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动力煤：旺季价格小幅回升，港口库存回落。 当前煤炭正处于冬季消费旺季，本周需求继续环比上升，其中 6 大发电集团日均耗煤量增加 1%至 66 万吨，我们预计短期内煤炭需求仍将维持强劲。本周秦皇岛 5500 大卡动力煤价格回升 2.2%至 689 元/吨，环渤海指数维持在 576 元/吨。库存方面，秦皇岛动力煤港口库存下降 5%至 670 万吨， 但仍处历史偏高水平。 本周重点电厂库存下降 1 天至 23 天， 仍然略高于 2012 年以来平均的 21 天。 本周海运费方面较为稳定， 秦皇岛至广州海运费-0.7%至 60 元/吨，秦皇岛至上海海运费则维持在 55 元/吨。

焦煤港口库存维持低位。 本周柳林 4 号焦煤价格维持在 1490 元/吨，柳林 9 号焦煤价格维持在 1068 元/吨， 而古交 2 号焦精煤和古交 8 号焦精煤价格分别下降 3.4%和 3.6%至 1440 元/吨和 1340元/吨。本周， 国内大中型钢厂焦煤平均库存可用天数维持在 14.5天， 仍然低于过去五年平均的 16 天， 而焦煤主要港口库存本周环比小幅下降 1%至 239 万吨， 仍然显著低于过去 4 年平均的 530万吨。 向前看，钢铁行业环保维持高力度、 去产能持续，且供给控制力有望进一步提升，焦煤需求增长空间有限， 而随着先进产能逐步投放， 价格面临进一步回调的压力（但库存偏低背景下价格回调空间有限）。

估值与建议
当前 A/H 股煤炭板块 P/B 分别为 1.2x/0.7x，低于历史平均。 展望2018 年，我们对煤炭板块持谨慎观点，预计先进产能的投放将成为影响煤炭边际供给的关键因素，逐步缓解煤炭市场供应紧张局面，并带动煤价回归合理区间。供暖季中煤炭需求仍有一定支撑，我们预计明年二季度开始后煤价下行压力将显著增加。

风险
需求不及预期；煤价超预期下跌。