3月港口现货价格上涨受主动补库周期驱动,从当前六大电厂库存1000万吨、北方港口库存1600万吨的库存水平来看,与去年11月初主动补库完成、期现货价格见顶时相比仍有150-200万吨差距。短期电厂对未来一个半月煤耗淡季及政策托底的预期延缓了主动补库的节奏,但同时也延长了本轮主动补库的周期长度。行情判断上,主动补库周期完成前,现货价格难有深度下跌,或伴随电厂补库情绪的衰退和启动先抑后扬,9月合约短空长多。

　　目前电厂环节绝对库存、相对库存均处在极低水平,但鉴于煤耗已处于季节性下行通道,且5月下旬之前缺乏边际亮点,电厂补库积极性再度衰退:上周六大电厂日均煤耗62.17万吨,周度环比下降6.27%,较去年农历同期水平增9.96%。六大电厂库存周度降2.67%,库存可用天数降0.3天至14.71天,当前库存水平较去年农历同期低17.4%、库存可用天数同比降5.95天。

　　近期电厂在港口的备货热情走弱,受4月6日大秦线检修启动的影响港口调入量亦下滑,北方港口库存总体微增:沿海煤炭运费降0.1-0.7元/吨不等,秦港锚地船舶持平45艘,预到船舶降14艘至7艘,秦港日均吞吐量降9.77%至55.81万吨,日均铁路煤炭调入量降14.55%至55.1万吨,黄骅港锚地船舶降10艘至57艘,日均吞吐量增6.67%至57.14万吨,日均铁路煤炭调入量增3.84%至58万吨,上周北方五港库存增4.6万吨(0.29%)。

　　产地方面,3月中旬全国煤矿产量环比增8.52%至9745.05万吨,3月中旬国有重点煤矿库存环比再降3.61%。

　　操作建议:当前时点暂不建议单边操作,09合约按短空长多布局。跨期策略,逢高布局9-1反套。