一、2016年5月煤炭市场运行基本情况
　　煤炭市场运行特征为：
1、煤炭需求同比大幅下降。测算当月全国商品煤消费量2.91亿吨（图1），日均消费量比4月份下降3.1%，同比下降5.6%；5月份电力、钢铁、建材、化工四大行业煤炭消费量分别为1.33亿吨、0.55亿吨、0.50亿吨、0.22亿吨，同比分别为-10.4%、-1.3%、1.1%、4.1%。2016年1-5月累计商品煤消费量14.99亿吨，下降3.3%；其中电力、钢铁、建材、化工四行业分别为7.43亿吨、2.59亿吨、1.96亿吨和1.12亿吨，同比增幅分别为-5.6%、-4.2%、1.8%和7.7%。综合来看，受火电降幅扩大、供热需求回落、主要耗煤产业节能降耗水平提升等影响，煤炭需求同比降幅比上月有所扩大。5月份需求偏异指数-24.5（图2），比上月终值（-23.9）回落0.6个基点。
6月1-20日重点电厂日均耗煤量比上月增长8.5%，同比增长2.8%，另据监测，6月1-24日，六大电厂日均耗煤量比5月份增长7.3%、同比增长1.6%；6月上旬，重点钢铁企业日产粗钢174.16万吨，比上期降低2.03%，估算全国日产粗钢234.75万吨，比上期降低1.59%；据煤炭运销协会监测，截至6月24日，重点监测钢厂日均耗煤量与上月相比下降3.5%；预计6月份全国煤炭消费环比趋稳或有回升，同比下降。

图1：2015-2016年全国商品煤日均消费量
 
图2：煤炭需求偏异指数

　　2、煤炭产量、运量下降。按煤炭产需存和进出口分析、测算，2016年5月份商品煤产量约2.47亿吨（图3），同比下降10.5%，日均产量比4月份下降14.9%；1-5月份累计商品煤产量13.78亿吨，同比下降3.1%。运输方面，2016年5月全国铁路煤炭运量1.42亿吨（图4），同比下降14.8%，日均发运量比4月下降3.9%；1-5月份累计运量7.65亿吨，同比下降11.1%。5月全国主要港口煤炭转运量5380.2万吨，同比下降15.9%，日均量（图5）比4月下降0.7%；1-5月份累计转运量26153.1万吨，同比下降3%。

图3：2015-2016年原煤日均产量

 
图4：2015-2016年全国铁路煤炭日均发运量

 
图5：2015-2016年全国主要港口日均发运量

　　进入6月，据煤炭运销协会旬报数据，河北、山西等主要产煤省国有重点煤炭企业2016年6月1-20日煤炭产量、销量和铁路运量与上月同期相比，分别增长1.6%、1%、6.5%，去年同期相比，分别下降20%、12.6%、12.7%；预计6月份全国商品煤产量环比趋稳或有回升，同比下降。
3、煤炭进口、出口环比增加，净进口环比上升。2016年5月，全国进口煤炭1903万吨，同比增长33.54%，环比4月份增长1.22%；1-5月份累计进口煤炭8628万吨，增长3.7%。5月全国出口煤炭71万吨，同比增长16.39%，环比4月份增长36.5%；1-5月份累计出口煤炭401万吨，增长113.9%。5月全国煤炭净进口量1832万吨（图6），环比4月份下降0.2%，同比下降34.3%；1-5月累计净进口煤炭8228万吨，同比增加79万吨。

图6：2015-2016年煤炭月度净进口量

　　4、全社会存煤天数下降、依然偏高，反映过剩压力略有缓解。前文提到5月份全国煤炭消费量、原煤产量、铁路煤炭运量环比大幅下降，煤炭净进口略有增长，煤炭供应总体环比减少，但煤炭消费量降幅小于煤炭供应量，存煤天数环比下降，供求宽松态势不改。5月末全社会存煤可周转天数38.2天，比4月末下降1.5天；5月末全社会存煤正常度为26%（图7），比4月末下降5 个百分点；结合前两个月存煤天数变化情况，计算5月当月供求平衡指数为-28.5（图8），比上月终值（-24.2）回落4.3个基点。

图7：2015-2016年全社会煤炭库存正常度

 
图8：煤炭供求平衡指数

　　分流通环节看，5月末煤矿存煤高于正常水平，煤矿存煤天数13.3天，存煤正常度84%；中转地存煤处于正常水平，主要港口存煤天数18.2天，存煤正常度-0.03%；终端用户存煤水平表现不一，重点电厂存煤天数25天，比正常水平高48%；重点监测钢厂炼焦煤存煤天数11.1天，存煤正常度-23.1%。
截至6月20日，重点煤炭企业存煤与5月20日基本持平，6月24日环渤海六港存煤比上月末下降8.3%；6月20日重点电厂存煤5299万吨，较上月末下降2.4%；6月24日重点监测钢厂存煤比上月末下降1.5%。判断6月全社会存煤环比下降，过剩压力进一步缓解，但总体上仍呈宽松状态。

　　5、市场预期下降。受一季度宏观指标数据向好、钢材市场明显回暖、国家加大推进煤炭化解过剩产能等一系列因素影响，4月份市场预期曾一度回升。但陆续公布的4、5月份主要经济指标统计数据显示稳增长政策趋于稳健，从5月份的市场表现看，下游需求仍处于淡季，加上全国降雨偏丰，水电满发，火电继续承压，电厂耗煤处于低位；钢材价格止升转跌，钢市景气状态走低。受上述因素拉动，5月份市场预期指数-38.9（图9），比上月终值（-33.9）回落5个基点；随着迎峰度夏临近，预计6月份或将从低位小幅回升。

图9：煤炭市场预期指数

　　6、市场价格上涨
　　2016年5月末，全国市场交易煤炭平均报价526.8元/吨（图10），比上月末上涨0.6%；其中焦肥精煤平均报价为829.8元/吨，比上月末上涨2.7%，中等动力煤平均报价448元/吨，比上月末上涨0.2%。5月25日，秦皇岛港5500大卡/千克山西优混煤价格390元/吨，与上月末基本持平。总体上看，受炼焦煤价格上涨拉动，当月煤炭价格偏异指数为-6.6（图11），比上月终值（-8.2）回升1.6个基点。
进入6月份，煤炭价格小幅上涨。至6月24日，全国市场交易煤炭平均报价528.8元/吨，比上月末上涨0.4%；其中焦肥精煤平均报价为830.5元/吨，比上月末上涨0.1%，中等动力煤平均报价450.8元/吨，比上月末上涨0.6%。6月22日，秦皇岛港5500大卡/千克山西优混煤价格400元/吨，与上月末相比上涨10元/吨。

图10：2015-2016年全国市场交易煤炭平均价格
 
图11：煤炭价格偏异指数

　　综上，5月份煤炭消费、供给环比下降，全社会煤炭存煤天数下降，市场供需宽松态势不改，市场价格上涨，炼焦煤价格领涨，市场预期下降，煤炭市场景气指数-43.3（图12），与4月相比下降3.3个基点。根据上述对6月份以来高频数据的监测情况，预计6月份市场景气指数或将小幅回升。

图12：煤炭市场景气指数

　　二、煤炭市场后期走势预测
　　下半年煤炭需求总体上依然疲弱，迎峰度夏期期间，煤炭需求呈现旺季不旺的可能性较大，如果“拉尼娜”能带来干旱、冷冬，煤炭需求将有明显改善。煤炭产能充足，如果控制煤炭产量的政策得以有效实施，煤炭供应将明显收缩，下半年煤炭市场供应过剩状态逐步缓解，煤炭市场有望向供求平衡方向回调，价格有望适度上涨，反之，供求继续宽松，价格继续低位调整。
（一）经济基本面对煤炭需求的拉动力度稳健增强，结构性替代规模较大抑制动力煤需求
　　从前五个月运行来看，我国经济总体上运行在L形走势的底部区域，部分先行指标向好。2016年1-5月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.9%，增速较一季度回升0.1个百分点，较上年同期回落0.3个百分点。外需低迷，2016年1-5月份出口总值（人民币计价）下降1.8%，进口总值下降5%，降幅比一季度分别收窄2.4和3.2个百分点，降幅比上年同期分别扩大2.5个百分点和收窄12.2个百分点。1-5月份，社会消费品零售总额同比增长10.2%，增速较一季度回落0.1个百分点，较上年同期回落0.2个百分点。作为经济波动主要变量的固定资产投资增速小幅回落，房地产开发和基础设施投资增速较快增长，2016年1-5月份全国固定资产投资同比增长9.6%，增速比1-4月份回落0.9个百分点；其中对煤炭需求影响较大的房地产开发投资和基础设施投资同比分别增长7.0%和20%，增速比1－4月分别回落0.2个百分点和回升1个百分点，比上年同期分别皆升高1.9个百分点。决定能源需求、尤其是煤炭需求的一系列先行指标总体向好。一是新开工项目计划总投资高速增长，1-5月份同比增长32.2%，比一季度回落7.3个百分点，但比上年同期回升31.7个百分点；测算5月份当月增幅19.1%（图13），比上月回落16.4个百分点。二是房屋新开工面积和商品房销售面积大幅增长，1-5月份同比分别增长18.3%和33.2%，比一季度增幅分别回落0.9个百分点和回升0.1个百分点，比上年同期增幅分别回升34.3、33.4个百分点；测算当月增幅分别是10.6%（图14）和24.3%，比上月分别回落15.3和19.8个百分点。据中国指数研究院监测数据，2016年5月份36个主要城市商品房成交面积同比增长23.8%，根据近三周来的高频数据，预计6月份同比增长15%左右。三是挖掘机销量降幅收窄，1-5月份，全国27家主要挖掘机生产企业挖掘机总销量同比下降3.1%；其中5月份同比下降4%；与上年同期比，降幅分别收窄42.6和30个百分点，中国工程机械工业协会判断工程机械行业将企稳回升。四是主要预期指数持续处于扩张区间，5月份，制造业PMI为50.1%，与上个月持平，连续三个月处在扩张区间；中国非制造业商务活动指数为53.1%，比上月回落0.4个百分点，与去年同期基本持平，表明我国非制造业继续保持稳定增长态势。上述一系列数据显示，近一年多来国家采取的一系列宏观调控政策已经开始显现效应，政策力度总体上比较温和、稳健。今后几个月，“三去一降一补”总体部署得以全面落实，预计货币政策保持稳健，房地产市场局部过热苗头将受到有效控制，去库存的政策力度不会减轻；财政政策将发挥更大作用，基建投资有望保持较高增速；与前两年相比，投资建设对煤炭需求的拉动力度将明显加大。

图13：新开工项目计划总投资同比增幅

图14：房屋新开工面积同比增幅

　　不同品种的煤炭需求明显分化。随着投资项目新开工规模扩大，钢铁、建材产需量止跌回升，炼焦煤需求疲弱状况明显改善，此前两个多月钢焦煤产业链经历了一轮反弹回暖。但动力煤需求受到非化石发电暴发性发展的强力挤压和不利的气候因素的抑制，疲弱状况未见起色。今年以来非化石能源发展依然迅猛，1-5月份水力发电、核电、风电和光伏发电的发电量同比分别增长16.7%、27.3%、33.5%和54%，大量替代火力发电，以致火力发电量大幅下降，预计下半年这一势头仍将持续。今年以来气候因素是动力煤需求的减量因素，受厄尔尼诺的后续影响，长江流域降水异常偏多，南方多地水电基本满发，同时气温也比较凉爽，相应压低了空调负荷。今后两个月进入迎峰度夏高峰期，动力煤需求环比会有回升，但比正常年份偏弱的可能性大。专家预计 “拉尼娜”现象在秋季或将接棒影响中国，整体可能呈现“先涝后旱”气候，今年秋、冬两季极可能出现干旱、偏冷天气，如果干旱、冷冬如期到来，则下半年气候因素有可能转化为煤炭需求的加量因素。总体看，气候因素可能会引致动力煤需求明显波动。
综上，经济基本面对煤炭需求拉动力度大于此前两年，但总体稳健，非化石能源替代燃煤发电仍会制约动力煤需求，气候有可能引致动力煤需求出现明显波动，预计煤炭需求总体疲弱态势不会根本改观，比上年下降3%～4%。

　　（二）煤炭供给侧改革成重中之重，煤炭进口有可能保持同比增长态势
煤炭行业去产能、控产量进入全面实施阶段，对不同品种的减产效应有较大差别。今年以来有关促进煤炭去产能的一系列政策陆续落地，短期内影响较大的是一年276 个工作日的控产量政策，如果该政策得以严格执行，则煤炭供应将明显收缩。但该政策对不同煤炭品种的减产效应会有较大差别。近年来新投产煤矿大多是蒙西、陕北一带的动力煤煤矿，部分是露天煤矿，其变动成本所占比例较高，其中大部分低质动力煤由于售价低于变动成本而大面积停产，如果控产量政策引致煤价上涨超过其变动成本，就会有大量煤矿复产，因此，控产量政策对动力煤的减产效应相对较小。冶金行业用的炼焦煤和无烟煤埋藏较深，变动成本占比例较低，售价却相对较高，目前很少有炼焦煤矿因售价低于变动成本而停产，煤价上涨不会引致炼焦煤矿和无烟煤矿大规模复产，加之炼焦煤、无烟煤主产地山西省率先实行276工作日政策，控产量政策已经对炼焦煤、无烟煤形成明显的减产效应，但后期边际效应或将呈递减趋势。
煤价上涨有可能中止煤炭进口下降趋势。我国煤炭进口量在2014年、2015年连续两年下降，其主要原因，是全球煤炭需求疲软，市场供大于求，价格低位运行，同时，澳大利亚、印尼等我国进口煤炭的主要来源国的煤矿多是露天开采，变动成本占比较高，在煤价跌至一定水平就会选择停产、减产，而我国多是井工开采，虽然已经严重亏损，但继续生产仍是合理选择。今年以来煤炭进口下降势头出现重大转变，3月和5月两个月同比大幅增长，1-5月累计增长3.7%，主要原因是国内煤炭市场价格企稳回升，进口煤相对于国内煤的比价优势加大，截至6月15日我国环渤海动力煤价格指数比年初上涨28元/吨，炼焦煤价格一季度基本平稳，4月份以来回升了100-150元/吨，而国际煤价相对平稳；去年同期印尼5500大卡动力煤在华南港口到岸价与国内同质煤价格基本持平，目前却比国内煤低43元/吨。随着控产量政策效应逐步显现，市场主体对进口煤炭的预期收益明显改善，煤炭用户程度不等地加大了进口煤采购力度。
三、煤炭供求关系和市场价格的发展趋势取决于控产量政策的执行效果
　　综上，从需求侧看，经济基本面对煤炭需求拉动力度稳健增强，冶金用煤需求相对较旺，确定性也比较大。非化石能源替代燃煤发电会制约动力煤需求，气候成为动力煤需求波动的主要因素，预计迎峰度夏期期间，动力煤需求呈现旺季不旺的可能性较大，但也不排除局部地区、较短时段出现高温、干旱天气引致动力煤短期明显增加；如果后期的“拉尼娜”能带来干旱、冷冬，动力煤需求将有明显改善。
从供给侧看，煤炭产能充足，控产量政策已经对炼焦煤、无烟煤形成明显减产效应，但后期边际效应或将递减；对动力煤的减产效应有可能遭受停产煤矿大面积复产的较大对冲。
下半年煤炭供求关系及价格走势存在两大不确定因素：一是减产效果，二是气候影响。如果控产量政策执行力度较大，则下半年煤炭供应有望受到有效控制，市场过剩状态会有所缓解，煤炭市场有望向供求平衡方向回调，价格有望适度上涨；如果控产量政策执行效果不佳，则煤炭供求继续宽松。
从不同品种看，受投资建设开工规模回升和控产政策显现效应的双重影响，此前两个多月炼焦煤、无烟煤价格经历了一轮上涨；如果供需两侧政策的边际效应皆呈递减趋势，则冶金用煤价格或将趋稳、回调，但不会出现大幅下跌；如果减产效应进一步加强，则下半年仍会上涨。基于持续悲观的市场预期，动力煤用户现有存煤水平相对于此前的极低需求基本适宜、略微偏高，如果气候因素引致动力煤需求阶段性明显增加，或者减产效果好于预期，则动力煤价格会出现短期明显反弹；如果气候因素未能形成明显加量，则动力煤价格仍将继续低位小幅波动。