4月初，伦铝延续之前的涨势，价格一度触及2491美元/吨。然而，随着欧元区主权债务危机的进一步发展，铝价连续下跌。其中，4月27日，LME 3月铝单日跌幅达6.71%。4月30日，LME 3月铝收于2325美元/吨，较上月下跌80美元/吨。

首先，欧元区债务危机令铝价承压。

虽然欧盟和国际货币基金组织已就援助希腊达成一致，但欧元区主权债务危机似乎离结束还有很长的路要走。4月27日，标准普尔下调了希腊和葡萄牙的信用评级。4月28日，西班牙的信用评级被下调。信用评级下调使得希腊债券收益率不断攀升。这进一步增加了希腊实现从市场独立融资的难度。与此同时，希腊问题引发市场投资者对欧元区其他高负债国家的担忧。葡萄牙、西班牙、爱尔兰等国成为市场关注的下一个目标。而且，从近期市场表现来看，希腊债务危机更有可能被视为攻击欧元的手段。外汇市场数据显示，截至4月27日，欧元净空继续大幅增加，净空周度增加17589至89013。这表明投资者对欧元区空的态度进一步加强。在欧元走弱的同时，投资者对美元的兴趣大大增加。截至4月27日，美元隐含净多头周度增加53921至27882，未平仓也增加2496至47054。在看空欧元、看涨美元的市场氛围下，美元指数出现反弹。通过对近期美元指数和LME3铝3月收盘价的实证分析，二者负相关达到90%。美元走强将给铝价带来压力。

二是供需逐步改善导致库存下降。

世界主要国家总体经济复苏趋势没有改变。随着宏观经济数据尤其是工业产出的强劲增长，各国铝消费逐渐好转。这从3月份主要国家的铝订单或产量就可以看出来。3月份美国铝制品订单指数同比上涨14.4%，美国国内制造商订单指数同比上涨9.4%。3月份日本扁平铝制品产量比2月份增长19%，比去年同期增长66%。3月份日本挤压铝制品产量环比增长10%，同比增长46%。

在消费改善的同时，电解铝的全球产量也在上升。据国际铝业协会统计，3月份全球原铝日均产量由2月份的6.49万吨增至6.6万吨，3月份总产量为204.5万吨，大幅高于2月份修正后的181.6万吨。

在生产和需求蓬勃发展的情况下，供求关系的变化可以从库存中得到。4月30日，LME铝库存为453.545万吨，环比减少5.885万吨。同时，注销仓单占库存的比例仍处于5.8%的较高水平，这意味着后期库存将进一步减少。按地区来看，亚洲库存继续增加，而欧元区延续此前的下降趋势。其中，欧洲的仓库库存比最高点下降了20多万吨；美洲地区库存由前期的增加转为减少。这意味着美国库存将是后期下降的主力，这也与美国铝订单的增加相一致。根据2009年的消费数据，美国是仅次于中国和欧元区的主要铝消费国。美国铝消费的启动将进一步改善铝市场的供需关系。

第三，氧化铝价格上涨或推高成本支撑。

在全球铝冶炼企业复产的带动下，全球铝冶炼行业对氧化铝的需求逐渐增加。这推高了国际市场上氧化铝的价格。其中澳大利亚氧化铝离岸价达到340 ~ 360美元/吨。国内氧化铝价格已涨至2780 ~ 2850元/吨。氧化铝价格上涨直接带动电解铝企业生产成本增加。从目前的情况来看，氧化铝价格维持在较高水平的可能性较大。这主要是基于氧化铝市场的供求关系。在供应方面，俄罗斯铝业公司(Rusal)旗下的埃沃顿氧化铝厂(Ewarton Alumina Refinery)今年重启，将为市场带来32.1万吨的额外供应。但是更多的不确定性也威胁着氧化铝的供应。非洲64万吨产能的Friguia炼厂罢工，Alunorte炼厂技术问题，巴西Alumar炼厂投产延迟，都给市场供应带来不确定性。与供给相比，需求明显旺盛。随着58.5万吨Qatalum电解铝厂和78万吨EMAL电解铝厂的投产，以及伊朗Hormozal炼油厂的重新开工，电解铝冶炼企业对氧化铝的需求逐渐增加。据CRU估计，第二季度全球氧化铝需求将增至2070万吨，或将高于2008年第三季度2022万吨的水平。与供需相比，全球氧化铝市场仍将保持紧张。供求关系决定了氧化铝价格很难大幅下跌。因此，电解铝企业的生产成本将继续保持在较高水平。

四。摘要

欧元区主权债务危机引发的持续动荡打击了市场投资者的信心，推动美元上涨。这给包括铝在内的以美元计价的大宗商品带来压力。不过，基本上面临价格预期构成支撑。在供求双方都存在的情况下，库存的下降说明供求关系在逐步改善；氧化铝价格居高不下，预示着电解铝企业生产成本将维持在较高水平。在供需和成本的双重支撑下，伦铝的跌幅空有限。后期伦铝将受前期低点支撑，展开区间震荡。随着时间的推移，震荡区间可能会上移。