还记得笔者在5月22日发文《细探动力煤度夏迎峰，季节性需求增多少》，针对夏季动力煤消费旺季尝试进行深入分析。而本文将对冬天旺季煤炭需求将呈何种情况尽力详细深入探讨。
一，水电充沛，9月同比激增17.8%。
今年水电非常充沛。以去年水电情作为分析基础，今年二季度水电量较去年小幅下降。但我们要知道2016年上半年水量非常丰沛，三峡流量较往年平均水平增长近20%。因此今年同比数据微降，似乎看不出水电出力。但我们相较于往年平均水平，今年水利发电量大幅提高，4月水电发电量较往年平均水平高22.2%左右，5月也较往年平均水平高17.8%左右。而时间再看到8、9月，今年水电量不仅大幅高于往年水平并且大幅高于去年同期水平。9月份达到同比增加17.8%的增幅。
图一，水电发电量
数据来源：wind资讯，鲁证期货能源化工事业部
二，水电激增主因——超高的来水量，9月三峡流量暴增，10月激增超100%。
而我们再来分析，如此高的水电增量是因为水电装机容量提升，还是因为今年来水充沛呢？其中各因素又占多少比例呢？
图二，全国6000千瓦及以上水电装机容量统计（单位：万千瓦）
数据来源：wind资讯，鲁证期货能源化工事业部
数据上我们可以看到，今年水电装机容量在9月份仅达到累计同比3.54%的增幅。而且水电站只要不是水力充沛到机组满发，那么水电机组容量实际上对发电只有一个上限作用，对实际发电量提升有限。因此水电装机容量增加3.54%，对水利发电量的增量非常有限。因此9月份水利发电量17.8%的增量主要受到其他因素影响，那就是水利发电量增量的最重要因素水电站来水、出库流量。
图三，三峡出库流量 图四，三峡出库流量月均值
数据来源：wind资讯，鲁证期货能源化工事业部
从出库流量数据上，我们可以明显看出，今年水电站来水量充沛，7月份之前，水电量基本与往年同期差别不大，但8月份开始，三峡出库流量就同比大幅高于16年同期（16年水电呈前高后低，因此16年8月水电站出库流量已经很低）。17年9-10月份，三峡出库流量数据进一步大幅高于往年水平。
表一：三峡出库流量统计（单位：m?/秒）
数据来源：wind资讯，鲁证期货能源化工事业部
综合数据看来，2017年10月三峡出库流量同比增幅超100%，环比增幅15.2%。而与此同时，不仅长江中上游10月以来降水充沛，西南地区作为我国水电集中区，降水量也非常充沛，因此水利发电量在10月份可能呈现环比增加格局。若粗算以三峡水利来水量水平来预估整体来水水平，以今年9月水电发电量1121.8亿千瓦时估算，今年10月水电发电量可能达到1290亿千瓦时，将较16年10月水电发电量增发365亿千瓦时，即同比增加39.4%。
以300克标煤发一度电来粗算，10月水电同比增发365亿千瓦时可降低火电耗煤1095万吨标煤。
三，水电强势能持续高位吗？后期将如何演变？
我们看到9月水利发电大幅增加，10月水电可能进一步维持高位。那这种超高的水利发电水平能维持吗？笔者认为这是难以持久的。因为随着时间进入冬季，由于季节性导致的枯水期来临，降水量难以维持高位，进而难以支撑超高的水利发电。
图五，历年水利发电量统计 图六，历年三峡出库流量统计
数据来源：wind资讯，鲁证期货能源化工事业部
从历年数据也可以明显看出，时间进入11月，水库流量和水利发电量都将迅速下降。而今年水电在9-10月份的超出往年的旺盛，可能将在11月形成超出往年的环比回落。而一旦11月份水利发电量恢复往年同期水平，可能在11月形成487亿千瓦时（按上文对10月的预估值与去年11月水电发电量比较）的水电同比减发，进而引发火电代偿性增发，增发量为去年11月火力发电量的12.8%，单月因此耗煤增量1461万吨。
综合此部分分析，9月末以来的煤炭现货滞涨，10月价格松动回落，与水电超大量增发有密切关系。而这种水电增发幅度难以持续。随着时间进入冬季枯水期，水电由10月份超高水平大幅回落，可能引发火电在11月和12月代偿性增发，进而扩大火电环比增幅。如果市场参与主体是以9-10月情况来制定煤炭供销策略，可能在11月份因水电环比大幅减发而发生对煤炭市场的预期偏差。
系列文章第二部分，将着重分析今年火电情况和11-12月份可能发生的情况，继续努力深入探析17年冬-18年春煤炭需求端变化情况。
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