趋势性方向上，商品熊市延续，我们对于矿价长期维持悲观态度。2016年度供应增量虽减少至8000万吨，但仍需新一轮高成本矿挤出以达到价格平衡。2016年，矿价价格中枢集中30-40美金，35美金为理论价格平衡点。Vale事件导致2016年矿市供应前紧后松的分化加剧，上半年供应环比减少3000万吨，下半年供应环比增量1亿吨。
终端需求有望前低后稳 钢厂去产能因素不定
需求端有望前低后稳，季节性因素对于价格影响的权重放大。一季度淡季压力下，钢材、矿市将迎来年内需求最差时点，一季度仍以空头思路为主。二季度后，警惕节后需求幅度与房地产开工企稳的叠加效应。尽管目前市场观点仍集中房地产去库存逻辑。但四季度以来的土地购置面积回升需要引起关注。房地产新周期开启后，传统的经验传导路径不在奏效，需求端可能的潜在改善需密切关注。
钢厂去产能或成为2016年供应端改善目前仍然是伪命题，综合国内钢厂底开工率和国外去产能经验，钢厂去产能进程必将缓慢而漫长。供应端改革因素多仅是短期情绪炒作，但阶段性减产的幅度和节奏的不确定性加大了我们做空原料的难度。
策略建议
策略一：一季度轻仓做空原料，一般推荐。正如上文分析，尽管年末黑色表现偏强，但更多源自外部情绪和交割因素扰动，钢材基本面在1月、2月无疑将进入最差的时节。但考虑钢厂减产因素随时爆发，空原料比空成品确定性更高。焦炭、铁矿石等原料经历2014、2015年趋势性下跌之后空间不断缩窄，空单逢反弹轻仓入场。
策略二：二季度介入铁矿石买5抛9套利，着重推荐。供应端，2016年铁矿石将呈现前低后高的局面，且由于Vale的原因这一分化较往年尤为严重。经历一季度的淡季需求，二季度钢材供需将迎来季节性复苏，房屋开工投资也有望短暂企稳。需求回升，供应不足，二季度矿市供需将成为年内最好的时点。熊市背景配合基本面合约间分化，铁矿石买5抛9套利确定性较高。
策略三：二季度买铁矿石抛螺纹，一般推荐。如策略二逻辑所示，二季度黑色将呈现由下往上的小幅改善。产业低库存背景下，现货回升将带动期价反弹。且考虑供应端因素和钢厂开工的叠加效应，矿价走势将强于成品端。二季度建议关注买铁矿石抛螺纹套利。
