第一，经济复苏依然乐观，但动能不足。

9月20日，美国国家经济研究局(NBER)发布报告称，始于2007年12月的美国经济衰退于2009年6月结束，随后开始缓慢增长。这说明美国经济现在处于前一次危机结束后缓慢复苏的过程中，而不是停留在危机的阴影中，不会出现二次探底。8月份美国工业总产出指数为93.21，高于前一时期的93.06。8月份，我国工业增加值同比增长13.9%，增速比上月提高0.5个百分点，结束了3月份以来的下降趋势。联合国贸发会议9月10日在重庆发布《2010年贸易和发展报告》称，2010年，全球大部分地区产出增长再次加快，全球实际GDP预计增长3.5%左右。所以全球经济复苏还是乐观的。

但经济合作与发展组织(OECD)7月最新综合领先指数为101.23，连续两个月呈现负增长，欧元区、北美自贸区和亚洲主要国家均较上月回落。从各国PMI指数来看，虽然美国和中国8月PMI较上月略有回升，但新订单PMI指数相对较弱。欧元区9月最新PMI为53.6，已经是第三个月环比下降。这说明经济景气度有所下降，经济复苏的持续动力不足。消费者信心指数也说明了这一点。密歇根大学9月消费者信心指数为66.6，远低于7月的68.9。中国8月消费者信心指数也降至107.3；8月欧元区消费者信心指数仍为负(-11.2)，环比下降趋势仍在继续。从以上数据来看，全球经济复苏的持续动力不足。

二是消费旺季供过于求的局面可能会有所改善。

国际铅锌研究小组发布的最新数据显示，7月份全球精锌产量达到102.86万吨，同比增长9.75%，但环比下降。1-7月，全球精锌产量达727.3万吨，较去年增长15.24%。7月份精锌消费105.13万吨，同比增长11.5%，环比小幅回落2个百分点，表明在传统消费淡季需求并未明显放缓。连续两个月供小于求，全球精锌供大于求的局面将得到改善。

国内方面，根据中国有色金属工业协会公布的数据，2010年8月，我国精锌产量43.41万吨，环比增长7.8%，主要受以下两方面影响:一方面，7月份价格上涨刺激产量增加；另一方面，冶炼企业陆续检修完毕，开工率有所上升。根据易贸资讯公司对全国42家重点冶炼企业的调查，8月份这些企业的平均开工率为78.65%，比7月份提高了10个百分点。1-8月累计产量333万吨，同比增长23.81%。从需求来看，在一次应用中，8月份我国涂层板产量为237.2万吨，同比增长18.2%。如图1所示，虽然5月份涂层板产量增速开始下滑，但今年2月份以来我国涂层板产量增速一直高于精锌供应增速，表明国内去库存正在进行。1-8月，全国房地产开发投资28355亿元，同比增长36.7%。汽车方面，9-10月一般是汽车行业一年中最重要的销售旺季。今年上半年，汽车市场下滑。8月份，市场终于结束了连续三个月的环比下跌，强势反弹。市场普遍看好今年的“金九银十”车市。因此，随着四季度补库需求的上升和消费旺季的临近，预计四季度精锌需求将继续增加。国内供过于求的局面可能会好转。

图1

第三，流动性回归有助于锌价上涨。

2010年上半年，受欧债危机影响，资金从4月份开始从股市和大宗商品市场撤出，流向美元。美元的反弹打压了基本金属市场。但随着欧元区救市政策的出台，美元避险资金需求减少。资金会回到风险更高的股市和商品市场。9月中旬以来连续下跌的美元指数正好证明了这一点。欧元区下半年实施的“紧财政、宽货币”政策，将使欧元区流动性更加宽裕，资金回流大宗商品市场。但由于目前美国经济放缓、就业市场不稳定，年内将维持超低利率政策，美联储进一步量化宽松的可能性依然存在，可能进一步增加资金流动性。在中国，8月份，M1即将触底，新增信贷略超预期，外汇账户中的热钱再次流入。M2超预期，内外流动性全面改善。因此，我们认为流动性将在第四季度回归大宗商品，有助于提高锌价。

四。结束语

虽然全球经济二次衰退的可能性已基本排除，经济复苏仍在继续，但各项经济景气指数和先行指标均有不同程度的下降，表明经济持续复苏的动力不足。但消费旺季的到来将对改善精锌供过于求起到积极作用。因此，随着流动性的回归，预计10月份乃至整个第四季度锌价将继续挑战2300美元的阻力，预计将通过上一层楼梯来实现。