4月份，基本金属价格暂停了上升的脚步。这主要是受各种消息面的影响，如高盛被控欺诈事件、欧元区债务问题及中国对房地产的调控等等。实际上，4月份的宏观经济数据表明，全球经济正在快速复苏中，这应该是前期金属价格上涨的根本原因。展望后市，由于市场对消息面的敏感度增强，金属价格可能会巨幅波动。

4月份，基本金属价格暂停了上升的脚步。市场被各种消息面所引导，有高盛被控欺诈事件，有欧元区债务问题，有中国调控房产的各种政策出台，等等；在多重利空因素下，市场表现得人心惶惶。虽然，欧美经济正在快速复苏，但对金属价格未来的走势，市场开始出现分歧。

一、美国经济复苏强劲

美国商务部最新公布的初步数据显示，今年第1季度美国国内生产总值(GDP)较上年同期增长3.2%。美国总统奥巴马称，这是美国经济复苏进程中一个重要的“里程碑”。

一度紧捂钱包的美国人开始出手，消费成为第1季度美国经济增长的重要推手。据美国商务部数据显示，第1季度消费者开支增长3.6%，这是2007年第1季度以来最大涨幅，对GDP的贡献率为2.55个百分点。此外，产品需求增长推动企业补充库存。公布的数据显示，第1季度库存增加310亿美元，对GDP的贡献率为1.57个百分点。近50年来美国的GDP增长情况示于图1。

图1  近50年来美国的GDP增长情况

对此，美国总统经济顾问委员会主席克里斯蒂娜·罗默表示，值得肯定的是美国经济已步入复苏阶段，特别是私人消费领域出现实质性好转，尤其令人振奋。

美联储关于维持历史最低利率的表态，也将继续推动美国经济的复苏。美联储表示，虽然美国银行放贷量有所萎缩，但是对经济仍有促进作用。而且，目前通胀压力不大，因此在相当长的一段时间里，美联储利率仍能保持在低位。

二、全球制造业继续强势扩张

美国4月份制造业指数从3月份的59.6上升至60.4，为2004年6月份以来最高，详见图2；欧元区4月份制造业指数终值修正为57.6，连续第7个月高于50；日本4月份制造业指数上升至53.5，高于3月份的52.4；中国4月份制造业指数上升至55.7，比3月份高0.6个百分点。

图2  美国制造业指数走势

美国、欧元区、日本和中国等主要经济体的制造业状况进一步好转，显示出全球经济复苏的趋势得到进一步巩固，并且经济复苏的动力逐渐从政策刺激下的补库存，过渡到内在性需求的扩张。

从分项指标来看，美国4月份制造业指数继续好转主要是由新订单、产出、就业和物价推动的。其中，新订单从3月份的61.5上升至65.7，过去10个月均高于50，其平均值高达61.6，是最为强劲的分项指标。新订单持续强劲增长意味着短期内需求将保持旺盛的状态，产出也将维持较高增速，经济增长值得期待。美国制造业18个子行业中，有17个行业在4月份处于扩张状态，数量为近期最高。

三、基本金属评论

铜：伦敦三个月期铜在4月份创下8045美元／吨的20个月新高后有所回调，截止4月底，价格勉强守在7400美元／吨的上方，较3月份价格下挫5.3%。

基本面方面，根据国际铜业研究组织(ICSG)的研究显示，全球1月精炼铜市场供应过剩120000吨，上年同期为过剩160000吨。

ICSG预估全球1月铜使用量较去年同期增加11%，或150000吨，至147.7万吨；而全球1月精炼铜产量为159.9万吨。

从ICSG的报告来看，市场过剩的局面正如预期那样有所缩小。表明需求确实正在恢复中。这一点，伦敦的铜库存下降也给予证明，如图3所示。

图3  伦敦铜库存变化

自2月份以来，伦敦的铜库存就不断减少。近期注销仓单的增长也预示将有更多的铜将流出交易所仓库。这些都表明在消费旺季的支撑下，铜需求正得到稳定回升。

不过，欧元区债务问题以及中国对楼市的重拳调控又给予市场未来不确定的因素。欧洲主权债务危机越演越烈，希腊、西班牙、葡萄牙、爱尔兰等国债务都超过警戒线水平。4月27日晚间，标准普尔公司将希腊国债信用等级下调至垃圾级别，市场对此反应迅速，伦敦当天铜价大幅下跌4.24%,创下3个月以来的单日最大跌幅。

市场普遍担心，即使希腊问题得到顺利解决，西班牙、葡萄牙、爱尔兰等国过度的负债也会让市场忧心忡忡，欧元区经济的不确定性正在增强，这使得美元指数将在较长一段时间内延续走高的态势。这对商品价格会形成持续的打压。

而中国对于楼市的打压，可能将缩减对基本金属的需求。由于目前中国对于基本金属的需求占全球很大的比重，因此一旦中国需求下降，金属价格又将面临压力。

可以说，铜的基本面较去年已经有了翻天覆地的变化，需求的复苏是确保铜价保持在高位的主要原因。不过，主权债务危机将是影响铜价未来走势的重要因素之一，风险偏好的上升在推动美元指数上涨的同时也打压风险资产的价格水平，未来铜价将不定时地受到这种突发性事件的打击。

铝：铝价同样在创下了18个月的新高以后，受欧洲主权债务危机影响，价格反转。截止4月底，伦铝报收在2247美元／吨，较上月下跌3.5%0

基本面方面，据国际铝协（IAI )最新数据显示，3月全球铝库存量为218万吨，同比下降15%a其中，北美铝库存量由去年同期的63万吨，下降到53万吨。而欧盟铝库存量也由之前的130万吨降到97.1万吨。去年同期全球铝库存量为275万吨。

产量方面，IAI最新公布的初步数据显示，全球3月的原铝日均产量增加至66000吨，2月修正后的产量为64900吨。

全球原铝的总产量为204.5万吨，2月修正后的产量为181.6万吨。2009年3月的总产量为201.9万吨。中国3月的原铝日均产量降至45000吨，2月为46500吨。中国3月的原铝总产量从2月的130.3万吨升至139.4万吨。

库存的下降反映铝需求的上升，但是产量同时快速提升，造成全球铝市场仍然保持过剩的局面。

不过，目前铝价已经接近厂商的生产成本，如2008年般跌穿其成本的可能性并不大。预计，短期内铝价仍将以振荡为主，其向下的空间有限。

锌：收报于2300美元／吨的下方，月中曾到过2550美元／吨，最后较3月份价格下跌3.2%。

据世界金属统计局(WBMS)4月21日报告，2010年前两个月全球锌市供应过剩192000吨。而2009年前两个月全球锌市供应过剩量为270000吨。1月和2月锌矿产量较2009年同期增加9%，至174万吨；需求量增加282000吨。中国表观需求量为714000吨，占全球需求总量的39%。锌库存增加117000吨，增加的库存几乎全部来自LME仓库。LME锌库存占全球库存总量的68%。

同样，锌的需求也正在恢复中。随着汽车产业的快速增长，车用镀锌钢板的需求比例大幅提升。加上4～5月份本就是锌的消费旺季，因此，锌的基本面在短期内仍然趋向于收紧。

预计，在需求恢复以及外部金融环境的双重影响下，锌价可能短期内继续宽幅振荡。

铅：最后收报于2225美元／吨，虽然较3月份上涨3%，但月中一度触及2400美元／吨。

据世界金属统计局(WBMS)最新报告，2010年1～2月全球铅市供应过剩12300吨。而2009年前两个月铅市供应过剩33000吨。今年前两个月铅矿产量为598800吨，较2009年前两个月增加21％。其中，中国2009年1～2月期间铅矿产量异常低迷，导致同比数据较大。WBMS称产量及需求量都较2009年1～2月数据明显改善。中国1月和2月表观消费量为509000吨，较2009年同期增加81000吨。

预计，铅价短期内也将以振荡为主。

镍：月中最高曾攀升至27590美元／吨，截止月底收报在26450美元／吨，较3月份上涨5.6%。

镍的基本面无疑相对利好，但是，镍价仍可能受到欧洲债务危机的影响，尤其是在今年以来镍价一路飙升的前提下。预计，镍价未来可能面临抛压，但长期走势依然看好。

锡：收报于18150美元／吨，较3月份下跌1.6%。

锡的基本面一直偏好，为锡的供应一直受到减产的威胁。但受欧洲债务危机影响，我们认为锡价难以独善其身。

而且，考虑到锡相对是一个成交较小的品种，因此未来锡价很可能短线大幅振荡，交易方向将跟随其它品种而行。

四、总结

4月份的经济数据进一步证明全球经济正在快速复苏中，这是基本金属市场一个偏好的基本面情况。大部分的基本金属随着需求上升，供应大幅过剩的局面得到了缓解。这一直是我们认为金属价格上涨的根本所在。

不过，欧洲主权债务问题、高盛欺诈门以及中国对房地产的调控等等，又给予了市场未来诸多的不确定因素。我们不知道是不是又会有一个诸如雷曼兄弟一般的金融大鳄倒下，亦或经济重新二次探底。但诸如此类的猜测，使得全球金融市场变得相当敏感，价格因此也巨幅波动。只有随着时间的推移，当市场对此类突发事件有了一个较为统一的认识以后，商品价格才可能重新企稳。在此之前，价格可能陷人一个巨大的振幅之中。