一、港口产业链概述

1、港口市况

煤价冲高回落，缩量下行。据不完全统计，上周港口5500大卡、5000大卡市场煤的成交均价周度基本持平，周环比滞涨。但全周过山车走势，冰火两重天：周一、二上午，贸易商普遍跳涨报价，最高报价5500大卡695元/吨、5000大卡600元/吨；周二下午周三，报价基本停止，且部分用户终止部分未执行合同；周四、五，出现部分抛货盘，小量成交，最低报价5500大卡630元/吨、5000大卡540元/吨。

图1 CCI5500秦皇岛离岸价                                  图2 CCI5000秦皇岛离岸价

2、煤炭产地

总体稳中有升，小幅上涨。

图3 朔州4800K出矿价图                                         4鄂尔多斯5000k出矿价图

 晋北：朔州出矿价基本持平，大同稳定

陕北：榆林地区涨幅较大，平均30元/吨以上。

蒙西：库存不高，涨幅趋窄，平稳走势。

3、铁路运输

图7 大秦线运量图                                             8蒙冀线运量图

 上周，大秦线日均运量130万吨左右，处于满负荷运转状态。蒙冀线，日均运量略有增加，幅度不大。据了解，暂时因铁路车头问题，影响了运能增量计划。

4、港口运行

图9秦皇岛场存船舶图                                              10 黄骅港场存船舶

图11京唐港场存船舶图                                             12曹妃甸港场存船舶

 北方四港煤炭库存总计1915.4万吨，比上周末2012.5万吨，减少97万吨，调入不及预期，吞吐量增加。四港锚地船舶224条，比上期180条增加44条，其中京唐、秦港到船增加较为明显。

秦皇岛：库存周末529万吨，比上周末538.5万吨减少9.5万吨，库存总量仍然偏低。锚地船舶85条，增14条。

唐山港及曹妃甸港：周末库存合计1243.4万吨，比上期1311.6万吨，减少68.2万吨。其中，唐山港区583万吨，减少28.9万吨，锚地船42条，增17条；曹妃甸港区660.4万吨，减少39.3万吨，锚地船24条，增4条。

黄骅港：周末库存143万吨，减少19.4万吨。锚地船73条，增9条。

5、航运市场

图13 华东（北线）船舶运费图                        14华南（南线）船舶运费

 沿海航运市场运价短期调整，本周下游电厂取消船期较多，贸易商观望，船运费小幅下滑。受沙石、铁矿石等货盘运输需求，长江沿岸港口压港严重、船舶周转缓慢以及国际燃料油价格大涨等因素影响，运价大幅调整的可能不大。

6、二港库存

图15 沿海接卸港存煤图                                       16沿江接卸港存煤图

 本期，全国港口煤炭总库存5950万吨，较上期上升79万吨。沿海接卸港（连云港以南）1989万吨，较上期减少23.5万吨，连续三周上升；沿江接卸港（含部分内河港）1261万吨，较上期增加17万吨，连续八周上升。

7、沿海电厂

图17 沿海六大电日耗图            

近期沿海电厂日耗频创历史新高，大小电厂均有补库需求，其中中小用户的需求更加突出。

5月25日，沿海六大发电企业电煤日耗79.13万吨，库存1240.8万吨，可用15.68天，比上周末库存减少47万吨。本周日均耗煤78.38万吨，环比日均增加7.12万吨。日耗接近夏季高峰日耗，沿海电负荷快速增高，库存逐步走低。

图19 沿海省份机组负荷同比

 8、动力煤期货

动力煤期货星期三跌停。主力合约ZC809近期弱势调整，近月ZC807合约有所反弹。近期，发改委禁止国有电力企业操作期货，有意调查操纵市场行为，利空不断。

二、逻辑评估与推论

1、价格评价

 上周，在发改委密集出台调控措施的情况下，煤炭产业链，除上游煤源地继续小幅上涨外，中下游普遍开始价格下挫，交投萎缩，悲观情绪蔓延。一、二港均出现小量抛货行为。整体价格滞涨下移。

从各环节价格评估来看，基本整体处于中性与负面状态中：煤源地涨幅收窄，预计随着发运贸易商停盘观望，坑口价及短运费将结束上涨，趋于稳定；随着港口清理积压库存的持续，抛货盘或引领市场继续走弱，长协煤6月份价格或回归570元/吨左右；海运费短期调整后，有走强趋向。正面因素，消费企业的补库需求，对煤价形成一定支撑。

周度展望，短期煤价弱势下行概率较大，但市场端需求仍强，本周跌穿600元/吨的可能性不大。

2、物流评价

煤炭产业链物流链条仍延续淡季特征，需求渐强，北方港加入3640和华能统计数据后，总库存处于中上水平，沿海、沿江均处于高位；蒙冀与朔黄铁路有增量可能；蒙西煤矿增产可期。

三、5月25日“秦皇岛煤炭沙龙”座谈会主要观点

（会员可见）

四、参考价格及市场景气指数

1、沙龙俱乐部观点: （会员可见）

2、市场景指数述评：

表一：5月25日“秦皇岛煤炭沙龙”的价格评估结果（单位：元/吨）

表二：5月25日“秦皇岛煤炭沙龙”的市场景气度评估结果（单位：%）

本周现货动力煤的市场景气指数为21.4（见附表二），与上周持平，继续运行在中性值的下方，表明涉煤各方对未来一个月现货动力煤的价格走势继续保持“悲观”，也说明国家发改委打压煤价措施对市场心态的影响仍未淡化。