宏观数据回落

　　本周，一系列宏观数据陆续发布。与焦煤期货市场关系较为密切的是工业产出及固定投资数据。4月规模以上工业增加值同比增速6.5%，而3月为7.6%。其中，4月制造业同比增速6.9%，而3月为8.0%，4月较3月出现明显回落。实际上，这是对此前PMI数据的确认，月初公布的中国官方和财新PMI指数显示，4月制造业采购活动也较3月出现明显回落。此外，固定资产投资增速出现回落，1—4月固定资产投资完成额累计同比增长8.9%，较3月回落0.3个百分点。通过历史回溯可以发现，固定资产投资增速与焦煤期价存在高度正相关关系。从逻辑上而言，固定资产投资决定了钢材的消耗量，钢材的消耗量又决定了焦煤的消耗量。工业产出数据和固定投资数据均出现回落，即使考虑了自然月天数的差距之后，回落幅度仍不容忽视，这对于焦煤期价构成利空影响。

　　产业面偏空

　　焦煤的直接下游是焦炭，焦炭的产量变化对应着焦煤的需求变化。数据显示，4月我国焦炭产量为3832万吨，同比增长5.9%；1—4月累计产量为14551万吨，同比增长5.1%。应该说，4月焦煤需求维持在高位。不过，4月是焦煤需求的顶峰期，5月以后需求会逐渐下滑。依据如下：焦炭的需求取决于钢铁生产，4月粗钢日产量242.6万吨，创出历史新高，且显著高于3月创出的历史次高点232.26万吨/日，这恰恰预示着如此突出的高产量不可持续；开工率数据也显示，自4月末开始全国高炉开工率开始下降。

　　从供应端来看，由于276个工作日政策取消，焦煤产量明显增加。数据显示，4月原煤产量2.94亿吨，同比增长9.9%；前4个月产量11.08亿吨，同比增长2.5%。虽然炼焦煤的分品种数据尚未公布，但预计与原煤的产量数据趋势保持一致。这与去年同比下降的产量数据构成鲜明对比。也就是说，4月焦煤供需两端均处于旺盛局面，但可以确定5月需求会回落，而供应端目前尚未出现减产迹象。