一、国际环境对行业影响分析及风险提示

次贷危机可能引发美国经济的衰退，从而影响发达经济体的经济增长。但以中国为代表的金砖四国经济增长势头依然强劲，可以抵消西方国家经济增速放缓对有色金属消费的负面影响。因此，有色金属的需求并没有出现拐点。

表1国际货币基金组织2008年经济增长预测

短期来看，由美国次贷危机引发的全球金融市场动荡尚未结束。所有重要的经济指标都显示，美国经济在第四季度面临显著放缓。因此，美国政府下调了2008年的经济增长预期，短期内对有色金属价格构成压力。但美国政府采取了一系列刺激经济的政策，以中国为代表的金砖四国的强劲需求将为市场提供有力支撑。从长期来看，全球经济的长期稳定增长将导致工业原材料需求的持续增加。

因此，国际环境对国内有色金属行业风险的影响是短期的，长期来看风险较小。

有色金属作为基础原材料，与国民经济的发展密切相关。因此，有色金属的消费受国民经济景气程度的影响，其行业发展随宏观经济波动呈现相应的周期性变化规律。

数据显示，我国有色金属消费水平与GDP增长率的相关性在0.9以上，铝消费水平与GDP增长率的相关性高达0.948。目前，中国经济增速已连续五年保持在11%以上，2007年国内生产总值同比增长11.4%。虽然国家宏观调控政策会对2008年的经济增长产生影响，但国内经济保持快速增长的趋势不会改变。

中国第十一个五年计划的目标是在优化结构、提高效率和降低消耗的基础上，到2010年人均国内生产总值比2000年翻一番。根据这一目标，未来五年，中国经济发展将着力提高质量和效益。因此，中国在制定未来的经济政策时，将进一步限制高耗能行业的盲目投资，因此国内部分有色金属的供应将受到控制。

综合来看，未来中国经济的快速增长将为有色金属的消费提供支撑，而未来国家经济增长方式的转变将减缓部分有色金属产能的增加，促进行业整合。未来宏观经济对行业可能产生的负面影响在于，宏观经济调控使得国内经济增长低于预期，从而增加了行业的系统性风险。

自2005年7月20日人民币实行浮动汇率制度以来，人民币对美元汇率中间价屡创新高。两年多来，人民币一直保持升值趋势。2007年，人民币对美元汇率中间价从年初的7.8左右一路攀升至7.32左右。到2007年12月26日，累计升值已达6.12%左右，超过年初市场预测的5%升值幅度。2008年3月，人民币对美元汇率中间价接近7.0。

人民币升值对有色金属行业的影响主要体现在以下几个方面:首先，人民币升值会降低国内有色金属企业从国外进口原材料的成本，也有利于国内企业走出去，收购国外的矿业资源；其次，人民币升值会减少国内有色金属的出口。但目前国内有色金属消费旺盛，只有部分有色金属处于净出口状态，所以受影响较小。最后，由于汇率的市场化，国内有色金属制造商面临着汇率风险，这对制造商的套期保值和风险管理能力提出了新的要求。比如中国铜冶炼厂的加工费构成了企业的主营业务利润，而加工费一般是通过国际谈判确定的，以美元计价。2008年铜精矿加工费为47.2美元/吨，4.72美分/吨。当人民币汇率为8时，中国冶炼厂将获得377.6元/吨，但当该值升至7时，中国冶炼厂只能获得330.4元/吨，严重影响了企业的利润。

所以汇率变动的风险主要体现在企业，如果企业有很强的风险管理能力，就能很好地控制这部分风险。

2007年，中国频繁使用货币政策工具，五次加息，九次上调存款准备金率。但从政策的实际效果来看，紧缩力度还远远不够，2008年的紧缩力度将在2007年的基础上继续加大。

2008年中央经济工作会议提出实施从紧的货币政策，这是10多年来中国首次提出实施从紧的货币政策。2008年，货币政策将从四个方面加强对经济的调控。首先，继续加息，但考虑到美联储一直在降息，国内加息的空间并不大。二是加快升值，可以调节国际收支，抑制输入性通胀。第三，加大流动性回笼。继续通过央行票据、特别国债等工具对冲被动流动性，法定存款准备金率提高到15%以上。第四，加大银行信贷控制力度，从2008年初开始严格控制信贷投放，确保信贷适度增长。

从紧的货币政策会增加有色金属行业的融资难度，增加投资成本，降低企业的利润空和竞争力。资产结构合理、短期偿债能力强的企业将受益于较低的融资成本。此外，从紧的货币政策对其他行业固定投资的影响也会减少有色金属的消费。稳健的财政政策意味着政府将在不扩大赤字的情况下增加国内消费支出。在此背景下，国内有色金属消费将继续保持强劲势头。