需求受环保抑制，但有供暖刚性支撑。

　　首先，煤炭需求端。受环保要求限制，四大高耗能行业（钢铁行业、建材行业、有色行业和化工行业）将实行采暖季停产或错峰生产。而四大高耗能行业用电量占总用电量的比例近三成，限产或错峰生产将对动力煤需求形成一定抑制。此外，在散煤清理和治理燃煤小锅炉方面，环保部也出台了相关政策，例如“2+26”城市完成以电代煤等，进一步打压了煤炭消费热情。

　　表 四大高耗能行业限产情况汇总

　　但是，乐观的是，供热耗煤无疑是支撑冬季电煤需求的主要刚性因素，按照往年历史数据，四季度供热耗煤水平约在5000-7000万吨左右，一季度供热耗煤量约在7000万吨以上，远高于夏季用煤旺季。此外，气候也是影响冬季供暖需求的关键因素。从国家海洋环境预报中心获悉，根据今年以来全球海洋气候监测数据，结合动力和统计模式的预测结果，专家们预计2017年秋冬季赤道中东太平洋将处于正常略偏冷状态，形成拉尼娜事件的可能性不大。因此，尽管环保政策抑制部分电煤需求，但是在燃煤供暖的常性消费环境下，冬季煤炭需求或与往年保持平稳或略有收缩的态势。

　　优质煤炭产能稳速释放，冬储库存充足。

　　其次，煤炭供应端。9月底，发改委还发布了《关于做好煤电油气运保障工作的通知》》，着力强调加快推进煤炭优质产能释放，保障重点地区发电供暖煤炭供应。其实，从8月底开始，上游煤炭供应已经开始呈现放量趋势。根据国家统计局数据显示，9月全国原煤产量完成29812万吨，环比增长2.53%，同比增长7.6%；前三季度，全国原煤累计产量25.92亿吨，累计同比增长5.7%。重点煤企方面，根据国家煤炭工业网数据显示，2017 年1-9 月，90 家大型煤炭企业原煤产量完成18.2 亿吨，同比增加1.40 亿吨，上涨8.3%。从数据中不难看出，产地煤炭供给整体处于正在稳速释放的过程，且对照去年走势规律，预计10月份以后全国原煤产量还将出现明显上涨的态势。

　　图 2016-2017年全国原煤产量走势图

　　从中间库存来看，尽管受大秦线检修（10月25日-11月18日）影响，北方主要煤炭发运港口的调入量整体有所减少，但各港煤炭库存量仍居高位，就秦皇岛港而言，检修期内其煤炭库存稳居700万吨上方。电厂方面，在经历了10月份积极补库后，当前沿海六大电力集团的煤炭库存已超1200万吨，基本可以满足冬储供暖需求。

　　因此，综合分析认为，今年冬季供暖时期，在全国不会出现夸张性“极寒”的假设下，煤炭市场供需平衡或略宽松将是大概率事件，煤炭价格很难再现大涨局面，甚至还可能出现“旺季难旺”的境地。（尹娜）