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资金面突紧 宽松进入最后博弈

  想要猜透中国央行的心思,绝非易事。比如当经济数据看上去糟糕透顶时,央行却坚守着自己的底线,不降息也不降准。但当连续逆回购也无法抚平资金面时,货币宽松到底还会拖到何时?

  截至8月17日,本周央行共进行了两次公开市场操作,包括周二的500亿元7天逆回购,以及周四的900亿元7天及14天逆回购。这也使得本周净投放量达到750亿元,创自7月14日当周以来最大净投放。

  不过,央行连续逆回购对压低资金价格收效甚微。

  据中国货币网数据,反映资金面的基准价格——7天质押式回购利率周五报3.89%,上涨34个基点。而短端质押式回购利率普遍较长端上涨快,目前隔夜和7天品种已超过或持平于加权平均利率,但长端普遍低于加权平均。有分析人士称,短端上涨更快是因为需求集中于中短期品种上,但供给方更希望增加长期供应,资金供需呈现结构性失衡。

  更大的不确定性来自外汇占款。7月新增外汇占款锐减了38.2亿元,如果经济持续萎靡不振,外资连续流出中国,央行未来更需要通过降准或逆回购来对冲流动性。考虑到下周逆回购到期规模为1200亿元,如果央行不用同等规模的逆回购对冲,资金面将无疑更紧。

  民生证券宏观研究员张磊向《每日经济新闻》表示,目前市场资金供给主要受外汇占款减少影响,央行以逆回购平衡,总的来看资金属于相对充裕。即便下周有千亿逆回购到期,但因7月已经历了单周的大规模逆回购到期,央行操作空间有限。如果没有其他刺激因素的话,可能继续观望。

  事实上,央行今年下调了两次贷款利率和两次准备金率。有意思的是,除5月18日降准时7天回购移动平均利率高于现在外,其余均低于目前水平,特别是两次降息时,分别较现在低140个基点和40个基点。换句话说,目前的资金面已完全具备了降准或降息的机会。

  长江证券(000783)策略组吴邦栋则指出,关键还要看利率价格,虽然逆回购到期较多,但资金需求也不大,所以用逆回购对冲没太大问题。

  除非央行愿意,否则资金面的博弈还会继续下去。
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