上周核心观点：上周煤炭供需格局继续偏向宽松，煤炭价格进一步下跌。煤炭生产方面，目前上游煤矿开工率较高，部分煤企产能置换后产量得到释放，市场供给不断增加，4 月份，全国原煤产量2.9 亿吨，同比增长9.9%。下游需求方面，4 月火电增速环比回落2.0 个百分点，电厂库存持续修复，随着电力企业煤炭库存状况好转，电厂采购节奏放缓，压价明显。另一方面，国家政策持续发力，发改委等多部委联合发布2017 年去产能实施方案，要求2017 年退出煤炭产能1.5 亿吨以上，实现煤炭总量、区域、品种和需求基本平衡，同时严格加强控制劣质进口煤，多策并举，助力煤价回归合理区间。预计后期煤炭价格或将继续维持小幅下行趋势。焦煤方面，近期环保安全检查仍在进行，焦炭价格承压下行，下游钢焦企业多持观望态度，按需采购，叠加国际焦煤持续回落影响，我国焦煤市场主流价格以持稳下行为主，短期内焦煤市场价格难以探涨。我们认为，随着煤炭行业淡季深入，下游需求持续放缓，煤炭库存持续增加，短期内煤价难有趋势性上涨行情，但考虑到5 月底“迎峰度夏”前夕下游补库或将陆续启动，煤炭需求或将在6 月中下旬有所升温，煤炭价格跌幅或将收窄企稳。重点关注山西国改进程、降杠杆及保供应下新项目审批给相关上市公司带来的投资机会，动力煤方面关注兖州煤业、陕西煤业、中国神华，炼焦煤方面关注西山煤电、冀中能源、平煤股份。
近期重点关注：1、发改委：钢铁、煤炭去产能取得良好开局。截至目前，2017 年全国共退出钢铁产能3170 万吨，完成年度任务的63.4%；共退出煤炭产能6897 万吨，完成年度任务的46%，煤炭行业去产能加速，煤炭供给或将再次受到影响。2、中国煤炭资源网消息，5 月15 日，山西焦煤集团、建设银行、山西省国资委三方按照市场化、法制化原则，共同设立的市场化债转股基金首笔资金顺利到位，标志着山西省首单市场化债转股项目正式落地，煤炭债转股加速落地，煤炭企业负债有望好转。
上周重要资讯：2017 年1-4 月，全国煤炭开采和洗选业固定资产投资为459 亿元，同比下降10%，降幅较一季度收窄5.8 个百分点；民间煤炭开采和洗选业固定资产投资为255 亿元，同比下降17.2%，降幅较一季度收窄6.8 个百分点。
煤炭价格及库存：2017 年5 月17 日，环渤海动力煤价格指数报收于593 元/吨，周环比下行3 元/吨。秦皇岛港动力末煤（Q5500）山西产平仓价下跌15 元/吨至568 元/吨。
风险因素：开工旺季上游需求走旺的逻辑证伪，货币政策进一步趋紧，违法违规项目加速审批并积极投产。
