二季度可以说是此轮大宗商品反弹的分水岭。在欧洲主权债务危机的冲击之后，世界经济复苏的步伐又开始放缓。人们对经济二次探底的担忧有所增加。反映在商品市场上，基本金属价格已经连续三个月下跌，而且似乎没有反转的迹象。

第一，美国经济增长放缓。

美国5月份工厂订单减少，为14个月来最大降幅。

美国商务部近日公布，5月份美国制成品新订单下降1.4%，至4.1325万亿美元，降幅大于预期。

此外，商务部5月耐用品订单降幅修正为0.6%，初步数据为下降1.1%。当月非耐用品订单下降了2.1%。

供应管理协会(ISM)6月发布的最新美国制造业指数也暗示了美国制造业增长的放缓，如图1所示。6月份美国制造业指数降至56.2，5月和4月份分别为59.7和60.4。高于50的数据表明制造业活动扩张。所以6月份的数据显示，美国制造业在持续增长的同时，增速开始放缓。

ISM在报告中称，6月新订单指数从5月的65.7降至58.5；生产指数从66.6下降到61.4。报告中的就业指数为57.8，低于5月份的59.8。与此同时，制造商认为通货膨胀的压力减少了，价格指数从77.5下降到57.0。

一直困扰美国经济的就业问题仍然没有改善的迹象。美国劳工部公布的最新数据显示，6月份非农就业人数减少12.5万人，为今年以来首次，原因是2010年人口普查中政府最近雇用的22.5万名工人失去了临时工作。私营部门的就业人数在6月份仅增加了83，000人。受人口普查工作临时招聘的推动，5月份非农就业人数增加了43.3万人。

此前公布的初步数据是增加4300万人。

考虑到对上月数据的修正，上半年美国就业人数平均每月增加约15万人，但这一水平仍不足以显著推低失业率。6月份失业率小幅降至9.5%，5月份降至9.7%。经济学家此前预计，6月份失业率将小幅升至9.8%。

报告还显示，6月份，美国46%的失业者失业时间超过6个月。6月平均时薪下降0.02美元，至22.53美元。

总的来说，美国经济仍在增长，但增速明显下降。然而，美国美联储委员会计划在更长时间内维持目前的超低利率立场，这表明美国政府仍将以刺激经济复苏为前提。所以美国经济数据虽然有所下滑，但也不是完全悲观。

第二，下半年中国经济增长面临放缓。

随着央行逐步收紧信贷，以及国家对房地产行业调控的实施，5月份整体工业增加值快速回落，同比增速从上月的17.8%回落至16.5%。除了重工业延续去年11月以来的下降趋势，回落到17.8%以外，轻工业增加值增速也止住了过去几个月的上升势头，从上月的14.1%回落到13.6%。由于工业增加值占全社会增加值的比重接近50%，5月份工业增加值的回落进一步印证了二季度GDP同比增速将从一季度的高位回落，经济放缓迹象进一步显现。

整体来看，上半年密集的宏观调控限制了信贷投放和固定资产投资的过快增长，对进口的抑制作用将在下半年逐步显现。但由于外部经济风险加大，三季度国内宏观调控将进入观察期，调控力度将呈现“先紧后松”的趋势。

三。基本金属评论

铜:6月延续二季度以来的跌势。伦敦三个月期铜曾在月中测试6000美元/吨的整数水平，月底收于6500美元/吨左右，较上月价格下跌5%。

全球铜市依然处于宽松状态。根据国际铜研究组织(ICSG)的最新报告，第一季度全球铜市场供应过剩10万吨。根据ICSG的数据，第一季度全球精炼钢产量同比增长5%或22万吨，至461.5万吨，而同期消费量增长约8.5%或36万吨，至461.6万吨。

尽管铜市仍处于过剩状态，但需求正在恢复，过剩状况正在改善。

根据3月份的数据，全球铜市场大约短缺7万吨，因为铜的需求大大增加。3月份，全球铜需求同比增长11%，中国和欧盟增长11%，日本和美国分别增长94%和15%。

此外，值得关注的还有铜冶炼加工费的情况。自2010年上半年以来，现货铜精矿的加工和精炼费一直“远低于”长期合同价格，现货市场精炼和加工费(TCS/RCs)一度降至每吨8美元/每磅0.8美分，与前期的每吨20美元/每磅2.0美分相比，跌幅超过60%。目前，2010年下半年铜精矿加工费谈判已经启动，主要是智利Escondida矿商与日本、印度冶炼厂之间的谈判。冶炼厂和精矿供应商差别不大。其中，矿商提出的铜精矿加工费为37.5美元/3.75美分，而冶炼商提出的加工费为43.0美元/4.30美分。最初谈判中的加工费差额仅为6.0美元/0.6美分。

预计今年上半年铜精矿加工费可能固定在40美元/40美分左右，比今年上半年下降14.0%，比去年同期下降46.7%。这也是有记录以来的最低点。

冶炼成本的不断降低，说明目前铜精矿市场偏紧。5月份铜精矿销售只有两次招标，分别发生在欧洲市场和澳大利亚市场。尽管中国和印度多家铜冶炼厂宣布检修，但现货铜精矿市场的紧张局面并未得到缓解。冶炼产能的不断扩张也使得铜冶炼产能利用率回落至历史低点。由于未来三年没有大型铜矿投产，预计铜精矿加工费水平很难大幅上涨。

从目前铜精矿的供应格局来看，近年来，全球精炼钢产能持续扩张，尤其是中国冶炼产能增长较快，而铜精矿供应量增长相对较慢。今年一季度，全球铜精矿市场供应缺口为83万吨，而全球铜冶炼产能利用率仅为65.7%，创历史新低。这些都表明铜精矿可能再次成为制约产量增长的瓶颈。这将对铜价形成中长期支撑。

铝:伦敦三个月铝价6月跌破2000美元/吨整数水平，月底收于1977美元/吨，月跌幅37%。

基本面来看，今年1-5月全球铝供应量17437万吨，全球铝消费量1641万吨，全球铝供应量过剩1021万吨。从4、5月份的数据可以发现，铝产量增速远高于铝消费量增速。5月份，全球铝产能为3.64亿吨，环比增长4%。而铝的需求为350.4万吨，环比增速仅为1%。受此影响，全球铝过剩从4月份的6.1万吨增加到5月份的137万吨，增幅达225%。随着全球铝下游消费淡季的到来，预计后期铝供大于求的现象将进一步扩大。

未来铝价的走势无疑会受到供过于求的影响，但由于成本因素的支撑，下跌的幅度并不是很大。预计下半年铝价将保持震荡。

锌:截至月底，伦敦锌价收于1780美元/吨，较上月下跌7%。

今年前四个月，全球锌消费增速快于产量。但随着锌消费淡季的到来，以及经济预期恶化、中国宏观调控等因素的影响，下半年锌价走势难有起色。

导语:月末收于1745美元/吨，较上月下跌4%。自今年年初以来，价格总共下降了28%。

ILZSG发布的最新数据显示，今年1-4月全球铅市场过剩4.6万吨，略低于去年同期的7.7万吨。

今年1-4月，全球共生产铅精矿120万吨，同比增长12.3%；去年同期产量为110万吨。精铅产量从去年的277.8万吨增加到2.841亿吨；精铅需求从270万吨增加到279.5万吨。

印度、日本、韩国、泰国和美国的精铅消费量大幅增长。

市场对铅的未来消费前景非常乐观。由于中国未来可能会大力扶持电动自行车行业，电池的消耗与经济周期关系并不密切。因此，铅的价格受经济环境的影响可能较小。

镍:价格连续第二个月下跌。伦敦镍价已跌破2万美元/吨的心理关口。价格下降的趋势短期内很难改变。

基本面上，根据世界金属统计局的数据，今年前4个月，全球镍缺口为1.6万吨，去年同期为过剩1.61万吨。差距主要是因为今年不锈钢产量大幅增加。然而，中国政府改革了钢铁出口退税政策，以抑制钢铁产量的过快增长。所以短期内镍价可能受此影响，很难再现一季度的疯狂表现。

锡:月中一度跌至4个月低点15500美元/吨，最终收于17300美元/吨，较上月小幅下跌。

锡市场仍保持小幅过剩。今年前4个月，全球锡市场过剩2300吨。消费的增长快于供给的增长。

但从表现中可以看出，锡的价格在月中波动超过10%说明作为冷门品种，锡的价格倾向于跟随其他金属。随着经济数据的恶化，短期内锡价必然会受到一定的压力。

四。摘要

似乎一夜之间，原本看好今年经济形势的市场态度突然来了个180度大转弯。人们从兴奋中走出来，开始担心经济的二次探底。但是，过分乐观是不可取的，过分悲观是错误的。经济增长就像开车一样。速度过快的时候，自然需要踩刹车。所以对于二次探底经济的预测，我们认为有风险，但不太可能发生。具体到金属市场，我们认为价格会在相当长的一段时间内反复波动，等待经济形势明朗。