦化厂开工率的反弹，焦炭供应上升，但钢厂需求维持低迷，此前的弱平衡状态将被打破，港口库存可能持续反弹，焦炭价格承压。

　　焦炭出口增速下滑，对焦化行业信心形成打击。海关总署数据显示，我国8月份焦炭及半焦炭出口量为64.2万吨，同比下降2.73%，然而，去年同期焦炭出口增速维持两位数增长，可见我国焦炭出口形势有所转弱。在国内焦炭需求低迷情况下，对想依靠出口打开销路的焦化企业的信心造成一定打击，利空焦炭价格。

　　上游：炼焦煤价格弱势下行

　　第三季度，炼焦煤港口库存维持低位运行，截至9月25日当周，京唐港、日照港、连云港、天津港4个港口的炼焦煤总库存为318.5万吨，同比下降33.78%，处于自2012年以来低位附近。炼焦煤港口库存持续下降的原因主要是供应减少，一方面由于煤炭价格持续走低，煤企普遍亏损，目前小型煤矿基本全部关停，而大中型煤矿也是在苦苦支撑，纷纷以降低产量来减少亏损。受此影响，我国8月份原煤产量为3.08亿吨，同比下降2.6%，增速延续自去年开始的下滑势头，一定程度上缓解了国内炼焦煤供应压力；另一方面，海关总署数据显示，我国8月份进口煤及褐煤为4146.9万吨，同比上升8.12%，增幅较7月份下降23.75%。

　　第四季度，炼焦煤供应压力将继续得到缓解，对炼焦煤价格形成一定支撑。但需求端受钢厂和焦化厂开工率下降影响，炼焦煤需求持续下滑。截至9月25日，炼焦煤样本钢厂和独立焦化厂平均库存10.97万吨，同比下降23.01%，平均库存可用天数为17天，同比上升2.9%，库存下降而可用天数上升说明炼焦煤消耗下滑，使得焦炭失去成本支撑。

　　下游：需求难有起色

　　钢厂亏损严重，高炉开工率延续下滑趋势。受钢材(1833, 2.00, 0.11%)价格继续下跌影响，钢厂利润情况持续恶化。钢厂盈利下滑导致其生产积极性降低，第四季度钢厂受利润下滑和资金紧张制约，对焦炭需求难有起色。因此，在供给增加而需求下滑的双重压力下，焦炭价格仍有下跌空间。

从技术层面上看，焦炭J1601合约5、10、20、40日均线向下延伸，均线空头排列良好；KDJ指标K、D线形成金叉，且横向延伸；MACD指标快慢线形成死叉，MACD绿柱延续。综上所述，焦炭J1601合约中短期技术面偏空，预计近期将以弱势下行为主，下方支撑关注750元/吨及700元/吨。　　“银十”难期，房地产市场反弹动力不足。根据国家统计局数据，2015年前8个月，我国房屋新开工面积累计值同比下降16.8%，与前一月持平；前8个月商品房销售面积累计同比上升7.2%，较上月增加0.9个百分点。此外，前8个月房地产开发企业资金来源累计同比上升0.9%，较上月上升0.4个百分点。可以看出，在中央连续出台降息、降准刺激政策后，房地产数据有所回暖，但整体反弹动力仍然不足，目前，房地产市场仍难言反转，因此，对黑色品种价格提振作用有限。

　　根据以上分析，预计近期焦炭受供给因素偏利空的影响，期价仍以弱势下跌为主。