2012年4月,神华集团公布宁煤400万吨煤炭间接液化项目的3个超限设备招标包,7月,张化机和海陆重工分别宣布在改项目中中标;我们认为以这一事件为开端,煤化工产业链正在出现一些积极的变化,投资机会将逐步显现。
投资要点:
煤化工设备招标有望步入集中释放期:神华宁煤2期的3个超限设备包可能只是一个开端,从我们同上市公司沟通的情况来看,该项目的其它设备(空分装置、压缩机等)也有望在三季度末到四季度进入招标的流程。一般而言,一个煤化工建设项目通过审批并开始设计后,大约6-12个月将开始集中采购设备,因此我们推断从2012年中期开始的12-18个月有望成为煤化工设备招标的集中释放期;部分设备类上市公司对潜在订单的跟踪情况也印证了我们的推断。
近期煤化工项目审批情况不排除超预期可能:由国家发改委组织起草的《煤炭深加工示范项目规划》暨现代煤化工“十二五”规划中有望于年内出台,其中预计将规划15个现代煤化工示范项目,这15个项目将有望成为“十二五”期间拉动煤化工产业链的主要力量。根据我们同部分煤化工专家的交流,未来3-6个月中可能有多个项目通过发改委审批(包括中石化准东项目、中电投伊犁项目、伊泰煤制油项目、潞安煤制油项目、兖矿玉林项目等),特别是一些在原材料、基础配套、示范亮点、能耗、投资效益等方面优质的项目有望率先通过审批。
对煤化工产业的长期观点,我们仍坚持“谨慎乐观”:考虑到中国“多煤、少气、贫油”的能源结构特点,我们认为煤化工产业在中国的发展具备长期必然性,尤其是在当前国际油价高企和化工技术进步迅速这2大背景下,煤化工的大规模发展已经具备了现实的可行性,其中煤制烯烃和煤制天然气这2种技术路线有望成为发展亮点。但是,技术工艺路线的成熟度、水资源的限制等不确定因素有可能成为制约煤化工产业发展的因素,建议投资者关注。对于“十二五”期间能够落实的煤化工项目投资额,我们认为6000-8000亿元是一个比较理性的预测值。
投资建议:
机械行业:机械设备在煤化工产业链中实际承担了“卖水人”的角色,受益的确定性最高。在机械行业的煤化工标的中,张化机和海陆重工对煤化工的弹性更大,但陕鼓动力（601369）和杭氧股份（002430）拥有更强的行业控制力和经营稳健性。对于煤化工主题投资,我们推荐排序是杭氧股份(审慎推荐)、海陆重工(推荐)、陕鼓动力(审慎推荐),建议积极关注张化机。
化工行业:中金公司化工行业研究组覆盖的煤化工标的主要包括丹化科技和华鲁恒升。
煤炭行业:受益煤化工最显著的投资标的包括广汇能源和山西焦化。2支股票虽然短期驱动并非主要来自煤化工方面,但长期而言,新型煤化工将成为他们的重要增长点。
建筑行业:从煤化工业务占比来看,东华科技2011年新签煤化工合同占90%,中国化学占33%,因此东华科技在煤化工产业利好下的弹性更高。煤化工项目获批加快有望使2家公司下半年订单有望环比提升。
风险:
煤化工最终投资额的不确定性、煤化工工程建设和设备采购进度的不确定性、国际设备厂商竞争的风险。
