下游电厂虽然接货意愿一般，但库存确实维持低位；大集团商定4月份煤价稳定。市场短期仍有支撑因素。
一、动力煤一周行情回顾
1、郑煤期货ZC605高位震荡
本周郑煤期货高位震荡，主力合约ZC605以358.2元/吨开盘，以357元/吨报收，全周成交138.4万手，持从7.9万手。本周运费下调预期重压市场，港口调入增加缓解紧张情况，郑煤期货承压震荡。
图1：郑煤ZC605日K线图
2、运费下调预期重压市场，四煤企联手稳定煤价
3月18日中国铁路总公司下发《关于推进铁路供给侧改革深化现代物流建设若干措施的通知》，明确扩大铁路局运价调整自主权限，煤炭运价下浮不超过20%，由铁路局自主确定(包括管内和直通)，已经实行管内下浮的铁路局仍执行原管内政策。
本周初铁路运价下调预期强烈，煤企、贸易商关注大秦线运费优惠信息，同时郑煤期货承压回落。
23日有传太原铁路局议定山西铁路运费采取量价捆绑，运费暂不普降，运输取消竹围挡。由于暂未接到具体通知，所以据此消息来看，政策的实施较预期还是略显温和。
3月24日煤炭行业4+1会议召开，会议最后议定4月份下水煤价格维持平稳。同此前普遍预期的4月价格将有所上涨不同，此次几大集团相对理性。尽管市场上仍有货源紧缺的情况存在，但下游需求低迷、进口煤增量明显、港口库存快速恢复及铁路运费下调的预期打击了当前的市场情绪。
总体看来本周港口煤炭紧张氛围缓解，并且运费下调和煤企维稳等消息左右市场情绪。
截止3月25日，CCI5500大卡动力煤价格指数报381.00元/吨，较前一期价格持稳，较上周同期价格下降1.00元/吨；CCI5000指数今日报342.00元/吨，较前一期价格持稳，较上周同期价格下降0.50元/吨。上周环渤海价格指数在3月23日报389元/吨，较上周同期持平。
图2：环渤海动力煤价格指数 图3：北方港口CCI动力煤价格指数
二、北方港口煤炭库存依然紧张
1、北方港口库存依然维持低位，但已经开始反弹
本周北方港口动力煤市场整体维持稳定，尽管蒙煤的量仍相对紧缺，但来自天津港(9.350, 0.02, 0.21%)的汽运煤正在冲击市场，随着上游煤矿逐渐复产，港口煤炭调入量较前期有所增多，库存量上涨明显，市场供应偏紧的情况也有所改善。目前北方港除黄骅港、曹妃甸港库存偏低外，其他港口库存较前期均有所上涨。除了港口库存增加外，天津港的价格也总体比环渤海其他港口低5元左右，5500大卡煤S0.8左右天津港价格在375-377元，而秦皇岛港价格在380以上。
截止3月25日，环渤海各港库存环比上周情况为：秦皇岛港427.5万吨(+57，增幅15.39%)；曹妃甸港159万吨(+8，增幅5.30%)；京唐港198万吨(+39，增幅24.5%)；天津港190.9万吨(+21.8，增幅12.90%)。仍上述数据可以看出，近期环渤海各港库存快速回升。秦皇岛港、京唐港、天津港的库存增加非常明显，曹妃甸港库存回升较慢，但也处于增加当中。此前秦皇岛港库存连续2个多月维持在400万吨以下，曹妃甸港将近半年的库存在200万吨以下，天津港的库存也能维持相对稳定，现在这些利好因素正在逐步削减。
图4：北方港口库存 图5：北方三港库存
2、秦皇岛锚地数不高，海运费继续反弹
(1)秦皇岛港锚地数维持低位
今年以来煤炭下游需求一般，但煤炭市场价格连续上涨，这压制了下游电厂接煤积极性。并且神华集团改变黄骅港经营策略，鼓励蒙煤仍黄骅港下水转运，致使秦皇岛港锚地船舶数和吞吐量较去年大幅下降。本周虽然秦皇岛港调入量明显上升，并且库存上升，但下游接货积极性仍然不高，仍港口锚地船舶数偏低的情况就可以清楚的了解。
截止3月25日，秦皇岛港锚地数达到年内最低的7艘，预计到港量为18艘。下游接货船舶转运情况好转，但整体接货热情依然低于往年同期。
图6：秦皇岛曹妃甸港口锚地船舶数
(2)沿海煤炭运输情况好转，部分运费开始反弹
国内海运费方面，近期下游用煤企业补库需求明显好转，除了自身库存的逐步消耗之外，主要还是得益于煤炭价格上涨预期的担忧。长期缺货的情况使得煤炭价格下跌预期转淡，随着4月的逐步临近和电厂库存临近低点，下游电厂纷纷加大采购力度，补库需求较前期明显回升。加之大多兼营船舶转运外贸航线，使得大船供给更为紧俏，沿海煤炭运价在煤炭价格的有力支撑下快速上涨。但下半周开始，行情出现拐点，市场传出大秦线铁路运费可能下调20元/吨以上的消息，运费成本的降低，加大了市场观望情绪，在前期已经安排了大量拉运计划的情况下，运输需求明显缩减，成交稀少，运价滞涨幵小幅下跌。
3月25日，上海航运交易所发布的煤炭货种运价指数报收805.49点，较上周上涨4.9%。中国沿海煤炭运价指数(CBCFI)中，秦皇岛-上海(4-5万dwt)航线运价为17.9元/吨，较上周五上涨2.5元/吨；秦皇岛-张家港(2-3万dwt)航线运价为24.3元/吨，较上周五上涨2.5元/吨；秦皇岛-南京(3-4万dwt)航线运价为24.6元/吨，较上周五上涨2.6元/吨。华南航线：3月25日，秦皇岛-广州(5-6万dwt)航线运价为21.9元/吨，较上周五上涨3.0元/吨。
图7：沿海煤炭运价指数
三、六大电厂库存偏低，电厂日耗无明显上升
近期下游沿海电厂耗煤情况没有出现明显的好转，加之铁路运费下降预期偏强，电厂北上采购积极性一般。3月19日-3月25日，六大电厂(浙电、上电、粤电、国电、大唐、华能)平均库存总量1138.29万吨，较上周同期增加18.22万吨，增幅1.63%。平均日耗总量55.6万吨，较上周同期减少2.73万吨，降幅4.68%。六大电厂电煤库存平均可用天数20天，较上周同期增加1天。
沿海电厂总体电煤需求量弱于去年，补库意愿较为有限。本周沿海电厂平均库存总量1131.1万吨，较上周同期增加9.8万吨，增幅0.88%。特别是在3月上旬，北方港口价格上涨之后，沿海电厂加大了对江内库存和进口煤的采购。贸易商表示，近期华东地区市场变化不大，进港量不足和电厂采购是目前江内港口低位的主要原因，加之下游电厂采购进口煤，对国内煤也有一定影响。而丏近日南方大部分地区出现强降雨，汛期提前。水电发电已开始大幅增加，对火电发电形成不小的冲击，电煤需求将有减弱。
图8：六大电力集团库存 图9：六大电力集团日耗煤情况和煤炭库存可用天数
四、行情综述
港口煤炭供应紧张情况除部分煤种外都有所缓解，各港库存虽处于低位但已逐渐上升，因煤炭价格上升刺激煤矿复产积极性，但23日大同矿难可能影响部分山西中小煤矿生产。暂时看铁路运费下降政策或较温和，并且更有利于大集团，对市场价格压力较预期偏小。运费下降程度或低于预期，但对4月煤价形成压力。综合看供应端之前对市场支撑作用缓解。
下游电厂虽然接货意愿一般，但库存确实维持低位；大集团商定4月份煤价稳定。市场短期仍有支撑因素。综合看来现货市场3月末依然坚挺，之前利多因素可能在4月份将逐渐消失，即使大集团挺价，4月初煤价维稳可能就是较好的情况。关注后市运费和降水情况对煤价影响。
