一.概述

江西铜业股份有限公司(「江西铜业」及「本公司」)为中国最大的阴极铜生产商之一，亦为中国最大的金银生产商之一。公司于1997年在香港和伦敦上市，2002年1月在上海证券交易所上市，在中国铜行业和金银生产企业中保持领先地位。公司业务涵盖以铜为主的生产全产业链的开采、选矿、冶炼和加工，也是中国重要的硫酸等稀有贵金属及伴生金银生产基地。

本公司于2008年10月发行了期权与债券分开交易的可转换公司债券，并随债券附送17.612亿股“江通CWB1”认股权证(“认股权证”)。权证将于2010年9月21日进入最后一个交易日，2010年9月22日停止交易。权证持有人可在9月27日至9月30日和10月8日期间，以4∶1的行权比例、15.33元/股的行权价格认购江西铜业a股。

本次募集资金将主要用于阿富汗铜矿、北秘鲁铜矿、德兴铜矿等项目。上述三个项目建成投产后，将增加矿产铜近50万吨/年，对江西铜业的长远发展和价值提升具有重要意义。

二。公司经营分析

(1)中国铜金属工业概述

中国是世界上最大的铜消费国之一。近年来，它已成为推动全球铜消费的主要力量。铜在我国广泛应用于电力工业、通信设备、计算机及其他电子设备制造、家用电器、交通运输设备制造和建筑行业。随着近年来中国上述行业的快速发展，中国对铜的需求迅速增加。从2000年到2009年，中国铜消费量从210万吨增加到652万吨，占2009年全球铜消费量的37.7%，年复合增长率为13.4%。

而我国铜资源不足，供应跟不上需求的发展。2003-2008年中国铜供应缺口维持在100万吨左右，2009年扩大到241万吨，对外依存度72%。未来几年，随着国内电网改造、铁路建设、新农村基础设施建设的大规模投资以及其他制造业的发展，中国铜消费需求将继续进一步上升，供不应求的局面仍将持续。

(2)江西铜业在行业中的地位和优势

在这种环境下，江西铜业具有举足轻重的地位和突出的竞争优势。首先，公开资料显示，江西铜业在国内铜企业中，资源储量、产量、自给率最高，在同行中具有绝对的资源优势。旗下拥有中国有史以来开采规模最大的铜矿德兴铜矿等6座矿山，铜资源储量占全国储量的三分之一，居中国首位。此外，通过与其他战略投资者合作，对加拿大北秘鲁铜业公司、阿富汗艾纳克铜矿等海外资源进行了一系列并购。江西铜业公司100%拥有的铜资源从1100万吨增加到1500万吨左右，相当于国内铜资源的一半，间接控制了1000万吨的铜资源。同时，公司的伴生资源极其丰富，有金、银、硫酸、硫精矿、钼精矿、硒、碲、铼、氧化砷等上百个品种。使江西铜业成为中国重要的稀贵金属和硫化工生产基地。突出的资源优势使得公司盈利能力远高于同行业竞争对手，其中矿业板块成为最重要的利润来源，这也是目前中国铜企业获取利润的根本所在。

其次，江西铜业拥有世界先进的生产技术和管理水平。矿山冶炼生产工艺和技术装备在世界铜行业处于世界领先水平，其中单台铜熔炼炉生产规模位居世界铜行业前列，自产铜精矿现金成本也达到世界先进水平，使公司铜金属产量和市场占有率常年保持国内领先地位。

未来几年，江西铜业将扩大自有铜精矿的生产规模；江西铜业长期以来坚定不移地实施资源开发战略，除了不断加大资源控制力度外，自产矿山将在现有基础上大幅增加。公司所有矿山包括德兴铜矿、城门山铜矿、银山矿业都在进行技改扩建。2010年上半年，公司自产铜精矿含铜8.4万吨，同比增长3.1%。随着这一系列在建项目的推进，预计到2011年，公司铜精矿产能将达到21.5万吨/年。全部项目建成后，公司自产铜精矿可在现有基础上增加产能6-7万吨，将进一步提高公司盈利能力。在海外，阿富汗和秘鲁北部的铜矿也将在“十二五”建成投产，有望成为新的利润增长点。与此同时，公司一直在积极持续地勘探现有矿山周围的资源，并寻找其他海外资源。随着公司生产规模和资源储备的有序扩大，江西铜业的收入规模和盈利能力有望进一步提升。

三。权证投资价值分析

“江铜CWB1”的投资价值首先要看江铜股票是否值得投资。2010年上半年，江西铜业实现销售收入375.7亿元，同比增长76%。归属于母公司净利润21.2亿元，折合每股收益0.70元，同比增长75%。一方面，江西铜业的业绩取决于国际铜价的走势。近期铜价维持高位，铜产品供需缺口扩大。由此，各大券商对江西铜业上半年的业绩和下半年的预期普遍持积极态度。对于铜价未来的走势，国际各大投行的分析师认为，2010年下半年至2011年铜价将基本维持在7000美元∕吨的高位，可能会有进一步的上涨空，这将对江西铜业的股价产生一定的推动作用。另一方面，江铜业绩的稳定与其严格的内控制度和规范的运作模式密不可分。公司一直财务稳健，拨备充足，无担保，无投机，资产质量相当好。同时大大降低公司经营风险，为江铜提升业绩和市场形象提供有力支持。

此外，权证本身的属性也对其投资价值有很大影响。2010年9月21日为“江铜CWB1”的最后交易日，权证自2010年9月22日(含)起停止交易。权证持有人可于9月27日、28日、29日、30日和10月8日认购江西铜业a股，行权比例为4∶1，行权价格为15.33元/股。截至2010年9月17日，江西铜业a股股价为31.87元。也就是说，在目前的市场条件下，权证的行权使得权证持有人可以以远低于市场价的价格获得江西铜业a股。

综上所述，考虑到当前铜行业的市场形势、江西铜业的基本面以及权证的属性等。、“江通CWB1”权证具有较高的行权价值。投资者如有意行权，应注意确保其股票账户在行权期间有足够的资金，以保证行权的顺利完成；如果投资者无意行使权利，应在9月21日前卖出其持有的“江通CWB1”权证，以避免权证被撤销(失效)造成不必要的损失。(独联体)