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钢企盈利面大幅反弹，削弱减产预期
投资咨询部 发布日期：2015-08-17 09:56:02
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上周黑色板块成品材端延续7月中旬以来的震荡走势，近几周的周K线显示价格整体波动在2000-2100点区间内，且振幅有收窄趋势，上周螺纹主力振幅仅有3.15%，周内高低点之差不足70元/吨。周中仅周二周三螺纹热轧主力有相对的上涨，纷纷将收盘价稳定在均线上方，其中螺纹主力从2050一线整体震荡上移至2010一线附近。相较钢材主力1%的周度涨幅，成本端煤焦矿周涨幅分别在4%、2%和3%以上，由此不难联想到钢材盘面利润和成品与原料价比的进一步回落，上周螺纹盘面利润近月和1月平均下滑20元/吨，螺纹矿石价比下滑2%到5%不等，其中近月价比继续创今年4月高位回落以来的新低，1月价比盘中跌破5.4的止损水平。成交持仓方面，受期价震荡行情的延续，螺纹01主力成交持仓均继续下滑，周成交下滑249万手，降幅超过10%，持仓减持17万手。热轧则继续受换月因素影响，成交持仓继续保持增长。持仓结构方面，混沌依旧是多头持仓首位，永安增仓明显从前一周的五席升至次席，中国国际小幅增持1000多手排名上升一位至三席。空方二三席位持仓变动较大，永安大幅减持3.9万手跌至三席，中信持仓变动相对不大从前一周二席升至首席，华泰增持4万手从前一周的前十之外，升至二席。上周惠龙港在后3个交易日连续注册螺纹仓单，累计新注册超过2万吨，最新螺纹仓单数在23136吨。
基本面，上周钢材现货价格止跌转为稳步上涨，重点监测城市螺纹平均周涨幅在20元/吨，其中华北地区维稳为主，华东则有50元/吨涨幅，沙钢本月中旬出钢价格较上旬再涨120元/吨，热轧仍以稳中下跌为主，虽然在周五实现了止跌企稳，但平均周度仍有10元/吨跌幅。虽然期货盘面原料端有明显上涨，但现货价格涨幅且略显不足，周内国内矿石维稳为主，个别报价小幅上涨1%左右，港口澳洲焦煤价格再降10-20元/吨至710元/吨，日钢进一步下调焦炭采购均价40元/吨至750元/吨。因此从产业链价格变化来看，成材仍略好于原料，但优势因成材价格的上涨不足已经较上周出现下滑。我们所持续跟踪的炼钢利润显示，由于华东钢材价格上涨领先于华北，因此上周华东炼钢利润仍有40-60元/吨的增加，而华北炼钢利润变动则在-10到10元/吨变动，但华北整体亏损200-200元/吨，依然好于华东的240-280元/吨，同时上周钢企盈利面从8%跃至25%也是对近期钢企盈利向好的肯定。上周钢材库存继续去化，社会总库存降27万吨至1100万吨，钢坯同样再去库存4万多吨，库存已降至77万吨。但港口矿石库存继续小增11万吨，显示下游需求依然较差。
综上，基本面最显著的变化在于钢企盈利面的大幅增加，从不足一成回升至四分之一，从而导致钢企开工的提前反弹，削弱了钢企减产的预期。叠加下游需求端7月资产投资进一步下滑，房屋开工、施工增速的进一步恶化等因素，共同对钢材价格的反弹形成利空影响，但随着9月阅兵临近，上周河北省出台阅兵期间停产限产方案，显示后期产出下降的事实，因此消息面继续对钢价形成支撑。且随着阅兵的越来越近，笔者认为消息面减产利好将逐渐超过基本面利空影响。因此，建议短线维持震荡思路对待，至阅兵前多头仍有获利空间，建议投资者结合个人风险偏好持有。
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