申万宏源称，随着季节性需求发力，以及煤价上涨的预期影响，电厂采购积极性明显增加，煤炭需求增长明显，环渤海地区动力煤交易价格再次呈现上行趋势。随着国内大型煤炭企业上调8月旬度售价，动力煤上涨趋势已定。而受动力煤价格上涨带动作用，近期炼焦煤价格呈现上涨趋势，无烟煤、喷吹煤价格开始上涨，重点关注炼焦煤价格超预期上涨。

申万宏源认为，部分炼焦煤公司焦煤售价已经上调，炼焦煤价格超预期逻辑不断得到验证。关注炼焦煤价格超预期上涨，重点推荐潞安环能、冀中能源、阳泉煤业、西山煤电、陕西煤业、兰花科创六家煤炭公司。

【个股研报】

西山煤电：行业景气度提升助力2季度业绩环比回升

事件描述

公司今日发布2016 年中报，实现EPS 为0.03 元，符合预期。

事件评论

上半年煤炭产量同比下滑。上半年受276 个工作日影响，公司调整生产经营计划，实现原煤产量1192 万吨，同比下降13.56%，其中洗精煤产量565 万吨，同比下降12.54%，以此计算洗选率同比上升0.55个百分点至47.40%。上半年焦炭产量207 万吨，同比下降9.61%。

上半年煤炭毛利率同比下滑，但盈利能力仍行业领先。按原煤产量口径计算，上半年实现吨煤收入359.11 元，同比上升4.39%；吨煤成本200.30 元，同比上升13.07%，吨煤毛利158.82 元，同比下降4.82%，受制于煤价弱势，煤炭毛利率同比下滑4.28 个百分点至44.22%。

上半年期间费用管控得力，管理费用降幅较大。上半年公司期间费用合计19.25 亿元，同比下降8.42%，其中销售费用、管理费用、财务费用同比分别下降7.39%、13.42%、2.22%，费用管控得力。

上半年现金流情况好转。上半年公司现金流量净额合计13.10 亿元，同比上升161.63%，其中经营活动分项为5.20 亿元，同比增加10.83亿元，主要由于现金支付运费减少；投资活动分项为-9.14 亿元，同比减少3.26 亿元，是古交西山发电三期构建固定资产支付现金增加所致；筹资活动分项同比增加0.53 亿元至17.05 亿元。

煤价上涨叠加费用控制较好，2 季度业绩环比回升。2 季度公司主要产地煤价古交2 号焦煤均价环比上涨62 元/吨，实现毛利12.13 亿元，环比增长0.28 亿元，叠加期间费用控制较好，环比减少0.67 亿元，2 季度实现归属净利润0.61 亿元，环比增加0.12 亿元。

公司为炼焦煤龙头标的，业绩弹性优秀，维持“增持”评级。我们预测公司16-18 年EPS 分别为0.09、0.10、0.11 元，维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济大幅下滑、供给侧改革低于预期。