中国银行（601988）业罕见的未在年初出现集中放贷的情况。中国人民银行昨日发布的数据显示，今年1月份国内人民币新增贷款7381亿元，远低于此前各大机构预测的中值1万亿元。而从历史同期数据来看，2009年至2011年每年1月的新增贷款均在1万亿元之上，今年1月新增贷款属历史同期偏低水平。与此同时，广义货币（M2）增12.4%，创下2001年以来新低，狭义货币（M1）同比仅增3.1%，被分析人士称之为回落至令人吃惊的水平。
综观分析人士的观点，信贷增长低于预期，主要受春节、银行存贷比受限以及监管层调控等三大因素影响，其中监管层期望贷款平稳增长被认为是主要原因。
监管层加强窗口指导？
根据央行数据，1月末人民币贷款余额为55.53万亿元，同比增长15.0%，分别比上年末和上年同期低0.8和3.5个百分点。其中，当月人民币贷款增加7381亿元，同比少增2882亿元，票据融资则仅增加80亿元。与此同时，当月外币贷款还减少了23亿美元。
民生银行（600016）金融市场部首席经济学家李志强对此的看法是，从1月才7000多亿元的新增信贷来看，央行货币政策的实际执行力度还是偏紧。因为一般来说年初银行信贷投放热情会高一些，但这个量与平常月份差不多。
交通银行（601328）金融研究中心鄂永健就当月票据融资增长较少则直称，“信贷窗口指导可能有所加强，要求银行合理控制放贷节奏，这是贷款同比少增较多的主要原因。”其次高存贷比也限制了银行放贷能力，而外部需求下降，企业出口订单减少，信贷需求也会相应有所减少。
至于春节因素，鄂永健认为，同样有长假的10月份新增贷款并未较9月出现显著回落，假日因素应不是主要原因。兴业银行（601166）首席经济学家鲁政委观点与之类似，称“新增贷款比预期的要低得多，春节因素并非主要原因”。
鲁政委称，从往年历史看不管春节在1月份还是2月份，并不会对信贷数据造成太大的影响，新增贷款偏低的主要原因可能还是央行的调控节奏的问题，从春节前央行未对存款准备金率进行调整的举措来推测，实际货币政策放松的速度并非市场预期的那么乐观。
值得一提的是，国海证券（000750）宏观经济分析师邹璐提到，1月信贷增长低于预期，可能是因为当月外汇占款较高，此前外汇占款已连续三个月负增长。同日发布数据的显示，贸易顺差达272.8亿美元，创去年8月份以来新高。
存款激减8000亿元
除了新增信贷同比减少，M2同比增速也出现下滑。
数据显示，2012年1月末，广义货币（M2）余额85.58万亿元，同比增长12.4%，比上年末低1.2个百分点，也略低于预期，其中狭义货币（M1）余额26.99万亿元，同比仅增长3.1%，比上年末低4.8个百分点，数位专家均称M1增速“低得厉害”。
对此，鄂永健则指出，M1增速低得厉害，一方面可能是季末企业的合同存款流失了；另一方面就是假日因素的影响，企业活期存款一部分以发奖金的形式给了个人，另外就是活期存款转定期。可见的是，1月份人民币存款净减少8000亿元，而在去年12月人民币存款是增加了1.43万亿元。
不过数位专家也指出，M1虽然很低，但因为有春节因素，所以不太具有指标意义，2月份将会出现较为明显的反弹。
鲁政委则分析指出，尽管M1和M2的增速都出现回落，且M1增速回落到令人吃惊的地步，但央行并未立即将货币政策放松，除了考虑到CPI（居民消费价格指数）还没有回落到合理区间以外，从另外的角度讲，也可能说明实体经济并未糟糕到让央行担忧的地步。
对于未来政策，李志强认为，央行还在观察，如果国际和国内经济形势不发生实质性的变化，预计会保持现在的基调和力度。
鄂永健的观点是，1月的信贷运行可能传递出两个信号，一是继续要求银行平稳放贷，合理控制放贷节奏，二是今年信贷投放将是适度、定向放松，不会大规模放松。
与之不同的是，光大银行（601818）资金部首席宏观经济分析师盛宏清直接建议，M2和M1的增速过低将无法支持实体经济按预期增长，因此央行要尽快降低存款准备金率，乃至调降贷款利率应对。
