作为炼焦煤的直接下游产品，进入1月份后，国内焦炭价格再度回落。截至1月21日，国内代表性焦炭价格已经连续三次下调，累计下调250元/吨，目前日照钢铁强二级冶金焦（A13、S0.7、CSR55）到厂含税价已经由月初的2360元/吨下调至2110元/吨。去年12月，国内焦炭价格持续上涨，随着焦炭价格上涨，焦化企业焦煤采购积极性提升，以山西为代表的国内各品种炼焦煤价格也均出现不同程度上涨。从下游焦炭行业的变化来看，前期焦炭价格上涨带动了炼焦煤价格上涨，那1月份以来焦炭价格的回落无疑也会给炼焦煤价格带来一定的回调压力。

在焦炭价格持续回落的情况下，为何1月份以来国内炼焦煤价格能够持稳？我们认为原因主要有以下两方面：

一方面，虽然焦炭价格持续回落，但因短期焦炭产能利用率相对较高，炼焦煤需求暂时相对较强。我的钢铁数据显示，截至1月19日的一周，100家样本独立焦化企业整体产能利用率为77.6%，较去年12月底上升约9.4个百分点。可以这样理解，正是焦化产能利用率的提升，导致焦炭供应增加、价格下跌；同时，由于焦炭产能利用率提升，炼焦煤消耗实际上却在增加。虽然随着焦炭价格下跌，主观上焦炭企业原料采购积极性多少也会受到一定影响，但是客观上的高消耗暂时并不支撑其明细减少原料炼焦煤采购。因此，短期炼焦煤需求仍然相对较强。

另一方面，进入1月份之后，蒙古进口炼焦煤资源量进一步减少，导致国内炼焦煤供应整体趋紧。进入1月份，甘其毛都口岸蒙古炼焦煤进口通关仍然缓慢，1月上旬日均通关量仍然只有500车左右。进入中旬之后，蒙古方面决定取消蒙古煤矿到中国口岸的直通运输，改为中盘+短盘运输，而且运输车辆必须办理运管单，并为蒙方司机缴纳社保。此举引发中方车主不满，并导致口岸出入关通道被堵，1月中旬甘其毛都口岸日通关运煤车辆数骤减，在一定程度上减少了国内炼焦煤资源供应，对炼焦煤价格形成一定支撑。

目前，国内炼焦煤价格的平稳运行是在下游钢铁、焦化企业双双不同程度实施限产，而炼焦煤生产基本保持正常的背景下实现的。考虑到短期炼焦煤有效产能增长有限，供暖季结束前，国内炼焦煤价格仍然存在上涨可能。

首先，供暖季结束后，钢铁、焦化企业取消限产措施后，钢铁、焦化产能利用率均有望在目前基础上不同程度提升，从而导致炼焦煤需求增加。对比2017-2018年供暖季开始前和目前钢铁、焦炭产能利用率来看，供暖季结束后钢铁企业产能利用率有望在目前基础上提升10个百分点左右，焦炭产能利用率有望在目前基础上提升5个百分点左右。焦炭产能利用率的提升必然会带动炼焦煤消耗量同步增长。如果月度焦炭产量增加200万吨，意味着炼焦精煤需求量将会增加270万吨左右，增幅将超过5%。为了应对取消限产后的炼焦煤需求增加，部分焦化企业和贸易商势必会在供暖季前提前增加采购，进而带动炼焦煤价格上涨。

其次，春节停产放假或将导致炼焦煤产量收缩幅度超过下游钢铁和焦化企业。从历史情况来看，每年春节期间，都会有大量中小煤矿停产放假，导致煤炭产量受到较大影响，以2017年为例，1-2月份月均原煤产量只有25339万吨，较之后的3月份偏低15.5%，较3-9月份平均水平偏低14.9%。对于钢铁、焦化企业来说，虽然部分企业也会借助放假进行检修，但生产工艺的连续性却使其整体产量收缩幅度远远小于煤炭收缩幅度。同样以2017年为例，1-2月份，月均焦炭、生铁产量分别为3463万吨和5677万吨，较之后的3月份仅分别偏低7.5%和8.4%，较3-9月份平均产量偏低8.0%和8.1%。今年春节在2月中旬，节假日因素大概率会导致2月份炼焦煤产量收缩幅度超过下游的焦炭和生铁，从而可能导致3月份国内炼焦煤资源供应出现偏紧。

近期，有消息称，乌拉特中旗政府和港务局已经在就前期甘其毛都口岸出现的问题与有关方面积极协调，并表示后期甘其毛都口岸日通关车辆将不低于1000车。如果甘其毛都口岸通关完全恢复正常，与2017年下半年相比，后期每月蒙古炼焦煤进口量将增加约100万吨左右，可以在一定程度上缓解国内炼焦煤供应紧张状况。但是通过前面的分析不难看出，即便后期每月蒙古炼焦煤进口量增加100万吨，预计届时也很难改变炼焦煤的供需紧张局面。