（一）煤炭需求正在进入淡季
第一，经济基本面对煤炭需求拉动力度总体上呈现稳健、适中状态。
一是经济稳中求进。国务院政府工作报告时指出，今年发展的主要预期目标是国内生产总值增长6.5%左右，稳中求进，就意味着经济在趋稳的同时，随着供给侧改革的进一步推进，中国经济将寻求更有质量的增长。报告指出要积极扩大有效投资。引导资金更多投向补短板、调结构、促创新、惠民生的领域。
二是房地产对煤炭需求的拉动力度稳中趋弱。据CCTD中国煤炭市场网监测数据显示，2017年1-2月房地产开发投资同比增长8.9%，比去年四季度降低1个百分点，比去年同期提高5.9个点；商品房销售面积和房屋新开工面积同比分别增长25.1%和10.4%，增幅比上年四季度分别升高10.7和回落1.5个百分点，详见图1。
去年10月份以来密集出台了一系列房地产调控政策，2017年以来房地产市场交易仍很活跃，1-2月商品房销售大幅回升，近期以来许多城市再度加码调控政策，部分城市的房地产市场过热正在得以冷却，据中国指数研究院高频监测数据，2017年1月房屋成交量同比下降27.34%，2月份同比回升至16%，3月前3周所监测主要城市成交面积平均同比分别为-22%、－26%和－26.7%，判断3月份商品房销售面积极可能同比明显下降；作为稳定过热城市房价的基本措施，一、二线城市房屋新开工仍将保持较大规模。在一、二线城市房地产市场降温、销售下行的同时，各级政府还将进一步加大三、四线城市的去库存政策力度，预计 2017年商品房销售不会大幅下降。判断商品房销售面积和房屋新开工面积增速都将逐步回落，鉴于前期房屋新开工势头总体强健，目前房地产开发对煤炭需求的拉动力度尚有一定余威，未来几个月呈稳中趋弱态势。
三是基础设施建设仍是稳增长的主要力量，PPP项目正值落地高峰。政府与社会资本合作的PPP模式已经成为“稳增长、调结构、促改革、惠民生”的重要抓手。据财政部数据，2015年底和2016年初是PPP项目的发起高峰，此后发起快速回落，PPP项目从发起到落地大约需要13个月左右，因此，2016年底和2017年初进入PPP项目落地高峰，截至去年底，已经签约落地了1351个PPP项目，总投资达到2.2万亿元，项目落地率已经超过30%。2017年1-2月基础设施投资（含电力、热力、燃气及水生产和供应业）可比价同比增幅达23%，比去年四季度升高10.7个百分点，详见图2。判断未来几个月基础设施投资建设对煤炭需求的拉动力度将逐步增强。
小结：投资建设这一决定煤炭需求的基本变量总体上仍比较强健，但未来几个月或将略微减弱。据CCTD中国煤炭市场网监测数据显示，从挖掘机销量来看，2017年1-2月同比增速298%，详见图3，可见土建规模继续呈扩大趋势。但1－2月新开工项目计划总投资同比下降8.3%，比去年全年增速回落12.6个百分点，比去年四季度回落8.6个百分点，详见图2；新开工增速大幅回落的原因之一，可能是新开工项目结构变化，中央政府主导的大型项目下降，但基本的原因，还是经济动力结构调整，对投资的依赖终将逐步减轻。总体判断，未来几个月投资建设对煤炭需求的拉动力度或将略微减弱，下半年会明显减弱。
第二，非化石能源对煤电的替代作用增强。
根据中电联数据，1-2月份，全国基建新增发电生产能力1614万千瓦，比上年同期少投产614万千瓦。其中：水电192万千瓦、火电787万千瓦、风电296万千瓦，水电和风电投产比上年同期多投产93和136万千瓦，火电和核电少投产608和227万千瓦。非化石发电保持较快增长速度，挤压动力煤需求。据国家能源局数据，2017年，全国力争新开工水电、核电装机规模分别为2000万千瓦、1000万千瓦，新增风电、光伏并网装机容量分别为2000万千瓦、1800万千瓦。判断2017年非化石发电仍将保持较快增长，其对煤电的替代仍将延续。2017年经济基本面略微趋弱的可能性较大，如果气候基本正常，则气候因素所带动的用电量也将有所下降，用电量增幅会比今年有所回落，而非化石发电具有发电优先权，并将继续挤压煤电的市场空间。综上，判断非化石发电对煤电的替代仍将延续，基于结构性替代的电煤需求仍将继续下降。
第三，气候原因在2017年成为煤炭需求减量因素的可能性较大。
根据中电联的数据，今年1-2月水电同比下降10.7%，3月1-10日水电降幅收窄至-0.1%，11-13日，水电增幅由负转正。据了解，近期，南方降雨时间长范围广，使得今年水电来水来的早来的猛，尤其是今后两三个月内，水电增加较多，但又未到迎峰度夏高峰期，对火电冲击较大。根据水利部预测，今年的气象、水文年景总体偏差，可能会出现南涝北旱的趋势，同时主雨区可能分布在江南、华南和江淮区域，珠江流域、太湖流域、淮河流域可能有较大洪水，黄河的一些区域可能有较大洪水，长江流域可能有区域性较大洪水，海河流域可能会有暴雨洪水。也就是说，今年南方水电生产区雨水或许比较丰沛，气候因素成为煤炭需求减量因素的可能性较大。3月下半月以后，北方地区将陆续结束冬季供暖，煤炭需求开始进入下行通道，一直到6月份皆处在煤炭需求的淡季。
第四，2017年炼焦煤需求将好于动力煤。
鉴于2017年建设规模扩张势头弱于2016年、但仍可保持总体稳健，判断终端动力所带动的炼焦煤需求也会弱于2016年，但大幅下降的可能性不大。政府工作报告明确今年要再压减钢铁产能5000万吨左右，加上2017年上半年将全部歼灭的“地条钢”产能（有机构称有1-1.5亿吨左右），意味着实际化解钢铁产能的数量将至少超过1.5亿吨。淘汰地条钢可在一定程度上增加炼焦煤需求。判断炼焦煤需求有望与上年基本持平。动力煤需求不仅取决于经济基本面，还取决于非煤发电对煤电的结构性替代和气候情况，经济基本面减弱、淘汰电炉钢压减用电量、非煤发电替代煤电以及气候因素大概率成为减量因素等，将程度不同地压制用电量和电煤需求量增长。根据最新情况，今年动力煤需求增量主要来自于新型煤化工，比如神华存煤400万吨煤制油项目，全年增加2000多万吨煤炭需求；潞安煤制油一期工程也将于今年投产。判断2017年动力煤需求将比2016年有所下降。
综上，判断2017年经济基本面对煤炭需求拉动力度不及2016年、但总体稳健，年内环比呈逐步减弱态势；非化石能源替代燃煤发电仍会制约动力煤需求，气候正常成为煤炭需求减量因素的可能性较大，预计2017年煤炭需求将比2016年下降2%左右。今后几个月煤炭需求逐步进入淡季，4、5月份环比走低的可能性较大。
（二）煤炭产量环比增加，煤炭进口将趋稳回落
今年煤炭去产能目标1.5亿吨，控产量力度低于预期。数据显示，2016年煤炭已完成去产能2.9亿吨，超额完成目标任务4000万吨；国务院确定今年去产能目标为1.5亿吨。2016年煤炭减量化生产对煤炭市场有积极的影响，煤炭供需趋向基本平衡。日前，发改委表示，2017年已没有必要在大范围实施煤矿减量化生产措施，基本考虑是，先进产能煤矿和生产特殊紧缺煤种的煤矿原则上不实行减量化生产措施；煤炭调入数量多、去产能后资源接续压力大的地区，由所在地省级政府自行确定是否实行减量化生产措施，国家不做硬性要求；其他地区非先进产能是否实施和如何实施减量化生产措施，有关部门将根据煤炭市场情况，结合煤炭供需区域、布局、运输、品种和季节性需求等因素统筹考虑。可见，今年控产量政策力度明显小于去年上半年，我们判断，今后几个月，随着地方煤矿复产面扩大，煤炭产量将呈增加趋势。
煤炭进口将趋稳回落。近来由于安全、环保检查，部分煤矿停产、减产，对煤炭供应有一定影响，加之沿海用户补库存需求增加，致使动力煤价格明显上涨，炼焦煤价格也降中趋稳。后期，随着国内控产量政策的放松，煤炭供应趋向宽松，加之二季度作为煤炭消费淡季，国内煤炭价格回调的可能性较大，进口煤相对于国内动力煤价格的比价优势逐渐收窄，贸易商对未来市场并不乐观，对进口煤较为谨慎，市场交易并不活跃。判断2017年煤炭进口量将比去年有所下降，今后几个月进口量将在现有水平上波动回落，出口会有所增加。联合国安理会去年十一月通过的制裁决议为其煤炭出口设定上限，决议规定，朝鲜每年出口不得超过4.009亿美元或750万吨。近期，中国商务部宣布2017年暂停进口朝鲜原产煤炭。据海关数据，2016年全年中国国内累计进口朝鲜煤炭2244万吨，同比增长14.6%。国内进口朝鲜煤主要是无烟煤，大部分作为冶金行业高炉喷吹煤使用；由于我国可用作喷吹煤的煤种较多，加之民用无烟煤进入淡季，这次暂停进口朝鲜煤所形成的供应缺口不会对国内煤市造成明显的影响。
（三）煤炭供求趋向宽松，价格回调的可能性较大
总体看，目前经济基本面对煤炭需求的拉动力度仍比较强健，但总体上呈现稳中趋弱态势，3月下旬直至迎峰度夏之前，季节性需求进入低位， 4、5月份环比走低的可能性较大。政府明确不会大范围实施煤矿减量化生产措施，煤炭供应将逐步增加。判断二季度煤炭供求保持总体基本平衡状态、趋向宽松，市场价格回调的可能性较大，炼焦煤价格比之于动力煤则相对平稳。(作者：郝向斌 孟瑞雪)
