作者：一德期货黑色事业部 煤焦组
报告发布日期：2018年9月3日
煤焦市场信息及矛盾
煤焦市场回顾
（1）国内炼焦煤市场8月转向明显，随着下游行业利润恢复，生产积极性大增，带动其补库热情，煤价反弹明显，其中低硫高粘结资源涨幅多在100元以上，其他中高硫资源也有30-50元左右的涨幅。
（2）受下游用户补库带动，煤企销售转好，库存快速回落，部分煤企前期积压的库存基本全部消化完毕，所以近期煤价上行支撑还是比较明显。
（3）进口煤方面，受国内资源反弹支撑，价格也有一定涨幅，但是受制进口政策和港口货源充足及人民币汇率变化等影响，涨幅有限。蒙古资源目前销售良好，但受通关量不足影响，有价无市，价格波动有限。
基本面方面：
①主产区累计5轮上涨：本次焦炭上涨目前共持续5轮，幅度共550-600元/吨，山西地区领涨，其他地区跟进。
② 港口囤货意愿由强转弱：第2-4轮上涨时，港口囤货意愿较强，随后见顶预期增加，需求积极性逐渐放缓。
③ 焦企高盈利支持高开工：月末主产区焦企平均盈利均已超过600元/吨，山东地区可接近800元/吨，高盈利支持焦企高开工率。
④ 第二轮环保督查目前影响不大：第二轮环保督查20日起展开，目前对煤焦影响有限，本轮检查重点暂不集中于煤焦钢行业。
下周驱动事件汇总
行情预测
炼焦煤：下月一些前期价格滞涨资源肯定有补涨行为，至于前期价格调整比较敏感的资源，受目前环保政策影响，难有进一步释放，市场应该是以稳为主。不过月底左右下游用户可能还有一波冬储需求，届时需求可能有所提振，届时还需观察下游具体限产情况再做评估，不过总体预期煤价还是稳中看好为主。
焦炭：焦炭市场贸易商存在一定恐高情绪，后期继续追高囤货意愿或减弱，中间商焦炭需求预计将回落。钢厂方面库存不高，仍有补库需求，但河北唐山地区存在供暖季提前限产可能，焦炭需求或有压力。预计焦炭市场上涨将逐渐进入尾声，若9月焦企限产力度没有进一步扩大，且叠加钢厂限产，焦炭将面临下跌压力，但低库存背景下，下跌空间暂时有限。
月度煤焦供需情况
焦炭供应小幅宽松 价格回落
本月以来，焦炭市场面临环保因素不多，基本集中于山西地区及徐州地区。月末时受第二轮环保督查影响，焦企开工率小幅下滑。
9月份焦炭限产可能出现的地区仍集中于山西及唐山。山西地区仍受前期环保政策制约，唐山则可能提前进行供暖季限产。
备注：以上按照现有限产文件估算，若执行力度不足，焦炭供需或重回小幅过剩局面。
唐山及周边焦企限产评估
唐山地区3日发文，明确10月1日起提前执行供暖季错峰生产，生产方案将在9月20日之前制定。我们参照往年限产执行情况，对市场供需进行简单评估。
焦炭供应全月偏紧 支撑价格
本月焦炭价格快速上涨，焦企盈利能力大幅提升，山西地区盈利最高在750元/吨之上。
高利润影响下，本月焦企主动生产积极性高。
库存向中间环节转移
出口有所增加 但利润不足
焦炭出口利润本月因现货上涨较快，出现一定回落。国外钢厂接单较为积极，但价格较为一般。月末时焦炭价格有企稳迹象，出口利润则出现下滑。
月度煤焦供需情况
国内供应：
7月份，国内炼焦煤供应略有收缩，主要还是内蒙地区有一定缩量，另外山西地区由于省环保组自查，对当地煤企和洗煤厂生产造成一定影响，所以导致整体供应有所收缩。这种情况在8月份随着中央环保组进驻山西，还将延续，不过考虑前期缩量已经基本到位，8月供应相比7月环比降幅不会太大，但同比应该还是有不小降幅。
另外8月份山西地区汽车运输受环保影响，运费有所提涨，阶段性的出现运力偏紧的情况，不过对山东、河北等地煤企补库造成的困扰有限。另外近期动力煤市场弱势运行，车皮情况比较宽松，铁路运输上有一定保障。
进口：
2018年7月，中国共进口炼焦煤930万吨，环比6月炼焦煤进口量（596万吨）大幅增长56%。本月炼焦煤进口量大幅提涨主要体现在澳大利亚进口炼焦煤的大幅增长。主要是澳洲资源下行明显，价差较好，下游用户采购意愿较强，加上8月可能出现的通关变化，导致到货量大增。蒙古方面则受那达慕大会影响，有缩量。
8月份，由于港口进口煤资源堆积较多，加上汇率和通关的影响，澳洲进口量或有收缩。而蒙古资源虽较7月应有提升，但是整体通关车辆数量没有明显提升，8月炼焦煤进口上没有太多增量。
需求：
8月受下游焦炭高利润支撑，焦企生产积极性非常强，补库意愿大增，尤其是前期一些企业去库存比较明显，补库需求明显。因此8月份炼焦煤整体需求很好，库存得到快速消化，除了一些低硫高粘结资源供应偏紧外，一些高硫资源和配煤资源，库存也有比较明显的回落，甚至还有预售下月产量的情况。不过考虑目前下游整体库存对比同期处于高位水平，所以后续需求进一步释放预期有限。
周度煤焦供需情况
基差及价差
港口焦炭与产区焦炭价差回归，贸易商拿货情绪有所回升。部分福建等地钢厂库存明显回落，焦炭港口价格低位逐渐退市，价格将在8月上旬企稳并小幅上涨。
策略及建议
单边 盘面提前半个月至三周反应现货市场。唐山地区钢厂限产延续，焦炭供应或逐渐趋于平衡，价格触顶预期增强，或继续面临想下调整，预计调整持续到上旬前后。 交割货方面，焦炭交割预报约30万吨，因近期市场有下跌预期，部分期现贸易商已提前出货，预计最终交割量约20万吨，预计焦煤数量也在20万吨附近。若完全释放，也将对焦炭及焦煤现货市场价格形成冲击。 1-5价差 目前价差仍在较低水平。根据统计数据显示，后期价差扩大的几率相对较大，仍可等待机会做多1-5价差。 焦化利润及钢厂利润 01合约利润空间仍在高位，目前焦炭心态转弱，短线空焦化利润空间再次显现，可继续尝试做空焦化利润，预计可持有至9月上旬。 期现操作机会 期现方面暂无明显套利机会。焦炭现货下月存回落预期，但盘面价格相对偏高，无套利空间。
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