一、国内锌期货市场的发展历程

在上市之前，前一期锌期货交易已经进行了充分的前期研究和精心准备。上期所于2005年2月成立了锌期货研究小组。之后制定调研计划，走访国内大型锌生产企业和加工贸易企业，实地考察现货仓库，深入了解国内企业锌生产、消费、产品发展趋势、锌贸易定价模式和企业参与国际市场交易情况，充分听取相关企业对推出锌期货交易的意见和建议。

2006年10月，在前期锌期货课题组的基础上成立了锌工作组，并于11月向中国证监会提交了锌上市申请报告。2007年1月底至2月初，上期所就锌期货合约和交易的相关条款，收集了会员单位、相关有色企业和有关专家的意见，并做了进一步完善。同时，还积极开展市场培训。上期所在北京、广州、深圳、上海、杭州、南京等地举办了八期期货分析师培训班，并在交易所内进行模拟交易，为锌期货的顺利上市奠定了良好的基础。

锌是六大主要有色基础资源之一，产量和消费量仅次于铜和铝。中国锌产量于1995年超过当时世界第一大生产国加拿大，连续9年位居世界第一，在全球锌产量中的比重逐年上升。2005年，中国锌产量达到271万吨，占全球锌产量的26%。随着产量的不断增长，中国的锌消费量也大幅增长，从1995年的68.5万吨增长到2005年的292万吨，十年间增长了两倍多，年均增长13.5%，远高于国内外锌产量。自2000年以来，中国的锌消费水平已经超过美国，成为世界上最大的消费国。到2005年，中国的锌消费量占全球消费量的28%。自2004年以来，中国已经从锌的净出口国变成净进口国。

二、上海和伦敦锌期货交易制度的差异

继铜、铝之后，上海期货交易所锌期货的上市，进一步完善了上海期货交易所作为中国基础金属定价和服务中心的功能。这三个品种也是伦敦金属交易所(LME)成交量最大的主要品种。虽然两个交易所同类合约标的的注册品牌基本相同，但在合约设计和交易制度上仍存在诸多差异。

1.合同设计是不同的

首先表现在目标数量上。伦敦证券交易所铜、铝、锌一手标准合约25吨，上海期货交易所一手标准合约5吨。相比较而言，上海期货交易所的合约更适合中小企业和投资者的投资需求。

其次，表现在交货时间上。上海期货交易所上市的期货品种每月交割一次，一年期合约共12个。每月合约的交易在当月15日结束，未平仓合约在交割日之后进入交割程序。

伦敦金属交易所每天都可以发货，把每个工作日当成一个合同。伦敦金属交易所合约数量多，单个合约的持仓量和交易量小，必须采用做市商交易制度来提供流动性。又一次在交货地。伦敦金属交易所的交割仓库遍布全球。虽然经纪公司也提供仓单兑换服务，但需要收取较高的费用，对买方交割不是很方便。上海期货交易所的交割仓库主要集中在华东地区，华东地区是我国有色金属的主要消费地区，可以更好地服务于国内企业的套期保值和实物交割。

2.不同的交易系统

上海期货交易所采用竞价交易制度，也称委托驱动交易制度。开盘价由集合竞价形成，然后交易系统按照价格和时间优先的原则，对连续进场的投资者进行排序，匹配买入和卖出指令进行竞价交易。

伦敦金属交易所有两种交易系统:竞价和做市。场内交易采用竞价系统，和我们不一样。伦敦金属交易所场内交易仍采用传统的人工竞价方式，效率相对较低，主要交易连续三个月的合约。

场外交易采用做市商制度，也称报价驱动交易制度。是指证券交易的买卖价格由做市商给出，买卖双方委托做市商买卖证券而不是直接撮合。这种交易是LME的主要交易方式，其交易量约占每日交易量的80%。

3.分析重点不同。

通常，国内投资者习惯于分析竞价系统下的价格、交易量、持仓量等交易信息。然而，如果我们从同样的角度来看LME市场，我们可能会得出错误的结论。LME主要在投资者和做市商之间交易。LME经纪人有多重身份:做市商、自营交易员(因为他们持有赌博头寸)和提供仓单服务的现货交易员。他们的持仓信息与投资者的信息混杂在一起，所以通常的交易量和持仓分析是无效的。而流动性差的合约(尤其是期权合约)，偶尔暴露出巨大的交易量，往往预示着大机构的动向，对市场有很强的指导意义。

三。上海期货交易所锌期货交易的风险控制措施

根据《上海期货交易所交易规则》和《上海期货交易所风险控制管理办法》，交易所将对锌期货交易实施保证金制度、涨跌停板制度、投机持仓限额制度、大额账户申报制度、强制平仓制度、风险警示制度等风险控制措施，以达到防范和化解风险的目的。除下文另有规定外，锌期货交易的其他风险控制措施参照铜、铝期货合约执行。

(一)保证金制度

锌期货合约的最低交易保证金为合约价值的5%。根据对伦敦金属交易所1988年9月1日至2006年10月16日3月锌合约价格数据的统计分析，5%的交易保证金可以覆盖99.5%的单日最大价格波动、99%的连续两天最大价格波动和97%的连续三天最大价格波动，可以防范绝大部分价格波动风险。交易所将根据锌期货合约的持仓情况调整交易保证金比例。

(2)限价制度

每日最大价格波动限制不得超过前一交易日结算价的4%。根据实证研究结果，LME锌期货收盘价在相邻两个交易日内变动98%的概率小于4%，因此采取4%的涨跌幅限制较为合适。

(3)限制投机头寸的制度。

图1不同时期锌合约的限价比例和持仓限额。单位:手

(4)大户申报制度

(5)强制平仓制度

(6)风险预警系统

四。上海期货交易所锌期货标准合约简介

图表2上海期货交易所锌标准合约