进口煤增速再创年内新高。11月,我国煤炭进口量达2697万吨,同比增长66.57%,月度进口量及同比增速均创年内新高。1-11月,累计进口煤炭2.29亿吨,同比增加22.67%。我们认为,煤炭是典型的国内定价商品,国内供求关系决定进口量、价。随着国内先进产能释放、缺煤现象缓解,煤炭进口量难以持续大增,维持对2017年全年进口量在3亿吨以内的判断。

下游需求继续改善。主要下游产品中,火电、生铁、水泥的11月

产量同比分别增加5.3%、5.3%、3.7%,均保持正增长,其中生铁、水泥的同比增幅较10月有所扩大,下游需求正在继续改善。

库存回升,动力煤价开始小幅回调。11月,动力煤、炼焦煤的库存指数均有所上升,其中动力煤库存上升幅度高于炼焦煤,中转地库存上升幅度高于生产地、消费地库存。价格方面,动力煤价格11月起出现小幅回调,炼焦煤、无烟煤价格仍然继续持平。

自由现金流改善,偿债能力加强。1-11月,煤炭行业固定资产投资累计同比增速为-23.20%,较1-10月基本持平,投资仍处于低位。1-10月,煤炭开采和洗选业营业收入的累计同比降幅继续收窄至-6.5%,而利润总额累计同比则大幅回升至112.90%。受益于煤企投资支出维持低位、盈利改善导致经营性现金流大幅好转,煤企的自由现金流将会大幅改善,从而增强煤企的偿债能力。