新增煤炭产能为上市公司近3倍
标的基本情况：根据公告信息，本次拟收购的资产是：白银洁能热电有限责任公司、靖远煤业工程勘察设计有限公司、甘肃晶虹储运有限责任公司、靖远煤业伊犁资源开发有限责任公司四家全资子公司100%股权；红会第一煤矿、红会第四煤矿、宝积山煤矿、大水头煤矿、魏家地煤矿的经营性资产（含采矿权）及相关负债；煤炭运销公司、物资供应公司、设备租赁分公司、水电管理处四个分支机构以及矿山救护队、信息中心、测试中心、培训处、保卫处等下属单位的相关资产及负债；土地使用权共计118宗。主要煤种及资源储量：按公告信息，主要煤种为动力煤，各矿合计煤炭可采储量2.5亿吨。产量规划：目前拟注入矿井综合生产能力约为763万吨。财务状况：截至2010年底，本次拟向靖远煤电集团购买的资产总额为33.65亿元，资产负债率74%，主营业务收入27.73亿元，净利润2.40亿元。公司此次收购若顺利完成，将新增763万吨产能，目前上市公司核定产能仅有260万吨，产量将增加3倍。按2010年业绩比较，拟注入资产净利润为上市公司净利润的4倍，业绩增厚也较为显著。
预计收购完成后增厚EPS0.70-0.75元
按照目前上市公司在产矿井仅有王家山矿，核定产能约为260万吨，按照2010年5654万的净利润测算，吨煤盈利约为22元。根据公告信息测算，拟注入煤炭资产2010年吨煤净利约为31元。预计收购完成后，考虑西部大开发税收优惠，公司2012年吨煤净利可维持在35元左右。按照1023万吨核定产能计算，预计收购完成后公司净利润可达3.58亿元。按增发1.63亿股本计算，摊薄后EPS约为1.00元左右，其中新收购资产增厚约为0.70-0.75元。但同时由于宝积山矿以及红会四矿剩余年限均在3年以内，因此中期而言，公司盈利会经历一定下滑，剔除两矿的产量以及资源枯竭后的固定成本支出，预计公司盈利或下滑10-15%左右。
投资建议
考虑公司资产收购完成后产能上升，我们调整公司2011-2013年业绩预测至EPS0.50/1.00/1.05元（2012年起考虑增发项目及摊薄效应），当前价16.51元，对应P/E33x/17x/16x。鉴于公司增发事宜有助于催化股价，我们给予公司2012年18xP/E，对应目标价18元；公司若完成资产收购，产能及业绩都将有大幅增长，因此我们调整公司至“增持”评级。
