煤炭行业供给侧改革短期内无法改变煤炭市场下行趋势：2015年全国煤炭企业主营业务收入和利润双双下滑。数据显示，目前全国煤炭总产能57亿吨，其中正常生产及改造的煤矿39亿吨；新建改扩建煤矿14.96亿吨，大量新建产能有待释放，将使煤炭行业供求失衡变成更加严重，对煤炭行业长期发展非常不利。由于去产能和淘汰落后产能需要3-5年时间，而且去产能过程中将面对较多因素制约，一些问题可能需要经历长期、复杂的过程才能逐步解决。从库存情况来看，从2015年一直到今年春节前我国煤炭社会库存保持在3亿吨以上，后期去库存压力比较大。今年煤炭行业产能过剩现象依然非常突出，煤炭市场总体下行趋势难以改变。
国际炼焦煤供给小幅收缩，短期国外进口煤对国内市场冲击有所减轻：1-2月份炼焦煤进口量同比大幅下降，短期国外进口煤对国内市场冲击有所减轻，不过我国澳洲进口焦煤关税取消后，澳洲炼焦煤出口至中国相对于其他国家的优势更为明显，未来来自澳大利亚的进口量仍有望环比上升，进而对国内炼焦煤价格形成压制。国际炼焦煤供给小幅收缩，加上中国下游需求复苏，使得2-3月份国际炼焦煤价格止跌回升。
独立焦化企业长期亏损，对提高产量非常谨慎：2016年1-2月份全国焦炭产量同比下降10.4%。根据季节性规律，3-6月份焦炭产量往往稳中有升，主要是因为这段时间正处下游钢材消费旺季，钢厂适当提高产量有助于改善供求关系。炼焦行业产能严重过剩，产能在6.7亿吨左右，下游需求下降使得焦炭产量只能被动减少，目前焦化行业产能利用率不足70%，下游钢厂拥有绝对话语权。因此，一季度钢材价格上涨的同时铁矿石价格同步上涨，而焦炭价格涨幅远远落后，不过独立焦化企业因长期亏损，对提高产量非常谨慎，我们认为以往焦炭价格上涨滞后于钢价的逻辑依然成立，二季度焦炭价格补涨概率较大。
后市展望：一季度焦化企业减产幅度较大，煤矿在春节前后也延长了放假时间，减少了产量。到二季度焦化企业亏损幅度有望收窄，产量或小幅增加，但鉴于下游钢厂有补库意愿，4-5月份焦炭和炼焦煤或延续供小于求格局。与煤焦库存处于低位类似，今年钢材总库存水平也较去年下降超过20%，前期螺纹钢现货反弹幅度接近30%，而焦炭、焦煤现货涨幅不足5%。二季度铁矿石发货量季节性上升，而焦炭及炼焦煤库存仍旧处于低位，后期钢厂在利润恢复的情况下或加大对焦炭及炼焦煤的补库力度，预计4-5月焦炭、焦煤1609合约或维持强势，可以考虑将焦炭1609合约作为黑色品种套利的多头配置。
