环保及公用事业行业:新市场孕育新机会
　　类别：行业研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：邵琳琳 日期：2016-02-19
　　政策加码,2016年或是行业启动的元年:自从2013年12月12-13日中央城镇化工作会议上,习总书记提出要大力建设自然积存、自然渗透、自然净化的“海绵城市”理念后,国家近年发布了一系列政策推动海绵城市建设,先是中央财政支出海绵城市建设试点工作,随后财政部、住建部和水利部于2015年4月公布第一批16个海绵城市试点建设名单。2015年10月国务院办公厅提出海绵城市的建设时间表,今年1月份住建部又出台《海绵城市建设国家建筑标准设计体系》,可以看出政策推行力度不断加强、政策不断细化,我们认为试点城市经过一年后的摸索,各地区项目或逐步出台,2016年或是海绵城市项目落实、行业启动的元年,后续新的试点城市同样值得期待。环保行业一般投资逻辑是“政策-订单-业绩”,目前海绵城市的投资尚处于政策-订单之间,近期可能出台的相关试点城市项目、新的试点名单等都将带来良好主题投资催化剂。

　　市场空间大:国务院提出到2020年城市建成区20%以上的面积达到目标要求,到2030年城市建成区80%以上的面积达到目标要求,假设每平方公里投资1.5亿元,按照国家规划(全国城市建成区面积4.8万平方公里),2020年将达到万亿投资规模,空间巨大。

　　发展LID,经济性良好:2014年10月,住房城乡建设部发布《海绵城市建设技术指南——低影响开发雨水系统构建》,提出发展LID 低影响开发模式,指在城市开发建设过程中采用源头削减、中途转输、末端调蓄等多种手段,通过渗、滞、蓄、净、用、排等多种技术,实现城市良性水文循环,提高对径流雨水的渗透、调蓄、净化、利用和排放能力,维持或恢复城市的“海绵”功能。且就经济性而言,LID 规划方案较传统方案通常更加物有所值,并可在运营阶段通过截留、雨水净化创造可观的收益。

　　PPP 解决资金问题:海绵城市投资额巨大,单靠政府投资对于政府压力太大,中央补贴更多是促进行业兴起的开端。李克强总理表示将采取政府和社会资本合作(PPP)模式、政府购买服务、特许经营等方式,吸引社会资本参与“海绵城市”投资建设和经营管理。后续绿色金融等创新模式的出台将更好撬动社会资本,推动行业整体发展。

　　投资建议:过去环保公司项目大多以点源式的建设为主,随着上层思路的转变,海绵城市等将环境治理效果作为导向的项目将成为主角,治理难度将增大、投资金额将增加,市场将扩大,拥有核心技术和资金的企业将脱颖而出,推荐碧水源(膜处理再生水)、环能科技(黑臭河治理先驱)、聚光科技(监测龙头,已有海绵城市框架协议),并看好地方上的水务公司参与到海绵城市建设中,推荐江南水务。此外建议关注ST 华赛(清华系,已获取4个城市海绵城市项目)、洪城水业、云投生态。

　　风险提示:执行力度低于预期。

　　新能源汽车行业:1月新能车产量同比上涨,行业高景气度未变
　　类别：行业研究 机构：财富证券有限责任公司 研究员：邹建军 日期：2016-02-19
　　2016年1月份新能源汽车同比增长,环比大幅下滑。2016年2月16日工信部数据显示,按机动车整车出厂合格证统计,2016年1月,我国新能源汽车生产1.61万辆,同比增长144%,环比下降83.8%。其中,纯电动乘用车生产7952辆,同比增长3倍,插电式混合动力乘用车生产4887辆,同比增长115%;纯电动商用车生产2422辆,同比增长80%,插电式混合动力商用车生产834辆,同比下降4%。1月新能源汽车产销数据符合市场预期,长期来看相关产业链仍处于高景气度状态。主要逻辑有以下几点:

　　1、2016年国家对新能源汽车补贴施行退坡政策,刺激2015年四季度国内新能源汽车产量激增,远超年初市场预期,很大程度上透支了2016年1季度新能源汽车的需求量,环比产销量大幅下滑也在市场预期之中。

　　2、2016年初国家四部委宣布开始采取行动对新能源汽车“骗补”行为进行调查和打击,对1月份国内新能源汽车产销量有较大冲击。从长远来看,在新能源汽车发展初期对行业“骗补”行为进行全面审查,淘汰一批不合格的新能源汽车企业,有利于行业的全面、健康发展。

　　3、1月28日,工信部发布新的《新能源汽车推广应用推荐车型目录》(第一批),废止原《节能与新能源车示范推广应用工程推荐车型目录》,推荐车型由原来3412款缩减为目前的247款,造成不在新目录范围的车型因享受不到补贴政策而减停产。我们认为,相对原推荐车型目录而言,新目录源于行业技术升级和产品标准更规范,对新能源汽车的质量进行把关,有助于行业的可持续发展。

　　短期来看,新能源汽车产销量环比有所下滑,但从长期来看,合格新能源汽车产量同比增长144%,新能源汽车企业仍在相关产业链积极布局中,我们认为行业的高景气度维持不变。

　　八部联合发布《关于金融支持工业稳增长调结构增效益的若干意见》,降低新能源汽车首付比例,发展绿色信贷。引导银行业金融机构根据重大技改、产业升级、结构调整项目目录,进一步完善信贷准入标准,加大对战略性新兴产业、传统产业技术改造和转型升级等的支持力度。鼓励银行业金融机构在风险可控前提下,适当降低新能源汽车、二手车的贷款首付比例,合理扩大汽车消费信贷,支持新能源汽车生产、消费及相关产业发展。

　　碳酸锂短缺依旧,关注锂电池产业链相关优质标的。截止到2月16日,生意经电池级碳酸锂最高报价达到18万元/吨,工业级碳酸锂报价13万元/吨,我们维持此前观点,上半年国内碳酸锂供应紧缺,价格持续高位,锂精矿一季度议价大幅度提价可能性较高,关注具有优质锂资源的相关标的:天齐锂业、赣锋锂业、融捷股份、众和股份。动力锂电池产业链毛利率较高的板块有隔膜、BMS以及电池PACK板块,相关优质标的建议关注沧州明珠、欣旺达。

　　风险提示。国内经济增速持续下滑,新能源汽车增速不及预期,新能源汽车安全事故持续爆发风险。

　　海通传媒虚拟现实系列:内容产业爆发在即
　　类别：行业研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：钟奇 日期：2016-02-19
　　投资要点:

　　技术进步及推广主体更加多元化使我们确信,这一次VR浪潮将有所不同。尽管在20世纪90年代,Sony、任天堂等游戏行业巨头便已推出消费级VR产品,但受制于单一的推广主体、昂贵的设备价格,粗糙的画面和低能的计算能力。最终导致消费者对新技术的不满,从而宣告了第一次VR商业化浪潮的失败。而这一次VR浪潮的推动者以Facebook、谷歌为代表的多元化互联网科技巨头为主,强大的资本实力、全球领先的技术和与生俱来的创新能力,将使内容的供应得到有力保证。

　　游戏将是最先被货币化的领域。从游戏发展变迁的历程看,每一次的技术进步都会带来革命性的游戏产品,每一次游戏载体的改变也会演变出新的游戏类型。而当下全球游戏产业增长已呈放缓趋势,行业亟需寻找新的突破口和增长点,VR将是推动游戏产业规模增长的下一个重要技术。

　　VR+影视:打开新世界的大门。目前,已有大批的影视内容公司投入到VR影视方面的研发与制作,预计2016年VR内容市场在质和量都将会有爆发式的提高和增长,同时内容的爆发反过来也将为VR硬件的用户粘度和活跃率提供坚实保障。

　　UGC、PGC和OGC将为VR内容供应提供新渠道。伴随着以提倡个性化为主要特点的Web2.0概念而兴起的,是一种用户使用互联网的新方式,即由原来的以用户下载为主变成下载和上传并重(OGC、PGC和OGC)。一方面,UGC、PGC和OGC的内容可以成为VR的重要内容来源;另一方面,VR视频制作爱好者可以通过上载的方式进行VR自制内容分享,尽管VRUGC或PGC的入门要求较高,但是通过内容的分享将有益于推动VR内容的发展。

　　上市公司:推荐奥飞动漫(动漫产业链布局完整,有妖气原创内容+虚拟现实技术提升公司竞争力),关注顺网科技(精准定位重度游戏玩家,开辟VR线下体验新模式)、乐视网(结合原有生态,打造国内最大的VR内容应用平台)、暴风科技(先发优势明显)。

　　风险提示:硬件销售不及预期导致内容供应商退场;技术进展不及预期。

　　TMT行业:推荐逆势买入TMT优质成长,无论波动,推荐TMT四行业成长!
　　类别：行业研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘洋,顾海波,施妍 日期：2016-02-19
　　以TMT的代表计算机最高回撤40%,1月未建议过绝对收益者抄底。1)2015年12月计算机的每周周报均认为警惕行业风险偏好,以散推成长个股为主(浪潮软件、美亚柏科、榕基软件调研报告、太极股份深度报告等)。11月27日以来指数申万计算机、申万传媒、申万电子、申万通信最高下跌40%、35%、34%、32%。2)1月10日周报《连续六周提示不幸成长,买对标的是核心》、1月17日《规避三次绝对收益抄底诱惑,才是计算机彪悍真多头》是明确建议绝对收益投资者等待的标志,提出(TMT)“彪悍的收缩再彪悍的进攻”、“短期回撤可以看其它投资者再犯错”,希望投资者可以理解全年整体收益最大化的TMT策略。

　　凭PE1月31日起判断TMT低点区间,已逆势推荐。1月31日报告《9周风险偏好警示后,部分标的已有些乐观!》是标志,2月1日、2月3日、2月14日、2月15日逆外围环境担忧推荐。判断的凭据是计算机白马成长动态市盈率当时距2011-2015年低点小于15%,这是下跌下半场的信号。另一个证据是电子白马成长市盈率约20倍。TMT的低点区间均由市盈率估值。

　　TMT推荐主旋律是低估值反转和优质成长。全球和国内宏观环境悲观,趋势投资又加大杠杆,TMT四行业推荐中期的低估值反转或优质成长应对波动。例如流量经营、云计算大数据、蓝宝石、低估值反转。

　　电子推荐蓝宝石(成长)和低估值反转:奥瑞德(2016PE36)、合力泰(2016PE35)、长信科技(2016PE39)。

　　计算机成长最佳为“云计算大数据”(新商业模式中罕见有高利润预期的)。推荐:新北洋(低估值+反转成长财务验证+云模式期权,预计15Q315Q416Q116Q2高增,2016PE33倍)、同有科技(20150820深度,PEG0.8,高速成长+偏低PEG+外延期权)、新大陆(201510深度,低估值+超预期成长+外延期权,36X2016PE)、浪潮软件(反转成长+黑马)等。更多较可靠标的见计算机每周推荐。

　　传媒互联网推荐成长型优质公司!华策影视(低估值+成长+倒挂,37X16PE)、宝通科技(成长+收入超预期+增持)、完美环球(成长+影游联动)。

　　通信成长最佳为流量经营和“云计算大数据“,推荐:网宿科技(预计3年CAGR>40%,16、17年高增)、信维通信(低估值+收入毛利率上浮成长)、兆日科技(预计16-18CAGR)100%)、高升控股(现金牛+高成长)等。

　　教育行业事件点评:高校成果转化政策明确,民办教育改革再被提出
　　类别：行业研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：徐艺 日期：2016-02-19
　　民办教育分类管理再次被提出。在近日教育部制定的《教育部2016工作要点》第16条提出,推进民办教育分类改革。进一步修改并出台鼓励社会力量兴办教育促进民办教育健康发展的若干意见。研究制订民办学校分类登记实施细则、营利性民办学校监督管理实施细则等,有序实施民办学校分类管理。召开全国民办教育工作会议。虽然去年12月《民办教育促进法》未能通过,但教育法修正案草案已经提出了“民办学校可以自主选择登记为非营利性或者营利性法人”,已经迈出了关键一大步,同时教育部2016年的工作要点也再次提出民办教育的分类,若能对民办教育分类改革,将有利于更多优质的教育类上市公司进入资本市场,以及目前已上市公司进行并购整合。

　　国务院常务会议,确定支持科技成果转移转化的政策措施。国务院总理李克强2月17日主持召开国务院常务会议,确定支持科技成果转移转化的政策措施,促进科技与经济深度融合。会议确定,鼓励国家设立的研究开发机构、高等院校通过转让、许可或作价投资等方式,向企业或其他组织转移科技成果,并享受以下政策,以调动创新主体积极性。我们认为此项举措将有望为行业注入活力,并利好高校背景的上市公司。

　　我们认为今年是教育行业改革的重要一年,重点关注教育板块。

　　我们看好教育主要是三大逻辑:首先是政策支持,投入增加;第二是消费升级,家庭教育投资提升;第三是技术升级,互联网+教育打开新空间。建议关注新南洋、中泰桥梁、时代出版、凤凰传媒、中国高科等。

　　风险因素:(1)民办教育分类改革不达预期的风险;

　　钢铁行业财政注资投资基金“指导意见”点评:着眼经济结构调整
　　类别：行业研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：王鹤涛 日期：2016-02-18
　　以供给侧改革为主,适当扩大总需求:本次出台的“指导意见”更多指向战略性新兴产业等,但对于钢铁行业而言,仍有几点值得关注:1)意见指导思想落脚于“提高资源配置效率和财政资金使用效益,加快经济结构调整和发展方式转变”,表明其以经济结构调整为重点的根本动机;2)意见总体要求继续强调“市场在资源配置中起决定性作用,更好发挥政府引导作用”,由此表明坚持以市场无形之手主导经济发展仍是目前政策主基调;3)意见在重点支持产业中提到,“限定于具有一定竞争性、存在市场失灵、外溢性明显的关键领域和薄弱环节”,“对市场能够充分发挥作用的领域,要及时退出”,虽然不排除部分具有竞争性基建投资领域也含在内,但我们倾向于认为财政资金在投入领域上有选择性而非面面俱到应是此次意见所表达的重要思想。

　　总体而言,1月信贷等金融数据表现较好,使得市场对于总需求因此好转预期提升,而此次“指导意见”虽然只是财政资金运用规范的一部分,也并没有排除基建刺激的可能性,但却体现了坚持市场主导、坚持结构调整的政策倾向,预计未来一段时间相关政策的总基调大概率仍定位于“以供给侧改革为主,适当扩大总需求”。基于此,我们认为钢铁行业总需求短期相对稳定预期仍在,但超预期恢复可能性则大概率降低。

　　基本面与政策面配合,板块谨慎乐观:在目前两会前期改革政策面余温尚存,需求适当稳增长预期渐起,行业基本面在低库存、低供给环境下稳中趋强,叠加前期板块调整已释放部分风险的阶段,继续建议对于钢铁板块保持谨慎乐观态度,适当关注低估值质优标的首钢股份、宝钢股份、鞍钢股份、武钢股份、河钢股份、新钢股份、大冶特钢、华菱钢铁、方大特钢。同时,具有业绩等安全边际的转型、主题标的仍值得关注,包括国改预期强烈的韶钢松山、凌钢股份,转型预期法尔胜,受益于海外油气拓展顺利的玉龙股份,主业高增且具3D打印概念的中钢国际,打造供应链综合服务商的欧浦智网。

　　通信行业:互联网停车,下一个独角兽公司崛起
　　类别：行业研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：徐荃子,武超则,崔晨 日期：2016-02-18
　　1.互联网停车启航

　　C端流量聚集,下一个平台级业务的思考

　　2015年运营商数据显示:中国移动终端活跃用户数最高的前20名apps中,腾讯开发或其投资的占据9席(其中微信、QQ以月活5.3、5.1亿分列前两名)、阿里占据5席(其中手机淘宝、支付宝以1.8、1.5亿月活分列第3、6名)、百度或其投资的占据4席;除BAT外,独立apps排名在前20的仅有2席(分别为360手机卫士和PPTV)。

　　C端流量的全面聚集在2015年加剧了O2O行业的恐慌,近期新崛起的独角兽公司无不被BAT归于囊下。“嘀嘀打车”、“饿了吗”也因为背靠巨大流量入口快速占据了出行和餐饮两个几乎最高频的O2O领域,在颠覆传统行业的同时颠覆了相关领域的同类先行公司,而互联网赢家通吃的这张独角兽船票也变得更加稀缺,寻找BAT做不了的领域似乎成了互联网战场的唯一出口。

　　2016年,企业级(2B)市场和新硬件市场将是我们值得思考和研究的两个重要方向。

　　B端资源整合、C端客户服务,互联网停车启航

　　伴随O2O资本寒冬,2016年或将成为O2O行业大规模去产能之年;而逆向思考,这也或将加速细分行业更快结束混战、去伪存真,新的龙头公司更快崛起之年。其中,“互联网停车”由于其刚性需求、B端属性、重资产重运营属性等,或将迎来快速发展之年。

　　随着互联网的发展,面向C端的社交网络和面向商品的电子商务已日渐成熟,尤其是进入移动互联网时代,通过智能终端,C端以实现普遍联网,移动支付等基础环境日渐完备,互联网下沉实体产业的条件同样已经成熟。另外,停车难带来的“出行之痛”是城市的痼疾,通过互联网把分散的停车场联接起来,破除信息孤岛,实现有限停车资源的优化配置使解决之道。“互联网+停车”市场在共享经济、资本涌入、政策利好三大驱动力下,各种停车Apps涌现,据不完全统计目前全国停车Apps远超100个。

　　2.传统停车行业痛点多,互联网停车大有可为

　　我国传统停车行业现状

　　1)总量缺口大:车多位少,停车位缺口大,保守估计,我国停车位缺口超过5000万个。2)结构较分散:配建为主、公共为辅、路侧为补充。3)管理散乱:缺乏专业化、集中度低,散而乱,配建停车场以业主自营和专业物业管理公司兼营为主;公共停车场以专业停车管理公司承包经营为主;整个停车场管理行业极度分散,以北京为例,备案停车场6581个,而管理方超过3000家。4)智能化水平低:智能化水平低,人工收费为主,艾瑞咨询调研显示,“北上广深”智能停车场覆盖率仅为7%;我国停车场智能设备配备率还处于低水平(设备市场规模/行业收费规模=37/5000),且以出入口控制系统为主(占80%左右);总体看来,国内大多数停车场依然采用传统的刷卡、取票的出入口控制方式,缴费方式主要是人工。

　　汽车行业:丰田收购大发剩余股权事件点评,丰田收购大发进军小微型车领域,一汽系或受益
　　类别：行业研究 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：郑连声 日期：2016-02-18
　　事件:据日媒报道,丰田汽车宣布将收购子公司大发汽车的所有股权,双方在小型车领域展开合作,实现技术共享并继续发展业务。

　　点评:

　　丰田重视开发小微型汽车领域

　　迫于全球市场节能减排的压力,丰田近几年正在提升对小型车的重视,以更好地开拓印度等新兴市场。比如在铃木遥遥领先的印度市场,丰田邀请大发帮助其开发廉价小型车,以更好地开拓当地市场。我们预计,未来丰田与大众的销量冠军之争,性价比高的小微型车领域将是重点。

　　一汽系或受益

　　落脚到国内,大发早前就跟夏利与一汽吉林有过合作,但都没有取得成功。而国内当下以上汽通用五菱为代表的小微型车销量可观,或许会在某种程度上引起丰田及大发对中国小微型车市场的再度重视。因此,未来不排除丰田借助大发在小微型车领域的技术优势以及丰田自身在国内的销售渠道优势,再度与合作伙伴夏利及一汽吉林合作开发小微型汽车的可能。这一方面可以解决丰田在小微型车领域的短板,巩固销量冠军优势;另一方面,也可以帮助夏利度过经营难关。

　　建议积极关注*ST夏利及一汽轿车的投资机会

　　不管今年一汽系能否完成整体上市,我们认为,提升一汽旗下整车及零部件资产的盈利能力是重点。目前来看,与合资伙伴大众、丰田加强合作可能是主要思路之一。因此,如果一汽与丰田、大众合作出现新进展,对一汽整体上市及以后的业绩增长都是好事,建议关注*st夏利与一汽轿车的投资机会。

　　风险提示:一汽整体上市低于预期,与丰田大众合作进展低于预期。

　　非银金融行业:《关于金融支持工业稳增长调结构增效益的若干意见》点评
　　类别：行业研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：张学 日期：2016-02-18
　　八部委联合呼吁金融支持工业,表明当前工业形势依然十分严峻。虽然自2014年下半年以来,国家启动降息降准试图通过降低实体端融资成本来拯救实体经济,但成效不明显,宏观经济数据不理想,实体经济继续探底。本次高规格出台金融支持工业政策,表明实体经济问题尚未未找到突破口,经济最差的时候尚未到来,工业形势依然十分严峻。但值得注意的是,宏观调控力度在加大,形势可控。

　　投资机会有四个方面:一是货币金融环境趋于良好,信贷平稳增长。在实体经济不景气的背景下,为了支援工业正常运转,国家有动力营造有利的货币金融环境,可能加大信贷投放,货币政策偏宽松,利好资金端,有助于上市公司业绩修复和股市自身修复。二是券商投行业务迎来重大机会。一方面,“意见”鼓励支持符合“中国制造2025”和战略性新兴产业方向的制造业企业,在各层次资本市场进行股权融资。鼓励工业企业扩大发行标准化债权产品,替代其他高成本融资方式。第二,“意见”支持工业企业兼并重组,兼并重组仍处于黄金期。第三,“意见”进一步推进信贷资产证券化,包括住房和汽车贷款资产证券化以及不良资产证券化。三是过剩产能行业的行业集中度提升的机会。如钢铁、有色、建材、船舶、煤炭等行业。四是战略新兴产业、重大技术装备领域崛起机会。如新能源汽车、“中国制造2025”等。

　　风险提示:国际资本市场波动冲击;实体经济可能进一步恶化。

　　证券行业:IPO发行节奏缓慢,有利于市场的进一步反弹
　　类别：行业研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2016-02-18
　　事件描述

　　2月16日,证监会布按法定程序核准了9家企业的首发申请。其中,上交所4家,深交所中小板2家,创业板3家。证监会要求上述企业及其承销商将分别与沪深交易所协商确定发行日程,并陆续刊登招股文件。

　　点评:

　　从节奏来看,较为缓慢。首先与2015年相比,2016年发行节奏放缓许多。2015年除去中间暂停的5个月,IPO月均数达到30家,而2016年以来共核发16家。其次与IPO审核通过数量相比,核准发行数量也偏少。1月份,通过IPO审核阶段的公司就有34家,目前通过审核但未发行的公司已累计109家。我们认为注册制实施之后,第一步将会安排消化这些排队公司,届时每月核发公司数有望超过30家。

　　监管层呵护市场之心坚决。在2016年1月8日证监会例行发布会上,新闻发言人邓舸表态“证监会将会根据市场和交易系统初期运行情况,按照有利于增强市场活力、维护市场稳定的原则,合理安排新股发行”。其中二级市场稳定是监管层主要观测指标。尽管节后开市迎来了三个阳线,但考虑到2016年1月份上证综指大跌了22.7%以及春节期间全球主要股市大幅下跌,监管层对IPO发行仍选择保守态度。

　　新股发行对市场的影响主要存在于心理层面。在旧规下新股发行需提前冻结资金,对股市有很强的抽血效应,但新股发行新规已取消预缴款制度,新股发行不会对资金面形成很大冲击。近几年上市公司并购重组火爆,企业增发发展迅猛,在募集资金规模方面已经大幅超过新股发行募集资金规模,2015年全年新股发行募集资金规模为1472亿元,而增发募集资金规模高达9947亿元。

　　投资要点:

　　IPO发行节奏缓慢,有利于市场的进一步反弹。猴年开市迎来了三根阳线,在此背景下,监管层对IPO发行仍较为保守,没有大规模放量,凸显监管层对市场呵护之心的坚决,有利于市场进一步反弹。

　　自营盘压力释放。券商1月份业绩环比下降9成之多,券商自营业务是罪魁祸首,市场的大跌对自营业务形成巨大压力。但我们应该看到1月份大部分券商仍维持正收益,其次自营盘压力已经释放,每一次反弹对业绩的影响都将是正面的。

　　前期超跌已具备一定安全边际。券商板块2016年以来下跌了24.6%,跑输大盘5.7个百分点。我们重点推荐华泰证券(601688)、广发证券(000776)。

　　风险提示:资本市场改革不及预期;市场出现超预期下跌