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大秦铁路:运行相对平稳 普货提价值得关注

     业绩略低于预期。大秦铁路2011年营业收入450亿元,同比增7.1%,净利润117亿元,同比增12.4%,每股收益0.79元,略低于我们和市场普遍预期,拟派发每股现金股利0.39元。2012年一季度营业收入112亿元,同比增2.7%,净利润34亿元,同比持平,每股收益0.23元。

     大秦线面临运能瓶颈。公司11年货物周转量3547亿吨公里,同比增7.5%。通过增加重车比例、直达运输模式加速车辆周转等措施,大秦线顺利完成4.4亿吨年度运量目标,同比增8.7%。12年大秦线计划运量4.5亿吨,与设计运能相当,同比增2.2%,预计可顺利实现。高铁网络逐渐成型将打开晋煤外运通道运能瓶颈,原太原局所辖资产有望受益,运量增长可期。

      毛利率微降,投资收益大增。11年旅客发送量5916万人,同比增8.7%,全年客运收入增加2.8亿元。受人员工资上调及机车检修费用增加影响,营业成本同比增9.1%,毛利率同比下降1.1个百分点至41.3%。三项费用率8.2%,同比持平。朔黄线运量快速增长,投资收益同比大增211%至18.1亿元,占营业利润比例提高至11.8%。

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